Fed eleva os juros para o intervalo entre 3,75% e 4,0%

O FOMC (comitê de política monetária do Fed) elevou os juros em 0,75pp pela quarta vez consecutiva, em linha com nossa expectativa e com o consenso do mercado. Com esta decisão, o intervalo da taxa de juros no Estados Unidos aumentou para 3,75%-4,0%, indo para um patamar ainda mais restritivo.

O comunicado do FOMC destacou que as elevações de juros em curso são apropriadas para atingir o um nível de política monetária restritiva o suficiente de modo a trazer a inflação de volta para a meta de 2%. Em relação ao ritmo de aumento para as próximas reuniões, o Comitê frisou que avaliará o efeito defasado e cumulativo do aperto monetário na atividade econômica, na inflação e no mercado financeiro do país.

Acreditamos que esta decisão foi movida pela necessidade de o Fed manter um posicionamento duro para proteger sua credibilidade, e reflete a avaliação do comitê de que o risco de apertos insuficientes supera o risco de apertos excessivos. No entanto, reforçamos que uma alta de 0,75pp representa um aumento agressivo quando considerando a conduta histórica da política monetária nos EUA, e o ritmo do atual ciclo de aperto monetário está sendo muito mais acelerado comparado com ciclos anteriores. Portanto, a conduta atual da política monetária aumenta o risco de apertos excessivos. Enquanto isso, acreditamos que o impacto adicional no processo desinflacionário será limitado.

Avaliamos que a maior parte dos dados de alta frequência, exceto aqueles relacionados ao mercado de trabalho, sugerem que o processo de desinflação está ganhando força e a atividade econômica nos EUA está desacelerando consideravelmente. Ademais, dado o efeito defasado da política monetária, acreditamos que a economia vá enfraqueça ainda mais no ano que vem, e os EUA provavelmente entrarão em uma recessão moderada em 2023.

Para a reunião de dezembro, dado que avanços significativos já foram feitos no aperto da política monetária, acreditamos que o Fed irá desacelerar o ritmo de alta para 0,50. Daí em diante, a necessidade de aumentos adicionais dependerá dos dados de inflação e mercado de trabalho. Se os números de outubro e novembro mostrarem um arrefecimento, o Fed poderá fazer uma pausa após a decisão de dezembro (nosso cenário base). Por outro lado, se as pressões inflacionárias persistirem e o mercado de trabalho continuar apertado, provavelmente veremos altas sequenciais de 25bps nas próximas reuniões até que os dados comecem a “colaborar”.

Acreditamos que o Fed encontrará espaço para começar a cortar a taxa de juros no quarto trimestre de 2023, devido que até lá, o processo de desinflação provavelmente terá avançado consideravelmente e a economia dos EUA estará em um cenário de recessão moderada. Desta forma, projetamos que o FOMC corte a taxa de juros em 100bps no final do próximo ano, encerrando 2023 em 3,5%.

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