Copom: Ainda distante da meta

Comunicado do Copom

O Copom manteve a taxa Selic em 15,00%, como amplamente esperado. O comunicado pós-reunião trouxe, em nossa visão, um tom mais duro. O Comitê reforçou que pretende manter a política monetária em território restritivo por um “período bastante prolongado”.

O comunicado descreve que o cenário global segue “incerto”, em especial, para os países emergentes, e acrescenta que continuará acompanhando de perto os impactos das tarifas norte-americanas sobre o Brasil. No cenário doméstico, a autoridade destacou que a atividade continua perdendo fôlego, o que pode diminuir a pressão sobre os preços.

As projeções de inflação do Comitê vieram acima da maior parte das expectativas de mercado. A previsão para o atual horizonte relevante da política monetária (primeiro trimestre de 2027) ficou estável em 3,4%, o que pode demandar juros em níveis elevados por mais tempo.

O Copom manteve a mensagem de que “os passos futuros da política monetária poderão ser ajustados e que não hesitará em retomar o ciclo de ajuste caso julgue apropriado”. Além disso, afirmou que “seguirá vigilante, avaliando se a manutenção do nível corrente da taxa de juros por período bastante prolongado é suficiente para assegurar a convergência da inflação à meta [de 3%]”. Dessa forma, o Comitê reforça o foco de combater a inflação, não eliminando a possibilidade de voltar a subir os juros – embora não seja o nosso cenário.

Além disso, o balanço de riscos para a inflação não foi alterado. Do lado altista, o Copom manteve: “(i) uma desancoragem das expectativas de inflação por período mais prolongado; (ii) uma maior resiliência na inflação de serviços do que a projetada em função de um hiato do produto mais positivo; e (iii) uma conjunção de políticas econômicas externa e interna que tenham impacto inflacionário maior que o esperado, por exemplo, por meio de uma taxa de câmbio persistentemente mais depreciada”.

Já do lado dos riscos baixistas, continuou a destacar: “(i) uma eventual desaceleração da atividade econômica doméstica mais acentuada do que a projetada, tendo impactos sobre o cenário de inflação; (ii) uma desaceleração global mais pronunciada decorrente do choque de comércio e de um cenário de maior incerteza; e (iii) uma redução nos preços das commodities com efeitos desinflacionários”.

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Nossa visão

Acreditamos que a decisão e a comunicação continuam consistentes com o nosso cenário de início de um ciclo gradual de corte de juros em janeiro, com a taxa Selic atingindo 12,00% após seis reduções consecutivas de 0,50 p.p..

Afinal, o cenário de inflação melhorou no período recente, tanto por fatores domésticos (atividade arrefecendo de forma mais clara, inflação corrente mais baixa) quanto globais (banco central dos EUA retomando o ciclo de cortes de juros, apreciação adicional da taxa de câmbio). Ainda assim, para que a taxa básica se aproxime de seu nível neutro – em torno de 5,50% em termos reais, segundo nossas estimativas – será necessário maior progresso tanto no reequilíbrio do hiato do produto quanto (principalmente) na melhora das perspectivas de reformas fiscais a partir de 2027.

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