Cenários para petróleo, ouro, renda fixa e Bolsa com Bruno Cordeiro, da Kapitalo

Ciclo de juros no Brasil e no mundo, eleições presidenciais, petróleo e IA: o que os mercados guardam para os próximos meses?

Na estreia do novo formato, o Expert Talks recebe Bruno Cordeiro, sócio da Kapitalo Investimentos e gestor do fundo multimercado K10, para uma análise completa dos temas que devem conduzir as discussões daqui em diante.

Cordeiro traz uma visão 360º sobre o cenário macro e as classes de ativos mais promissoras (e outras nem tanto) atualmente. Assista ao episódio:

Sobre a Kapitalo

Fundada em 2009, a Kapitalo é uma gestora dedicada à administração de fundos autônomos (maioria de gestão ativa) em mercados líquidos.

São mais de 140 colaboradores e 50 sócios atuando na empresa, que soma R$ 24,9 bilhões sob gestão.

Atualmente, a Kapitalo conta com 11 estratégias distribuídas no mercado, divididas entre Bolsa e multimercado, sendo:

5 multimercado
3 previdência multimercado
2 ações Brasil; e
1 event driven.

Sobre o K10, é um fundo multimercado com foco em ações, commodities, juros e moedas. Responsável por aproximadamente R$ 14 bilhões sob gestão, prioriza a diversificação e tem mais perfil de trading, com um horizonte de investimento de 1-6 meses. Por isso, é um fundo de média/alta volatilidade (objetivo entre 6% e 8% ao ano).

Em commodities, o K10 foca em três subclasses: metais (preciosos e industriais), energia e agrícolas.

Perspectivas para petróleo e ouro

Com amplo conhecimento sobre petróleo, o convidado tem uma visão baixista para o preço do petróleo em função da sobreoferta projetada para a commodity. No entanto, ele vê alguns riscos para a posição vendida na commodity, principalmente certo consenso bearish de mercado e uma possível reversão de rota da Opep+.

A Organização dos Países Exportadores de Petróleo e seus aliados têm sinalizado um aumento da oferta para 2025 e 2026 em meio a um cenário de revisões baixistas para a demanda e crescimento de estoques.

Segundo o gestor, a principal discussão é saber como operar a inércia da política de produção da Opep sobre os preços do mercado.

Cordeiro reforça a importância de monitorar os anúncios da Opep: “Se estiverem mais cientes de que o 1º/2º trimestre [de 2026] pode ser um desastre, eles podem mudar a política antes, o que quer dizer que o risco-retorno do short começa a piorar.”

Sobre o ouro, o gestor associa o rali recente à mudança de comportamento do investidor em relação ao dinheiro e o que pode acontecer no momento em que crescem as discussões sobre endividamento público.

No entanto, como todo mercado, a correção vai chegar. Cordeiro só não acredita que vai ser agora: “Tudo o que fez com que pessoas decidissem alocar em ouro parece que está acontecendo.”

Diante da euforia recente do mercado, as posições em ouro foram reduzidas. A estratégia do fundo ainda é de continuar comprando nas correções, que estão mais suscetíveis às discussões fiscais e geopolíticas do que na apreciação ou queda do dólar.

Economias globais: recalibrando a rota

O K10 está com posições líquidas aplicadas em juros. Cordeiro vê boas janelas de oportunidade para quem quer se beneficiar com o movimento de recalibragem que os bancos centrais estão fazendo – e devem manter, já que os níveis de inflação parecem mais saudáveis em diversos países.

“É uma discussão mais de prêmio para baixo do que de cenário-base”, afirma o especialista, ao reforçar que, nesse sentido, é mais provável um corte de juros acontecer do que o Federal Reserve, o banco central dos EUA, retomar o ciclo de aperto monetário, por exemplo.

No caso do Brasil, Cordeiro, com apostas para a primeira redução de juros em janeiro de 2026, acredita que o tom mais hawkish que o Banco Central vem adotando em seus comunicados não mudará muito, mas o discurso deve afrouxar e levar o mercado a reavaliar o quanto está disposto a colocar de corte nas curvas.

IA como o motor do futuro

Cordeiro está otimista com o exterior, e outro motivo além do ciclo de flexibilização monetária é a tecnologia.

A indústria da inteligência artificial segue forte nos EUA e é uma das estratégias que a Kapitalo tem perseguido ao longo dos últimos 18 meses.

Sobre o IA ser uma bolha de mercado ou não, Cordeiro acredita que ainda é muito cedo para essa discussão.

“O mercado volta e meia vai discutir se é bolha. É muito cedo. Geralmente, esses medos vêm depois que esses preços começam a cair por outro motivo”, diz.

Olhando à frente, Cordeiro acredita que o desenvolvimento em IA vai influenciar em proatividade. Quanto mais rápida a penetração, a IA deve mexer com a dinâmica de oferta e demanda do mercado de trabalho, o que terá grandes implicações macro.

Risco fiscal, eleições e os cenários para o mercado brasileiro

Paralelamente à proximidade do corte da Selic, o Brasil se prepara para as eleições presidenciais e estaduais de 2026.

O risco fiscal segue como um dos principais pontos de atenção no mercado doméstico, mas, a depender de uma eventual mudança na política econômica do país com a definição das eleições no próximo ano, temas como gastos públicos e segurança pública podem ser endereçados.

Se esse cenário se concretizar – o que Cordeiro vê como possível – ativos voltados à estratégia long duration ganharão impulso.

“A gente vai ver juros reais muito mais baixos. E, obviamente, se isso for verdade, a gente vai ter, para tudo que é long duration, um upside muito grande.”

Mesmo com a temática ainda distante, o gestor acredita que se deve operar de forma anticíclica comprado, porque existe assimetria positiva mais à frente.

Oportunidades na renda fixa

Na avaliação do gestor, a renda fixa continua atrativa, ainda mais após a correção recente com a preferência nos últimos meses do mercado por ações brasileiras.

Para Cordeiro, é possível que o mercado esteja entrando no período em que investidores podem voltar a incluir mais renda fixa nos portfólios por questões de risco-retorno.

O principal driver é que parte da inflação implícita (até o vencimento de 2028, pelo menos) está barata, enquanto o prêmio de juro real está alto.

Atualmente, a renda fixa é a maior posição do K10, com oportunidades mapeadas em títulos com vencimentos menos longos e inflação implícita barata, como o IPCA+ até 2028.

Conselho final

Cordeiro divide uma mensagem que viu em uma rede social de um ex-colega de trabalho e levou para a vida profissional: “No shortcut (sem atalho).”

O gestor é adepto à ideia de que, para ter algum sucesso na carreira, especialmente quando você está inserido no mercado financeiro, é preciso trabalhar duro.

“Instant gratification é um sonho. Você pode até ter, […] mas se quiser se dedicar e maximizar as chances de algum sucesso, é ‘no shortcut’.