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CBD/GPA é rebaixada pela Fitch para ‘A(bra)’ com ‘Observação Negativa’

Confira o rebaixamento pela Fitch Ratings para a CBD / GPA.

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Em 17 de novembro de 2025, a Fitch rebaixou o rating em escala nacional da Companhia Brasileira de Distribuição S.A. (“CBD” ou “Companhia”, também conhecida como GPA) de ‘AA(bra)’ para ‘A(bra)’ e colocou a Companhia em ‘Observação Negativa’. A medida indica que o rating poderá sofrer novos rebaixamentos caso não ocorram, nos próximos três a cinco meses, eventos que reforcem a liquidez — como venda relevante de ativos e/ou aporte de capital — capazes de reduzir significativamente o endividamento. O movimento reflete o aumento do risco de refinanciamento e a expectativa de manutenção de elevada alavancagem e geração negativa de caixa livre nos próximos anos.

Visão da Fitch Ratings

A Fitch destacou um cenário de risco elevado de refinanciamento, com aproximadamente R$ 2,0 bilhões em dívidas vencendo até julho de 2026, incluindo R$ 1,4 bilhão em debêntures, em um contexto de mercado de capitais mais restrito e oneroso. Segundo a agência, a posição de caixa, de R$ 1,4 bilhão, é insuficiente para cobrir esses compromissos, especialmente diante da expectativa de fluxos de caixa livres negativos nos próximos anos, pressionados por elevados desembolsos com juros e contingências trabalhistas e tributárias.

A Fitch projeta que a alavancagem permanecerá elevada, com dívida líquida ajustada/EBITDAR (que inclui arrendamentos, segundo cálculos da agência) em torno de 4,2x em 2025 e 4,0x em 2026, limitando a capacidade de desalavancagem mesmo com redução de investimentos e monetização de ativos não essenciais. A agência também destaca que a flexibilidade financeira da CBD é baixa, com apenas R$ 20 milhões em recebíveis de cartão, o que restringe alternativas para reforço de liquidez.

Além dos fatores financeiros, o ambiente de consumo segue desafiador, marcado por restrição de renda, endividamento das famílias e inflação acumulada, o que pressiona volumes e margens no varejo alimentar e favorece migração para produtos de menor preço (trade down).

A recente mudança na composição acionária, com a família Coelho Diniz assumindo maior influência no conselho, adiciona incerteza quanto à execução das estratégias necessárias para preservar o perfil de crédito.

Análise XP Research: 3T25

O GPA reportou resultados tímidos no 3º trimestre, com a demanda fraca pressionando a receita e a margem bruta, embora as despesas gerais e administrativas (G&A) tenham sido controladas. No lado positivo, a empresa apresentou fluxo de caixa livre (FCF) positivo, apoiado por melhores dinâmicas de capital de giro, que continuam sendo consumidas por resultados financeiros pesados. Enquanto o cenário macroeconômico fraco deve permanecer um desafio para os resultados de curto prazo e as recentes mudanças na governança trazem incertezas para os movimentos estratégicos, a orientação recentemente divulgada pode apoiar melhores margens e tendências de FCF no futuro.

Demanda fraca pressiona receita. As vendas líquidas consolidadas cresceram apenas 1,4% A/A, em meio a uma demanda mais fraca e competição mais acirrada. Excluindo fechamentos de lojas, o same-store sales (SSS) consolidado ficou em +4,1%, desacelerando trimestre a trimestre (-1 pontos percentuais, excluindo efeito calendário).

Controle das despesas administrativas compensa investimentos em competitividade. A margem bruta caiu 0,1 pontos percentuais, para 27,6%, refletindo uma atividade promocional mais intensa em um ambiente competitivo mais acirrado, parcialmente compensada por melhores condições comerciais, ajustes operacionais e receitas de mídia no varejo. Vale destacar que outras receitas/despesas operacionais (-R$ 79 milhões) foram impactadas por uma despesa de R$ 39 milhões relacionada a custos de reestruturação e fechamento de lojas no trimestre. Por fim, a Companhia reportou um prejuízo líquido ajustado de R$ 319 milhões (excluindo efeitos pontuais de monetização de créditos fiscais de R$ 418 milhões e efeitos de atualização monetária de R$ 70 milhões sobre créditos fiscais de períodos anteriores), enquanto o FCF foi positivo em R$ 314 milhões (contra -R$ 53 milhões no 3T24), devido a melhores dinâmicas de capital de giro, principalmente estoques.

Pontos interessantes a destacar: i) Durante o trimestre, o GPA implementou a segunda fase da simplificação da estrutura administrativa, que deve gerar uma economia adicional de R$ 90 milhões nos próximos 12 meses; ii) O e-commerce atingiu 13,1% das vendas, com margem EBITDA (ex-IFRS) de 10,3%; iii) A empresa ganhou participação de mercado nos formatos premium (+0,6 pontos percentuais ano a ano) e proximidade (+1,6 pontos percentuais ano a ano), embora tenha perdido 0,2 pontos percentuais no mercado de autosserviço no Estado de São Paulo; e iv) A marca própria alcançou 23% das vendas, com alta de 1,2 pontos percentuais ano a ano.

A alavancagem aumentou 0,1x trimestre a trimestre, para 3,1x Dívida Líquida / EBITDA Ajustado (ex-IFRS). A Companhia permaneceu em conformidade com os covenants financeiros, embora com margem relativamente apertada, o que sugere atenção contínua à gestão de indicadores-chave para evitar eventuais descumprimentos¹.

Novo plano de eficiência anunciado para 2026. Junto aos resultados, o GPA divulgou um fato relevante anunciando que o Conselho aprovou um plano de eficiência para 2026, com as seguintes diretrizes principais: (i) O Capex para o ano deve variar entre R$ 300 e 350 milhões (contra R$ 693 milhões nos últimos 12 meses); e (ii) as despesas operacionais devem ser reduzidas em R$ 415 milhões (vs. 2025), principalmente por meio de otimizações nas operações das lojas e na estrutura administrativa.

Cronograma de Amortização da Dívida (R$ Milhões)

Veja Mais

Fontes

Fitch Rebaixa Rating da CBD Para ‘A(bra)’; Observação Negativa

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