Nubank (NUBR33): Ponto de inflexão? | Revisão 1T23

O Nu (NUBR33) apresentou resultados impressionantes para o 1T23, destacando o seu potencial de crescimento dos lucros devido à expansão da alavancagem operacional. Ao aumentar as receitas, o Nu administrou efetivamente seus custos. Surpreendentemente, tanto as despesas de Marketing (1,2% da Receita Total em comparação com 3,5% no 4T22 e 3,1% no 1T22) quanto as despesas de G&A (14,6% da Receita Total em comparação com 41,1% no 4T22 e 27,9% no 1T22) foram significativamente mais baixas do que as nossas projeções. A diminuição das despesas de G&A foi influenciada pela rescisão do acordo CSA de 2021. No entanto, precisamos analisar e determinar o nível sustentável dessas duas linhas de despesas. No geral, embora mantenhamos nossa visão conservadora sobre o caso (Neutra, TP R$4,00), não descartamos a possibilidade de os resultados impulsionarem ainda mais o atual momento positivo para a ação (NUBR33: +39,9% YTD em relação ao IBOV: -0,6% e IFNC: +8,9%).

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O Nu alcançou 79,1 milhões de clientes no trimestre, com um acréscimo de 4,5 milhões e 19,5 milhões de novos clientes em relação ao trimestre anterior e ao ano anterior, respectivamente. A Taxa de Atividade permaneceu em um nível saudável de 82,0% (+12bps em relação ao trimestre anterior e +403bps em relação ao ano anterior) no 1T23.

A Receita Mensal Média por Cliente Ativo (ARPAC) Consolidada aumentou novamente e atingiu US$ 8,6, representando um aumento de +4,9% em relação ao trimestre anterior e +28,4% em relação ao ano anterior, impulsionada pelo maior número de clientes ativos e PBA, que consomem um conjunto maior e mais lucrativo de produtos financeiros. No mesmo período, o Custo Mensal Médio de Atendimento por Cliente Ativo (CTS) ficou em US$ 0,8, -11,1% em relação ao trimestre anterior e +14,3% em relação ao ano anterior.

As receitas alcançaram US$ 1,6 bilhão no trimestre. A Receita Total superou as expectativas XPe (+6,0%) e registrou um aumento de +11,6% em relação ao trimestre anterior e de +84,5% em relação ao ano anterior. Esse desempenho refletiu o aumento da Receita de Juros e Ganhos (Perdas) em Instrumentos Financeiros devido à expansão contínua de empréstimos pessoais e cartões de crédito, à melhora no mix de crédito e ao contínuo aumento das taxas de juros no Brasil. A Receita de Tarifas e Comissões atingiu US$ 363,2 milhões, representando um aumento de +2,3% em relação ao trimestre anterior e +40,9% em relação ao ano anterior, em grande parte devido ao aumento das taxas de intercâmbio.

O Índice de Inadimplência de 90+ dias aumentou em relação ao trimestre anterior e atingiu 5,5% (+30bps), com uma leve desaceleração em comparação com o trimestre anterior. Vale ressaltar que o Índice de Inadimplência de 15 a 90 dias, um indicador de tendência, também desacelerou em relação ao mesmo trimestre do ano anterior (+70bps em comparação com +80bps do ano anterior). Em decorrência do aumento da inadimplência, o Custo Total dos Serviços Financeiros e Transacionais Prestados aumentou 66% em relação ao ano anterior, decorrente não apenas dos juros e outras despesas financeiras, mas também das despesas com provisão para perdas com crédito. No entanto, como porcentagem da Receita, esses custos caíram de 66% (1T22) para 60% (1T23).

Após vários trimestres de prejuízos líquidos, a Nu obteve um Lucro Líquido de US$ 141,8 milhões, surpreendendo-nos e ao mercado. Como resultado, o ROAE atingiu 11%. O índice de Basileia ficou em 18,7%, bem acima do que consideramos eficiente.

Em relação ao Brasil, pelo segundo trimestre consecutivo, a Nu apresentou indicadores financeiros e operacionais positivos, sugerindo um ROE anualizado de 37% no 1T23.