XP Expert

14/03/2023 10:26:30 • Atualizado em 14/03/2023 11:07:25
7 minutos de leitura

Valor ou crescimento, eis a questão

Empresas de valor ou crescimento, em qual investir?

Jennie Li
Jennie Li
Estrategista de Ações
Rafael Nobre
Rafael Nobre
Analista do Setor Financeiro
Rebecca Nossig
Rebecca Nossig
Analista de Estratégia de Ações

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Existem diversas abordagens de investimentos: entre empresas cíclicas e não-cíclicas, large cap e small cap (empresas de grande capitalização e pequena capitalização), e uma das mais tradicionais é a classificação de ações em valor ou crescimento.

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Esses dois conceitos são baseados em investimento em fatores. Conforme o nosso time de Estratégia Quantitativa do Research escreveu em Um guia sobre Factor Investing, investimento em fatores é uma estratégia que envolve a escolha de ativos com base em um determinado conjunto de fatores ou atributos. E existem vários tipos de fatores que podem ser observados no mercado, desde fatores macroeconômicos a estatísticos. No caso de valor e crescimento, estamos falando de fatores de estilo.

O dilema entre esses dois tipos de estilos é antigo no mercado, e até a classificação de uma empresa pode ser difícil dependendo do caso. De forma geral, as empresas de crescimento são as que apresentam bom potencial de crescimento de receita e/ou lucros, enquanto as de valor são aquelas que estão descontadas em relação ao seu valor justo.

Ações de crescimento

Ações de crescimento são empresas com boas perspectivas de entregarem (como o próprio nome diz) um crescimento maior do que a média do mercado ao longo do tempo. Tendem a ser aquelas empresas com valor de mercado menores, que ainda estão nos estágios iniciais do ciclo e que têm bastante potencial de resultados maiores no futuro. Além disso, normalmente são ativos que negociam a múltiplos mais altos (olhando indicadores como Preço/Lucro ou Preço/Valor Patrimonial), e são menos propensas a pagar dividendos por ainda não terem lucros a serem distribuídos, ou reinvestirem os lucros na própria companhia.

Empresas dos setores de Tecnologia, Consumo Discricionário e Saúde são as mais associadas a ações de crescimento.

Ações de valor

Já as ações de valor são aquelas com os múltiplos considerados descontados, com valor de mercado maiores e com pouco crescimento a entregar. Alguns atribuem valor como o oposto de crescimento, apesar de isso não ser um consenso no mercado. Como empresas já mais amadurecidas, elas tendem a pagar mais dividendos do que as empresas de crescimento.

Tipos de empresas que tendem a ser associados com valor são companhias do setor Financeiro, Indústria, Energia e Materiais Básicos.

Crescimento ou valor, eis a questão

Os dois estilos tendem a desempenhar de forma diferente dependendo das condições macroeconômicas.

As empresas de valor são consideradas menos cíclicas e mais defensivas. Elas tendem a apresentar um bom desempenho em momentos de mercados em queda, além de serem menos voláteis por terem um negócio mais estável e previsível.

Já as empresas de crescimento tendem a entregar bons retornos em ambientes de juros mais baixos, quando o custo de capital para crescer é mais barato. Por outro lado, são ativos que sofrem em cenários de alta nas taxas de juros e um ambiente macroeconômico mais incerto.

Despois da Grande Crise Financeira, os EUA viveram mais de uma década de juros baixos e grande disponibilidade liquidez no mercado, o que favoreceu as empresas de crescimento por todo esse período. A própria pandemia, que levou os bancos centrais a cortarem as taxas de juros a 0%, continuou a ajudar as ações de crescimento a superarem as de valor.

Porém, desde 2021, pós-reabertura econômica da COVID-19, as economias globais enfrentam taxas de inflação bastante acima de suas metas, levando as políticas monetárias a ficarem cada vez mais apertadas. Com isso, vimos, depois de mais de 10 anos, uma rotação de crescimento para valor.

Fonte: Bloomberg, XP Research. Valor = S&P Value Index, Crescimento = S&P Growth Index. Dados até 28/2/2023.

A grande dúvida agora é qual vai ser a próxima rotação. Como já mencionamos em diversos relatórios anteriores (Perspectivas de Alocação Global: Qual a “bola da vez” de 2023? e Incertezas seguem elevadas: o que fazer nesse cenário?), o cenário pra economia global ainda é bastante incerto, com dados de atividade econômica ainda mostrando resiliência, enquanto a inflação dos principais mercados desenvolvidos ainda bastante acima de suas metas e, consequentemente, os bancos centrais ainda discutem altas de juros futuras.

Com isso em mente, ainda é difícil de fazer uma alocação muito concentrada. Se, por um lado, o mercado tem a esperança de um pouso suave para economia global, na qual não há recessão e os bancos centrais não sobem tanto os juros – cenário que favorece ações de crescimento - os dados recentes mostram que ainda pode ser necessário mais altas de juros para trazer a inflação de volta para a meta, o que pode levar a uma recessão – cenário favorável para empresas de valor.

Fonte: Bloomberg, XP Research. Dados até 28/2/2023.

Portanto, mantemos a visão cautela para os mercados globais, com um posicionamento majoritariamente defensivo, mas mantendo algumas temáticas estruturais de crescimento. Abaixo temos uma cesta equilibrada de empresas de valor e crescimento:

NVIDIA

A NVIDIA é uma empresa de tecnologia conhecida por seus processadores gráficos para jogos (GPUs), além de ser especializada em sistemas de computação de alto desempenho. A empresa atua em quatro principais mercados: jogos, visualização profissional, data centers e automotivo (focado em veículos autônomos). A empresa é uma das líderes do mercado de Inteligência Artificial (IA), fornecendo componentes para os computadores.

Alphabet

A Alphabet é a holding do Google, empresa por trás da maior ferramenta de pesquisa do mundo e sistema operacional de smartphones mais usado globalmente (Android). A empresa tem três segmentos principais: Google Services, Google Clouds e Other Bets. O primeiro é responsável por quase 90% das receitas da empresa, que vêm majoritariamente por meio de publicidade, e inclui produtos e serviços como o Android, Chrome, Google Maps, Google Play e o Youtube. Já o Google Cloud inclui infraestrutura e plataforma de análise de dados, ferramentas e serviços para clientes corporativos. Por fim, o Google Bets são negócios em estágio inicial mas com potencial revolucionário.

Johnson & Johnson

A Johnson & Johnson é uma multinacional americana com mais de 130 anos de história. As atividades da companhia são divididas entre três segmentos: 1) farmacêutico: responsável pelo desenvolvimento de medicamentos e vacinas; 2) Equipamentos médicos: produção de aparelhos usados em cirurgias, como pinos e placas ortopédicas e lâminas de corte; 3) bens de consumo: voltado para produção de produtos de uso pessoal, como shampoos, band-aid e hidratantes. A ação tende a ser defensiva para ambientes incertos, dado que a empresa é uma sólida pagadora de dividendos (em 2022, aumentou o pagamento pelo 60º ano consecutivo), possui robusta posição de caixa (US$ 14,5 bilhões), e consistente crescimento de receitas no segmento farmacêutico (~7% a.a nos últimos 8 anos).

J. P. Morgan

O J.P. Morgan Chase é o maior banco americano com mais de US$ 3 trilhões de ativos sob gestão e operações globalmente. O banco é líder de em investment banking, serviços financeiros para o varejo, gestão de recursos, e processamento de transações financeiras. Aproximadamente 80% de suas receitas são geradas nos EUA, 15% na Europa e os outros 5% no restante do mundo. Sua estratégia de digitalização e sustentabilidade permitiu um forte crescimento de receita e de número de clientes nos últimos anos.

Fontes: Bloomberg e XP Research. Dados até 10/03/2023. Upside, recomendação e preço-alvo consenso Bloomberg sem variação cambial.
XP Expert

14/03/2023 07:26:30 • Atualizado em 14/03/2023 08:07:25
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