Análise Fundamentalista - Ações JHSF3

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Vale a pena investir nas ações da JHSF3?

Em Fev/24, cortamosnossas estimativas para a JHSF e introduzindo nosso preço alvo para o ano de 24 de R$ 6,5/ação, enquanto mantemos nossa classificação de compra para a ação. Com relação às estimativas, vemos (i) uma presença mais suave do segmento de incorporação imobiliária no mix de receitas, cortando nossas estimativas de vendas líquidas em 47% no 24E e 47% no 25E; e (ii) o momento de resultados de curto prazo sob pressão, com uma menor relevância de terrenos no mix de produtos, levando a (a) um ambiente mais brando para o crescimento da receita líquida (reduzimos nossas estimativas em 18% no 24E e em 9% no 25E), e (b) margens EBITDA gradualmente menores, cortando nossas estimativas em 6,0p.p. no 24E e em 4,1p.p. no 25E. Embora vejamos pressão sobre os resultados de curto prazo da JHSF, mantemos nossa classificação de compra com base no potencial de crescimento dos segmentos de renda recorrente (principalmente shoppings, H&G e aluguel), o que poderia compensar a redução do segmento de desenvolvimento, mantendo um nível atraente de margens.

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Nossa tese de investimentos

Uma mudança gradual do modelo de negócios para propriedades comerciais

Ao longo de 2023, a JHSF apresentou um declínio gradual na receita do segmento de incorporação (receita de incorporação imobiliária em 39% da receita bruta em 23E vs. 80% em 2021). Em nossa opinião, isso é uma consequência de (i) vendas líquidas mais brandas e (ii) uma maior presença de produtos de desenvolvimento no mix de receitas, levando a um reconhecimento mais lento da receita em comparação com os terrenos. Assim, reduzimos nossas estimativas de vendas líquidas de imóveis em 47% em 2024 e 47% em 2025.

Vemos pressão sobre os resultados de curto prazo

Em nossa opinião, a relevância gradualmente menor dos terrenos no mix de produtos deve levar a um crescimento mais brando da receita líquida no curto prazo. Assim, reduzimos nossas estimativas de receita líquida para 24 e 25 anos em 18% e 9%, respectivamente. Além disso, continuamos a ver a margem EBITDA em níveis mais moderados em relação a 2020 e 2021, reduzindo nossas estimativas de 24 e 25 anos em 6,0 p.p. e 4,1 p.p., respectivamente. Consequentemente, reduzimos nossas previsões de lucro líquido em 40% no 24E e em 20% no 25E.

Por que uma recomendação de compra?

Embora vejamos pressão sobre os resultados de curto prazo da JHSF, vemos potenciais vantagens nos segmentos de renda recorrente, o que poderia compensar a redução do segmento de desenvolvimento, mantendo ainda um nível atraente de margens. Nos shoppings, consideramos a recente expansão do Catarina Fashion Outlet como sólida para o crescimento do NOI. Na H&G, vemos o desempenho positivo dos serviços no portfólio do shopping como um ponto positivo e a expansão internacional do Fasano como um fator de crescimento. Além disso, consideramos positiva a realocação do estoque acabado de imóveis para o segmento de aluguel, o que pode aumentar a previsibilidade da receita da empresa.

Nossos principais conteúdos sobre JHSF3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de JHSF3 aqui

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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