Mineração e Siderurgia: Preços do ouro sobem S/S; oferta de alumínio sob risco

Nesta semana, os preços do ouro subiram +2% S/S, apesar das saídas de ETFs na semana de 27 de março, impulsionadas por vendas na Ásia, América do Norte e Europa. De forma relevante, a demanda de bancos centrais segue como um dos principais vetores, com o World Gold Council destacando que compradores oficiais permaneceram ativos no início de 2026 e estão no caminho para adicionar novos volumes ao longo deste ano. Em paralelo, os preços do alumínio dispararam à medida que choques de oferta na região do Golfo deslocaram a preocupação do mercado da logística do Estreito de Hormuz para potenciais perdas de capacidade, elevando os preços de LME e adicionando receios sobre riscos prolongados do lado da oferta. Observamos também que: (i) os preços do minério de ferro recuaram -1% S/S, com estoques portuários na China estáveis, enquanto os estoques de aço longo e plano caíram -1% e -2% S/S, respectivamente; do lado da oferta, as operações portuárias de Pilbara da Rio Tinto foram retomadas após o Ciclone Narelle, com o carregamento de navios reiniciando em terminais-chave em 28 de março. (ii) Por fim, os preços de bobina quente e vergalhão permaneceram estáveis S/S no Brasil, com a paridade de importação do aço plano em +13% (+1 p.p. S/S) e a paridade do aço longo em +20% (+5 p.p. S/S), embora importações isentas do Egito impliquem uma paridade efetiva mais próxima de +10%.

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Os preços do ouro subiram +2% S/S, com saídas de ETFs de -34 toneladas na semana de 27 de março, impulsionadas por vendas na Ásia, América do Norte e Europa (veja aqui). A demanda de bancos centrais segue como um pilar fundamental, com o World Gold Council destacando que compradores oficiais permaneceram ativos no início de 2026 e estão no caminho para adquirir volumes adicionais ao longo deste ano, mesmo com o aumento das preocupações ligadas ao conflito no Oriente Médio. O relatório também mostrou que a base de compradores vem se ampliando, com China e Cazaquistão continuando a adicionar reservas de ouro, enquanto participantes há muito tempo inativos, como Indonésia e Malásia, reentraram no mercado, uma tendência que o World Gold Council espera que persista ao longo de 2026E.

Os preços do alumínio dispararam após disrupções de oferta no Golfo, à medida que ataques às duas maiores usinas de alumínio do Oriente Médio deslocaram os riscos do mercado da logística do Estreito de Hormuz para potenciais perdas de capacidade, impulsionando o contrato de 3 meses de LME em +6% ontem. As instalações afetadas foram posteriormente identificadas como Al Taweelah, da Emirates Global Aluminum (UAE), e a Aluminum Bahrain (Alba, Bahrein), ambas reportando danos relevantes e feridos, enquanto as exportações já vinham sendo limitadas pelo fechamento efetivo do Estreito de Hormuz. Com as smelters do Golfo representando ~9% da oferta global e a Alba já tendo reduzido ~19% de suas linhas de cubas (potlines) no início de Mar’26, qualquer interrupção prolongada tende a apertar a disponibilidade imediata e sustentar prêmios mais elevados.

Os preços do minério de ferro recuaram -1% S/S, com os estoques portuários de minério de ferro na China estáveis S/S, enquanto os estoques de aço longo e aço plano caíram -1% e -2% S/S, respectivamente. Além disso, as operações portuárias de minério de ferro da Rio Tinto foram retomadas após a passagem do Ciclone Narelle pela região de Pilbara, na Austrália. Os fechamentos nos quatro terminais portuários de minério de ferro da Rio Tinto em Pilbara tiveram início em 24 de março, com o carregamento de navios em East Intercourse Island, Parker Point e Cape Lambert B sendo retomado em 28 de março.

Os preços de bobina quente e vergalhão ficaram estáveis S/S no Brasil, com a paridade do aço plano em +13% (+1 p.p. S/S) e a paridade do aço longo em -20% (-5 p.p. S/S), enquanto as importações de aço do Egito (isentas de tarifas) sugerem uma paridade em torno de -10%.

O valuation da Vale vem reduzindo a distância em relação ao sugerido pelos preços das commodities, com as ações continuando a reverter parte da assimetria negativa (após a baixa performance do papel em relação aos preços do minério de ferro nas últimas semanas) e agora negociando a +8% em relação ao que os preços spot das commodities implicariam para o equity (mais detalhes aqui).