Guerra comercial: Uma resposta chinesa bastante dura aos EUA

Foi um início agitado do pregão na Ásia, para dizer o mínimo. O yuan está em queda de -1,3% (na data da publicação), sendo negociado agora no nível mais baixo visto desde a crise financeira de 2008 - veja o gráfico abaixo. Existem duas origens para o caos do mercado. (1) A complicada situação social que agora afeta Hong-Kong está afetando as percepções de risco em todo o mundo; e (2) a decisão do governo chinês de suspender TODAS as importações agrícolas dos EUA por parte de compradores estaduais, uma decisão muito agressiva, já que excede a reação do “olho por olho” que a liderança chinesa vinha implementando até agora, gerando maior angústia entre os investidores asiáticos.

A reação das moedas latino americanas também tem sido considerável, como deveria ser esperado nas novas circunstâncias. O peso mexicano está sendo negociado a US$ 19,5, com queda de 0,5%, e o Won coreano está em queda de 1,3%. O petróleo (WTI) caiu mais 1% esta noite, e os títulos de 10 anos dos EUA estão agora sendo negociados a 1,77%. Os títulos de 30 anos estão se recuperando ainda mais agressivamente, agora rendendo 2,31%, um aumento de mais de um ponto percentual desde que as notícias da retaliação chinesa chegaram aos mercados. Os futuros do S&P estão sendo negociados em queda de 36 pontos neste momento, agora abaixo do nível crítico de 2.900.

Então, para onde vamos daqui? Os leitores provavelmente concordariam com a afirmação de que "já estivemos aqui antes", o que significa que esse episódio pode se tornar apenas mais uma mini batalha neste conflito em andamento. Mas não completamente, em nossa opinião, como existem algumas diferenças relevantes aqui (comparadas a episódios anteriores de guerra comercial). Especificamente, a decisão das autoridades chinesas de elevar os parâmetros de retaliação contra os EUA que vinham seguindo até agora (retaliação proporcional) implica que os chineses estão, de fato, prontos para REALMENTE combater Trump (seja qual for o custo) caso as circunstâncias forcem tal cenário.

Temos argumentado muitas vezes que o presidente Trump precisa ter uma economia e mercados financeiros estáveis ​​para ganhar a reeleição, já que a próxima eleição promete ser bastante competitiva – devido aos impressionantes níveis de polarização que agora estão presentes nos EUA. Em outras palavras, se assumirmos que Trump NÃO quer ser lembrado como um “presidente de um mandato só”, então esse dilema deve ser resolvido em breve, pois acreditamos que os chineses querem um acordo. O verdadeiro problema aqui é que toda vez que esse conflito aumenta, torna-se ainda mais complicado recuar e se salvar ao mesmo tempo.

Acreditamos que, se os EUA decidirem retaliar o recém-anunciado movimento de retaliação chinês, os EUA não terão outra opção a não ser implementar uma tarifa geral de 25% sobre todos os produtos chineses que entrarem no país. Não vemos nenhuma possibilidade de tal decisão não colocar a economia mundial de joelhos, principalmente devido ao efeito rápido e virulento que uma mudança nas condições financeiras agora tem sobre a economia real (por causa da globalização, das mídias sociais e do aumento contínuo da relevância do consumo na matriz de crescimento do mundo desenvolvido).

Nós deixamos de tentar prever qual será a próxima decisão da Casa Branca. Portanto, a utilização de uma análise de cenário binário torna-se obrigatória. Se os EUA e a China insistirem nesse caminho de retaliação incremental, a economia mundial entrará em recessão em 2020, e o SPX (S&P 500) testará as baixas de 2018 - veja o gráfico acima. Acreditamos também que o DXY (índice do dólar comparado a uma cesta de moedas dos países parceiros dos Estados Unidos) iria se recuperar ainda mais (ao norte de 100) se este cenário muito pessimista se materializar, com a moeda dos emergentes provando ser uma das principais baixas deste aumento do evento de volatilidade. Veremos as taxas de corte do Fed em 125pontos-base a partir de agora até o final do ano de 2020, se este ambiente agressivo de guerra comercial persistir. Nesse cenário, vemos o rendimento do Título de 10 anos dos EUA em 1,25%.

Se obtivermos manchetes mais positivas sobre as negociações contínuas e os dois países começarem a mostrar posições mais pragmáticas, o Fed provavelmente cortará taxas de 75 pontos-base a partir de agora até o final de 2020, mas o risco seria de que o Fed cortasse menos, já que a economia dos EUA, ex os componentes da guerra comercial, está crescendo, e deve continuar se saindo muito bem, a menos que alguém ou algo estrague a festa. Se conseguirmos esse cenário benevolente, teremos: (1) investidores dispostos a manter sua exposição acionária, já que o rendimento de dividendos permanece maior que o rendimento de renda fixa que o mundo desenvolvido está oferecendo, (2) fraqueza do dólar com menor aversão ao risco e um persistente alto déficit em conta corrente nos EUA, e (3) desempenho superior dos mercados emergentes com rendimentos muito mais altos e valorização nominal do câmbio. Se esse cenário benevolente se materializar, vemos o rendimento dos título de 10 anos dos EUA em 2,1% (2,3% antes desta nova rodada da guerra comercial começar).

Atenciosamente, Alberto Bernal, chefe EM e estrategista global da XP Investimentos

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