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Inflação: projetamos alta de 3,7% para o IPCA de 2024; preços de serviços preocupam

Em janeiro, o IPCA-15 avançou 0,31% na comparação mensal, muito abaixo das expectativas de mercado

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Após encerrar 2023 com alta de 4,62%, o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) deve subir 3,7% este ano, segundo nossas projeções atualizadas no Brasil Macro Mensal de fevereiro. Para este ano, a meta é de 3%, com intervalo de tolerância de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo (ou seja, de 1,5% a 4,5%).

No ano passado, a alta ficou acima da meta de 3,25%, mas dentro do intervalo de tolerância (até 4,75%). O resultado ficou mais de 1 p.p. abaixo do registrado em 2022 (5,79%), especialmente devido ao grupo de bens industrializados.

IPCA-15 de janeiro abaixo das expectativas

Em janeiro, o IPCA-15, considerado uma prévia da inflação oficial, avançou 0,31% na comparação mensal, muito abaixo das expectativas de mercado. A leitura surpreendeu principalmente pela queda em passagens aéreas e emplacamento/licença de veículos. Já os preços de alimentos subiram por eventos adversos provocados pelo El Niño, e preços de serviços, que possivelmente refletiram as pressões salariais observadas no mercado de trabalho recentemente.  

Em nossa opinião, a inflação de serviços não deve voltar a acelerar ao longo do ano, mas uma sustentação em níveis mais altos deixa em risco o cumprimento das metas ao longo do tempo, à medida que os efeitos da queda de preços de custos sejam dissipados.   

No caso da energia elétrica, enxergamos agora reajustes mais altos nas distribuidoras (+0,05 p.p.). Na mesma direção, retiramos de nosso cenário um corte de gasolina pela Petrobras em fevereiro (+0,12 p.p.), impactando também o preço do etanol.

Em relação aos bens industrializados, a inflação deve seguir baixa este ano, em 2,1%, refletindo a queda das commodities industriais no último trimestre de 2023. Em relação ao grupo de alimentação no domicílio, a dissipação dos efeitos do El Niño e uma oferta doméstica robusta de grãos devem sustentar os preços em patamar confortável; antecipamos aumento de 4,2% em 2024.

A dinâmica dos preços de serviços segue incerta após as últimas leituras e os sinais de aquecimento no mercado de trabalho. De toda forma, haverá desaceleração ante o forte patamar de 2023. Projetamos 4,1% para a inflação de serviços (6,2% em 2023) e 4,3% para os serviços subjacentes (4,8% em 2023).

O que esperar para 2025

As premissas apresentadas em nosso último relatório mensal seguem inalteradas para a inflação do ano que vem. Para o IPCA de 2025, mantemos a projeção de 4,0%. A meta é de 3,00%, e o intervalo é de 1,50% a 4,50%.

O viés expansionista da política fiscal e as expectativas acima da meta de 3,0% para horizontes mais longos permanecem como empecilhos a uma inflação mais baixa. Além disso, a desinflação atual atrelada à acomodação nos preços dos bens industrializados pode ter alguma reversão no ano que vem, corroborando nossa visão de IPCA acima da meta.

Boletim Focus

De acordo com o último boletim Focus, divulgado pelo Banco Central, após sequência de revisões baixistas, as expectativas do mercado para o IPCA de 2024 a 2026 não mudaram. A projeção continua em 3,81% para o ano corrente, e 3,50% para 2025 e 2026.

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