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Relatório de análise – Hedge Brasil Shopping (HGBS11)

Reiteramos nossa recomendação de "Compra” para o Fundo

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Recomendação Geral: Estamos reiterando a nossa recomendação de Compra para o HGBS11, com Preço-Alvo de R$248 e upside de 11%. Os principais pontos da tese são: (i) Qualidade do portfólio de ativos; (ii) Boa capacidade de recuperação de seus indicadores operacionais; (iii) Time de gestão qualificado; (iv) Valuation atrativo, com bom upside estimado.

Portfolio de Ativos

Atualmente, o fundo possui investimentos em 18 shoppings, que somam em torno de 212,5 mil m² de área bruta locável (“ABL”) própria. O portfólio é concentrado no Estado de São Paulo (81% da carteira de ativos imobiliários), porém o fundo também possui empreendimentos no Rio Grande do Sul, Santa Catarina, Mato Grosso, Rio de Janeiro e Tocantins. Treze dos dezoito shoppings são detidos de forma direta pelo fundo e os demais são detidos através de cotas de outros FIIs, (HPDP11, FVPQ11 FLRP11 e ABCP11). O fundo também conta com uma boa diversificação de operadores dos ativos, sendo os principais a Allos (43%), AD Shopping (25%) e Lumine (10%). Com relação aos indicadores operacionais, o fundo encerrou outubro com 7,0% de vacância, o que representa uma redução e 0,4 p.p. em relação ao registrado em setembro. Os principais responsáveis pela redução foram os shoppings Penha e Goiabeiras, além da saída de duas operações temporárias do Shopping West Plaza. Tanto as vendas totais por metro quadrado quanto a receita operacional líquida (“NOI”) por metro quadrado apresentam crescimento de 9,3% e 9,7% respectivamente, no acumulado do ano em relação ao mesmo período no ano passado.

Segundo o fato relevante divulgado no dia 18/11/2023 o fundo concluiu a aquisição da fração ideal do Shopping Capim Dourado, localizado em Palmas/TO. O valor da transação foi de aproximadamente R$182,3 milhões, pago à vista com recursos da 9ª emissão de cotas, o que representa um cap rate de 9,25%. Em outubro o Shopping também fez duas propostas de aquisição para fração ideal de 65% do Boulevard Shopping Bauru pelo valor de R$152,1 milhões e para a fração ideal de até 60% do Shopping Jardim Sul pelo valor de R$343,8 milhões, respeitando o mínimo de 50%. Vale ressaltar que caso a aquisição da fração ideal do Shopping Jardim Sul seja efetivada, o fundo passará a deter 100% de participação do ativo, observado o mínimo de 90%. Por fim, o fundo realizou a avaliação a mercado dos seus imóveis em dezembro/23. O resultado deste processo foi uma varação positiva de 3,10% no valor da cota patrimonial do fundo. Com isso, o valor patrimonial da cota do fundo passou a ser de R$233,24

Nossa Visão e Recomendação: Acreditamos que o portfólio do fundo é constituído primordialmente por shoppings bem consolidados e que vêm conseguindo apresentar uma boa recuperação de seus indicadores operacionais, e consequentemente, em seus resultados. Por termos uma visão construtiva para o fundo, reiteramos a recomendação de COMPRA com preço alvo R$ 248.

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