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IPCA de agosto: sinais animadores de desinflação

O IPCA de agosto veio em linha com as expectativas da XP. As medidas subjacentes do IPCA são destaque e mostraram sinais positivos para a desinflação de serviços

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O IPCA de agosto avançou 0,23% m/m, em linha com a nossa expectativa (0,24%) e abaixo do consenso de mercado (0,28%). Em relação à variação em 12 meses, o índice de inflação subiu para 4,61% em agosto, ante 3,99% em julho. Os principais desvios em relação a nossa projeção vieram da gasolina (+2bps), que subiu 1,2% m/m no mês passado, refletindo o reajuste pela Petrobras. Vale ressaltar que a variação efetiva ficou acima dos números divulgados pela ANP (+0,5% m/m). Por outro lado, a principal contribuição baixista veio de itens de 'higiene pessoal' (-2bps).

Os fatores altistas para o IPCA de agosto estão relacionados principalmente ao fim do bônus de Itaipu na energia elétrica (+4,59%), da alta em automóvel novo (1,7%) – payback do programa de incentivos governamentais – e gasolina (1,2%) – dado o reajuste feito pela Petrobras. Do lado baixista, destaque para passagem aérea (-11,7%), alimentação no domicílio (-1,2%) e etanol (-2,8%).

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A média dos núcleos de inflação subiu 0,28% m/m, ligeiramente acima de nossa projeção de 0,26% m/m. Sua média móvel trimestral anualizada e dessazonalizada (3M SAAR) caiu de 3,4% para 3,3%. A medida de serviços subjacentes avançou 0,14% m/m em agosto, exatamente como projetávamos, e seu 3M SAAR cedeu de 5,4% para 4,1%. De grande relevância, os serviços subjacentes atingiram 5,48% a/a, a menor variação interanual desde novembro de 2021.

A inflação de industriais (efetiva: 0,34% m/m; XP: 0,32% m/m) veio em linha com nossas previsões. O principal desvio em relação à nossa expectativa, como mencionado acima, veio de produtos de higiene pessoal, refletindo uma variação menor do que a esperada em subitens relacionados ao Dia dos Pais, como 'perfume'. Também relevante, os preços de 'carros novos' avançaram 1,7% m/m em agosto, exatamente em linha com nossa previsão, retornando aproximadamente ao nível de preços antes do programa de incentivo implementado pelo Governo Federal. Em relação à alimentação no domicílio, vimos surpresas baixistas em produtos relacionados ao trigo, uma tendência que deve persistir nos próximos meses.

Em suma, as medidas subjacentes do IPCA de agosto mostraram sinais animadores de desinflação, incluindo aquelas monitoradas de perto pelo Banco Central. No entanto, considerando a resiliência da atividade econômica e os discursos recentes de seus diretores, o BCB não deve mudar o ritmo de cortes de juros de 0,50pp para as próximas reuniões. Mantemos nossas previsões para o IPCA em 4,8% em 2023 e 3,9% em 2024.

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