04/04/2023 15:18:43 • Atualizado em 04/04/2023 15:36:06
3 minutos de leitura

Renda Fixa Global: os caminhos para investir

Gestão ativa se destaca perante os índices, enquanto rendimentos dos títulos estão nos maiores patamares em muitos anos.

Nas últimas semanas, desde o colapso do Silicon Valley Bank (SVB) e o aparecimento de alguns outros casos de problemas no sistema bancário global, houve uma mudança ainda maior na dinâmica do mercado de títulos de renda fixa internacionais que já vinha em níveis elevados de stress. A perspectiva do mercado mudou, mesmo que temporariamente, de um foco no combate à inflação alta para tensões quanto a uma possível crise bancária sistêmica. Altamente sensíveis a mudanças na economia, esses títulos, principalmente os mais arriscados, já vinham oferecendo taxas cada vez mais atrativas ao investidor, uma vez que embutem um prêmio adicional de risco, como um sinal de mudança de ciclo econômico, entrando em uma provável recessão. Buscando trazer mais clareza em relação aos impactos dos recentes acontecimentos, esse relatório reúne além da visão geral do cenário e desempenho da classe, uma pesquisa realizada junto aos gestores de diferentes estratégias em Renda Fixa Global presentes na plataforma XP.

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Principais pontos abordados:

Alta volatilidade na renda fixa: Nesse momento, tendo o Fed e outros bancos centrais, como o Banco Central Europeu, sido exitosos em conter um maior contágio, nos parece que eles seguirão sua trajetória de aperto monetário para combater a inflação que ainda está longe de convergir para a meta. De qualquer forma, isso tem gerado grandes movimentos nas curvas de juros americanas, que podem ser observados pelo principal índice de volatilidade implícita do mercado de títulos de renda fixa americano, o índice ICE BofA MOVE, que atingiu níveis superiores ao do início da pandemia no começo de 2020, chegando próximo aos patamares da crise de 2008/2009.

Dessa vez é diferente: A diferença em relação aos dois períodos anteriores é que, nos choques sofridos pela pandemia (2020) e na crise financeira (2008/2009), o “único” caminho possível para as taxas de juros foi reduzir a zero, pois não havia em ambos os casos maiores riscos inflacionários, como os que existem no momento atual e que ainda precisam ser combatidos pelo Fed.

A curva está invertida: Salvo uma crise mais aguda, que não está no nosso cenário base, a inflação corrente em patamares ainda elevados tem levado o mercado a precificar juros maiores no curto prazo, com uma provável queda mais adiante, o que levou à inversão da curva. Isso torna os títulos mais curtos, com menor duration, mais atrativos, pois não há a necessidade de buscar maiores retornos através do alongamento de prazos.

Perspectiva de alocação: Dado o cenário e panorama acima, apesar da alta atratividade dos retornos, ainda estamos com uma perspectiva neutra em relação à classe de ativo, ou seja, a indicação seria que investidor não tivesse muito a mais e nem a menos do que a alocação sugerida para a sua política de investimentos.