Adam Capital e sua visão não consensual para os mercados

Os mercados financeiros no Brasil e no mundo estão passando pela crise mais rápida da história – dessa vez, com o elemento inédito de que as questões de saúde estão sendo priorizadas em relação aos efeitos econômicos, na tomada de decisão das autoridades.

Com tanta volatilidade presente no mercado, muitos fundos multimercados e de renda variável estão sendo impactadas negativamente, sobretudo aqueles que estavam apostando de forma mais relevante a favor de um cenário construtivo.

Em meio à turbulência, alguns gestores de fundos de investimentos se destacam por apresentarem visões contrárias às ideias predominantes no mercado. É o caso de Márcio Appel, da Adam Capital. Desde 2019, o gestor vinha carregando uma visão pessimista para o cenário de crescimento no mundo, alertando para o posicionamento técnico ruim de mercado – grande parte dos gestores estavam posicionados a favor da alta da bolsa brasileira, por exemplo.  

Nessa manhã de segunda-feira 16, convidamos Márcio Appel para expor sua visão a respeito dos mercados e como isso tem se refletido nos portfólios dos fundos. Abaixo, trazemos um resumo dos principais pontos.

Cenário ainda pessimista para a economia global

Mesmo após a forte deterioração recente dos mercados globais, o gestor ainda carrega visão pessimista para os ativos de risco. Após medidas drásticas adotadas pelas autoridades mundiais, a economia do mundo não voltará ao patamar anterior, haverá uma cicatriz. Além disso, a gestora não vê fundamento econômico para que essa recuperação ocorra, visão que conserva desde o ano passado.

Somado à avaliação negativa de fundamento, os fatores técnicos de mercado também não são favoráveis: muitos gestores vinham posicionados a favor de um cenário otimista, de forma que os preços estavam distorcidos. A queda recente dos ativos desencadeou um movimento generalizado de desmontagem de posições, o que agravou as perdas para a maioria dos fundos na indústria. Por outro lado, Márcio acredita que o posicionamento técnico ainda está desfavorável, e há muitos gestores que ainda mantêm suas posições.

Com essa visão, a gestora ainda apresenta posição vendida na bolsa americana (via índice S&P 500), além de uma posição de valor relativo em ações dos EUA. Com relação à sua antiga posição comprada em ouro, a qual foi um contribidor relevante ao longo dos últimos meses, a gestora agora apresenta posição vendida no metal precioso, com a visão de que nesse momento de crise a commodity passa a ter impacto negativo.

No Brasil, visão de real depreciado e juros em queda

O patamar corrente de câmbio em torno de 5,00 não surpreende, e a depreciação não é uma condição específica do Brasil – a gestora vê um quadro estrutural no mundo em que o dólar tende a se fortalecer contra as demais moedas de países emergentes, incluindo o real. É um processo de reequilíbrio de variáveis econômicas. Nesse sentido, os fundos da casa apresentam já há alguns meses posição comprada no dólar contra tais moedas.

No mercado de juros, a gestora acredita que o Banco Central brasileiro deva realizar novo corte da taxa básica, em linha com o que os demais bancos centrais no mundo têm realizado, alguns inclusive em reuniões extraordinárias, como o Fed, nos EUA. Por outro lado, os estímulos monetários não resolvem 100% da deterioração econômica, apenas ajudam a amenizar as condições. Nesse mercado, a gestora carrega posição a favor da queda dos juros, principalmente via compra de títulos indexados à inflação (NTN-B).

No mercado de ações, desde 2019, a gestora já apresentava uma visão de que os preços na bolsa local estavam exagerados (com algumas poucas exceções), somado ao fato de que diversos gestores já estavam posicionados a favor desse ativo, tornando o fator técnico desfavorável. Assim, os fundos estiveram nesse período ligeiramente comprados em bolsa, via a compra de Vale e Petro e venda de Ibovespa.

Quanto à estratégia previdenciária da Adam, cujo universo de investimento é focado em Brasil, os retornos no mês e no ano foram prejudicados pelo fato de que a exposição comprada no dólar é limitada pela legislação, tendo sido um contribuidor relevante para os demais fundos (em que o tamanho da posição é maior). Por outro lado, a fundo mantém posições similares nos mercados juros e ações. Na última sexta-feira, dia 13, o fundo de previdência da Adam teve a maior variação diária de seu histórico, subindo 3,69% no dia.

Por fim, a gestora afirma que, de maneira geral, os portfólios estão montados com o foco no equilíbrio e tendo consideração de diferentes cenários, sejam positivos ou negativos, sempre visando teses estruturais de longo prazo – um reflexo disso é que, em meio à turbulência vivenciada pelos mercados, a gestora realizou poucas alterações em suas posições.

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