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Sob o olhar da estratégia: Resultados dos bancos americanos no 4T24

Principais destaques e por que estamos positivos

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Os principais bancos dos Estados Unidos reportaram resultados referentes ao quarto trimestre de 2024 entre os dias 15 e 16 de janeiro. Os resultados foram bastante positivos e são indicativos da força que o setor financeiro deve apresentar ao longo de 2025. Entenda por que estamos positivos com a temática e como nos posicionamos.

Como chegamos aqui?

A crise bancária de 2023 desencadeou endurecimento de regras para bancos. Os órgãos reguladores dos EUA passaram a requerer nível mais elevado de reservas bancárias, o que acabaram impactando duramente a lucratividade do setor. A ocorrência de cobranças não-recorrentes do FDIC (órgão que garante os depósitos dos bancos americanos, financiado pelas instituições participantes) foram temática recorrente nos resultados das companhias em 2023 e 2024.

Aquisições foram permitidas extraordinariamente no contexto da crise bancária. Para evitar maiores repercussões para a estabilidade do sistema financeiro americano, reguladores promoveram aquisições dos bancos regionais por maiores. No entanto, as transações foram estritamente limitadas ao contexto de evitar liquidação dos bancos regionais, uma vez que os órgãos reguladores limitam aquisições por temerem excesso de concentração bancária nos EUA.

Ambiente de juros elevados pressionou receita líquida com juros (NII). A intensa competição por depósitos em um ambiente de juros elevados forçou os bancos a pagar taxas de juros mais altas para que os clientes não saíssem em busca de alternativas mais lucrativas, o que acabou comprimindo lucros do setor.

A flexibilização monetária iniciada no segundo semestre de 2024 foi benigna para bancos. Desde que o Federal Reserve iniciou seu ciclo de cortes de juros em setembro de 2024 reduzindo os Fed Funds em 50 bps em setembro e 25 bps em novembro e dezembro, a pressão por remuneração de depósitos diminuiu e a atividade de mercados de capitais se intensificou, provocando a surpresa positiva que observamos nos resultados do 4T24.

2024 foi um ano de volatilidade nas bolsas americanas, provocada pela incerteza ligada às eleições presidenciais dos EUA. Ao longo da campanha, os mercados foram assumindo posições compatíveis de acordo com o cenário previsto para cada candidato, à medida que ganhavam ou perdiam força. A promessa de Trump de promover desregulação para o setor financeiro fez com que este fosse associado ao Trump Trade, e ganhasse impulso após as eleições.

Como foram os resultados do 4T24?

Como já havíamos indicado na prévia da temporada de resultados do 4T24, o setor financeiro, partindo de uma base de comparação mais fraca devido às cobranças não-recorrentes do FDIC aos grandes bancos no 4° trimestre de 2023, apresentava a maior estimativa de crescimento de lucros dentre os setores do S&P 500. Apesar das altas expectativas, os resultados dos principais bancos dos EUA conseguiram reportar números surpreendentemente fortes que, aliados às perspectivas de mudanças regulatórias do governo Trump, impulsionaram as ações do setor na semana.

Goldman Sachs: Depois de um forte beat, o CEO da companhia, David Solomon, adotou um tom positivo com a crescente melhoria do operacional da empresa, e declarou observar um crescente backlog de fusões.

Morgan Stanley: No 4° trimestre, o banco conseguiu controlar custos e surpreender em métricas de eficiência. O CEO da companhia, Ted Pick, indicou que o pipeline de transações no investment banking da companhia é o mais forte dos últimos 5 a 10 anos.

JPMorgan: Jamie Dimon, CEO da companhia, destacou a resiliência da economia americana e o crescimento do otimismo, mas aponta riscos na frente fiscal e geopolítica.

Citigroup: Além de superar consideravelmente as expectativas de lucro, a empresa anunciou um programa de recompra de ações de US$ 20 bilhões.

Bank of America: A companhia adotou um tom positivo em suas previsões para 2025, em um ano que deve ser forte para o mercado de capitais, mas apresentou baixa magnitude de surpresas.

Wells Fargo: O cenário econômico foi positivo para o banco, que conseguiu se beneficiar do ciclo de afrouxamento monetário do Fed. A receita foi negativamente afetada por decepção no segmento de trading.

US Bancorp: A empresa entregou resultados em linha com as expectativas, não tendo se beneficiado tanto do cenário econômico quanto o restante do setor, seu guidance de receita para 2025 frustrou expectativas do mercado.

Perspectivas para o setor

Possuímos uma perspectiva positiva para o setor financeiro que pode ser justificada por:

  1. Desregulação do setor: Promessa de campanha de Donald Trump, a desregulação no setor deve permitir aumento de fusões e aquisições entre bancos, o que possui grande potencial de destravamento de valor entre bancos regionais e oferece oportunidade de expansão para grandes bancos. A desregulação deve também impactar requerimentos de capital dos bancos, o que possui efeito positivo para o lucro líquido.
  2. Aumento da atividade de mercado de capitais: O afrouxamento monetário já proporcionou no 4T24 o primeiro momento dessa tendência que deve continuar ao longo de 2025 com a redução do custo de crédito. Além de destravar valor para as companhias do setor financeiro, a desregulação ampla prometida por Trump deve fomentar o ambiente de fusões e aquisições em outros setores como energia e saúde, impulsionando a receita de investment banking;
  3. Mercado de capitais como financiador do crescimento americano: Scott Bessent, indicado por Trump para a Secretaria do Tesouro, tem propagandeado o seu plano “3-3-3” para a economia americana, que consiste em 3% de crescimento trimestral anualizado para o PIB, 3% do PIB em déficit e 3 milhões a mais de produção diária de barris de petróleo. Para manter o crescimento da economia americana próximo a 3% sem o impulso fiscal do governo Biden e realizando ajuste fiscal para reduzir o déficit americano para 3% do PIB, a saída provavelmente será a realização de expansão do crédito via incentivo ao setor financeiro, que pode ser feito via desregulação.

Nossa visão otimista para o setor financeiro está refletida na alocação das carteiras de ações globais da XP. Desde outubro, construímos uma posição overweight no setor conforme o cenário da vitória de Trump e de um red sweep no Congresso foi ficando mais claro para os mercados. Confira as carteiras de janeiro de 2025:

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