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Telefônica Brasil (VIVT3): Forte execução, EBITDA acima do esperado e aceleração do fluxo de caixa, apesar de bases de comparação desafiadoras.

Revisão dos resultados do 4T25

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A Vivo apresentou resultados sólidos no 4T25, com receitas em linha com as estimativas da XPe e um claro destaque em EBITDA, apesar da base de comparação mais difícil por conta de efeitos pontuais no 4T24 ligados à migração para o regime de autorização. A receita líquida totalizou R$ 15,6 bilhões (+7,1% ano contra ano), sustentada pelo crescimento em pós-pago, FTTH e digital B2B. O EBITDA somou R$ 6,7 bilhões (+8,1% ano contra ano), 5,1% acima da nossa estimativa, com expansão de margem tanto na comparação anual quanto versus a XPe. Mesmo desconsiderando a linha de “Outras Receitas (Despesas) Operacionais”, o EBITDA cresceu em ritmo de dois dígitos e superou nossas projeções, o que reforça a qualidade dos resultados no trimestre. O lucro líquido atingiu R$ 1,88 bilhão (+6,5% ano contra ano), também acima da XPe, enquanto o fluxo de caixa livre acelerou de forma relevante, apoiado por menor intensidade de capex e normalização do capital de giro. Em resumo, o trimestre reforça a execução consistente da Vivo, a disciplina de margens e o forte perfil de geração de caixa da companhia.

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Confira as análises dos resultados das empresas da Bolsa referentes ao 4º trimestre de 2025

Os números

A receita líquida consolidada cresceu 7,1% ano contra ano, chegando a R$ 15,6 bilhões, 0,6% acima das nossas estimativas (XPe). Vale destacar o desempenho positivo de Dados Corporativos, ICT e Serviços Digitais, FTTH e MSR, com crescimentos de 10,2%, 9,8% e 7,0%, respectivamente.

A receita móvel de serviço (MSR) foi de R$ 9.841 milhões (0,2% acima da XPe), alta de 7,0% ano contra ano, em linha com o esperado. As receitas de pós-pago (86% da MSR) cresceram 9,0% ano contra ano, impulsionadas por um aumento de 6,5% na base de clientes, resultado de migrações do pré-pago e aquisição de novos clientes. A receita de pré-pago recuou 3,9%, devido à migração para o pós-pago, mas houve uma recuperação que mitigou a queda, apoiada no aumento sequencial da frequência de recargas.

As receitas de fixa cresceram 5,4% ano contra ano (em linha com a XPe). As receitas de FTTH atingiram R$ 2,0 bilhões, alta de 9,8% ano contra ano, impulsionadas por um aumento de 12,0% na base de clientes. Segundo a companhia, 4,9 dos 7,8 milhões de acessos FTTH são convergentes (vs. 4,7 milhões no 3T25), sendo 3,4 milhões clientes Vivo Total (vs. 3,2 milhões no 3T25), que responderam por 84% das adições de FTTH nas lojas da Vivo no trimestre.

Destacamos também que Dados Corporativos, ICT e serviços digitais apresentaram sólido crescimento de receita de 10,2% ano contra ano, com R$ 1.062 milhões vindo de receitas digitais fixas de B2B (+15,2% ano contra ano).

O EBITDA cresceu 8,1% ano contra ano (5,1% acima das nossas estimativas), e a margem EBITDA foi de 42,9%, uma surpresa positiva, ficando 183 bps acima do esperado por nós e 40 bps acima do 4T24, impulsionada por um Opex menor que o previsto, explicado por dois fatores principais. As despesas comerciais e de infraestrutura ficaram abaixo das nossas projeções, com queda de 2,6% ano contra ano devido ao aumento pontual de custos de infraestrutura registrado no 4T24, além da redução das despesas com aluguel de rede. Além disso, a linha de Outras Receitas (Despesas) Operacionais ficou acima da nossa estimativa, beneficiada por R$ 102 milhões referentes à venda de ativos relacionados à concessão e por um ganho de R$ 129 milhões com a reavaliação a valor justo do investimento na Fibrasil. O EBITDA ex-“others” cresceu 12,1%, ficando 3,3% acima das nossas projeções.

Por fim, o lucro líquido foi de R$ 1,877 bilhão, alta de 6,5% ano contra ano e 9,9% acima do nosso número.

O capex ex-IFRS 16 totalizou R$ 2.359 milhões (-4,0% ano contra ano), representando 15,1% da receita, reforçando a tendência de redução gradual da intensidade de investimentos. O fluxo de caixa livre somou R$ 2,3 bilhões no trimestre (+111,9% ano contra ano), impulsionado por maior EBITDA, menor capex e normalização do capital de giro, reforçando o forte perfil de geração de caixa da companhia.

Nossa visão

Vemos o 4T25 como mais um trimestre de entrega consistente. As receitas core seguem saudáveis, a rentabilidade surpreendeu positivamente mesmo em bases ajustadas e a geração de caixa se fortaleceu. A combinação de crescimento resiliente no pós-pago, expansão da fibra com maior penetração, tração do digital em B2B e disciplina de custos continua sustentando a estabilidade de margem e a visibilidade de resultados. A Vivo segue sendo nosso nome preferido em Telecom, apoiada em um perfil de receita resiliente, forte geração de caixa livre e uma estrutura de remuneração ao acionista atrativa.

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