Economia em Destaque: Revisamos Projeções de Câmbio e Inflação em 2023 e 2024; Câmara aprova Arcabouço Fiscal

Cenário Internacional

Casa Branca e Republicanos correm para finalizar acordo sobre teto da dívida americana

O Presidente dos Estados Unidos, Joe Biden, e o líder Republicano na Câmara dos Deputados, Kevin McCarthy, seguirão negociando acordo para elevação do teto da dívida americana. Ambos os lados sinalizaram que estão chegando a um consenso para aumento do endividamento por dois anos - até depois das eleições presidenciais de 2024 - e, ao mesmo tempo, definição de limites ao crescimento dos gastos do governo atual.

A dificuldade em chegar a um acordo decorre principalmente de um impasse político, e não um problema de capacidade ou vontade de honrar a dívida dos Estados Unidos. Ambas as partes reforçaram, nessa semana, que um calote não é opção. Acreditamos que um acordo será alcançado próximo da data limite, em 1º de junho.

Dados mais fortes nos Estados Unidos reforçam necessidade de juros altos por mais tempo

A inflação medida pelo deflator Core PCE, o índice de preços mais acompanhado pelo Federal Reserve (Fed, banco central dos Estados Unidos), subiu 0,4% em abril ante março e 4,7% nos últimos 12 meses. O resultado veio acima da expectativa mediana dos economistas, sugerindo pressões inflacionarias mais persistentes do que o esperado.

No lado da atividade, as despesas de consumo apresentaram crescimento de 0,8% em abril, também acima das expectativas. Outros indicadores de atividade divulgados nesta semana, como o índice de gerentes de compras (PMI, sigla em inglês) referente a maio, subiu de 53,4 pontos para 54,5 pontos, impulsionado principalmente pelo setor de serviços, enquanto o setor manufatureiro mostra sinais mais claros de desaceleração. No agregado, o índice continua confortavelmente em território expansionista (acima de 50 pontos). Por último, os pedidos semanais de auxílio de desemprego vieram abaixo do esperado, confirmando o quadro de mercado de trabalho apertado.

Em linhas gerais, os indicadores recentes de inflação, atividade e mercado de trabalho sugerem resiliência da economia americana, reforçando o cenário de juros altos por mais tempo. Os mercados reagiram aos dados e passaram a precificar manutenção dos juros em torno dos patamares atuais (5,25%) até o final do ano, além de começarem a flertar com a possibilidade de altas adicionais nas próximas reuniões do Fed.

Inflação persistente e atividade resiliente também na Europa

Os índices PMI divulgados na Europa contaram uma história parecida com a dos EUA. O PMI da Zona do Euro mostrou queda marginal de 54,1 pontos em abril para 53,3 pontos em maio. O índice de serviços segue em território expansionista (55,9 pontos), enquanto o setor manufatureiro está em território de contração (44,6 pontos). No Reino Unido, o PMI de serviços registrou 55,1 pontos, enquanto o de manufatura exibiu 46,9 pontos. A resiliência do setor de serviços tem provocado pressões inflacionais persistentes. 

Neste contexto, o índice de inflação do Reino Unido mostrou variação de 1,2% em abril, acima do consenso de mercado de 0,8%. Com isso, a variação acumulada em doze meses caiu de 10,1% para 8,7%, ainda bastante acima das expectativas de 8,4% do Banco Central da Inglaterra, que já eram consideradas pessimistas. Esses números sugerem que o trabalho do banco central não acabou, e que aumentos adicionais de juros serão necessários.

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Enquanto isso, no Brasil...

Novo arcabouço fiscal é aprovado na Câmara com pequenas mudanças

A Câmara dos Deputados aprovou o projeto do novo arcabouço fiscal com pequenas alterações em relação à versão do substitutivo apresentado na semana passada. Dentre as mudanças, destaque para a retirada da possibilidade de o Poder Executivo definir um valor mínimo para despesas discricionárias, o que poderia limitar o contingenciamento, e para a vedação à exclusão de despesas da meta de resultado primário. Entretanto, a possibilidade de expansão dos gastos em 2,5% acima da inflação no ano que vem foi mantida, mesmo sem crescimento da receita neste ano. O texto será encaminhado ao Senado, onde deve passar pela Comissão de Assuntos Econômicos (CAE) antes de ser votada em plenário, possivelmente em meados de junho.

Anúncio de medidas para redução de preços de automóveis

O governo anunciou um pacote de medidas para reduzir os preços de carros novos no país. A principal delas será a redução de tributos como IPI e PIS/Cofins para veículos de até R$ 120 mil, o que pode diminuir os preços em até 10,96%. Os impactos na inflação e nas contas públicas ainda dependem de mais detalhes, que devem ser divulgados na próxima semana.

Simply the best: IPCA-15 de maio traz a melhor abertura de inflação de 2023, surpreendendo analistas

O IPCA-15 de maio foi divulgado na quinta-feira e surpreendeu os economistas. As expectativas do mercado e da XP se situavam em 0,64% m/m e 0,67% m/m, respectivamente, mas a divulgação trouxe variação mensal de 0,51%. Vale dizer que as surpresas baixistas foram disseminadas, de modo que consideramos a abertura dos dados como a mais benigna de 2023.

Era esperado que o grupo de alimentação registrasse forte alta no mês, o que foi confirmado (1,02% m/m), mas as surpresas baixistas em serviços (-0,06%), industriais (0,38%) e até mesmo nos bens monitorados (1,10%) trouxeram alívio à inflação. Para o IPCA de maio, a XP projeta alta de 0,35% m/m, abaixo dos 0,44% estimados antes da divulgação de quinta-feira. Com isso, as taxas de juros nos vértices curtos cederam mais de 0,15pp, refletindo o otimismo do mercado. As apostas agora indicam, majoritariamente, que o Banco Central iniciará um processo de flexibilização monetária em agosto, o nosso cenário base há alguns meses.

O que esperar da semana que vem

No Brasil, semana importante para a atividade econômica. Destaque para a publicação do PIB do 1º trimestre de 2023 (5ª-feira), que deve mostrar forte expansão em comparação ao 4º trimestre de 2022. Prevemos alta de 1,4% no período, puxada principalmente pela Agropecuária. Além disso, o IBGE divulgará os resultados da produção industrial em abril (6ª-feira), para a qual prevemos recuo de 0,5% ante março. No que diz respeito ao mercado de trabalho, tanto a PNAD Contínua quanto o saldo de emprego do CAGED de abril serão conhecidos (4ª-feira). Nossas estimativas apontam para taxa de desemprego de 8,7% e criação líquida de 180 mil vagas com carteira assinada no mês passado. A agenda doméstica também traz a nota de crédito do Banco Central (3ª-feira) e as contas fiscais (Governo Central na 3ª-feira e Setor Público Consolidado na 4ª-feira) referentes a abril.  

Na agenda internacional, indicadores do mercado de trabalho dos Estados Unidos estarão no centro das atenções. Além do aguardado Relatório de Emprego (Nonfarm Payroll, em inglês), os agentes de mercado irão acompanhar estatísticas sobre oferta de mão de obra (JOLTS) e geração de vagas no setor privado (ADP). Todas essas publicações são referentes a maio. Na Europa, inflação ao consumidor (maio) e taxa de desemprego (abril) merecem destaque. Na China, haverá a divulgação das leituras finais dos Índices de Gerentes de Compras (PMI, em inglês) da indústria, serviços e composto de maio. Por fim, o teto da dívida americana deve seguir sob os holofotes. Esperamos que o Congresso caminhe para um consenso nos próximos dias.

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