Inter & Co (INBR32): Resultados melhorando – A evolução na qualidade do crédito gera confiança para o crescimento da carteira | Revisão 3T23

O Inter & Co (INBR32) apresentou bons resultados, superando nossas estimativas de forma geral. Mais uma vez, o ritmo de melhora das métricas de custos operacionais superou os indicadores de receita, principalmente o ARPAC. Como resultado, o banco reportou um lucro líquido de R$104 milhões (7% acima das nossas projeções), mostrando um crescimento de 62% T/T e revertendo o prejuízo reportado no 3T22. O ROE segue em uma tendência consistente de alta, mas permanece baixo, em 5,7%. Vale destacar ainda: i) crescimento da base de clientes ativos; ii) expansão significativa da carteira de crédito, com aumento de 7,2% T/T, impulsionado principalmente por cartões e FGTS. De acordo com a empresa, a melhoria da qualidade da gestão de risco dá-lhes a confiança para acelerar a subscrição de cartões de crédito; iii) NPL (acima de 90 dias) estável em 4,7%, semelhante ao trimestre anterior. Em suma, reiteramos nossa visão positiva do case (Recomendação de Compra e um Preço-Alvo de BRL 20,30/ação).

A base de clientes atingiu 29,4 milhões (+29,0% A/A e +5,8% T/T), em linha com o trimestre anterior. Os clientes ativos aumentara para 15,5 milhões (32,8% A/A), demonstrando um índice de atividade superior em 49bps.

A carteira de crédito cresceu 28,8% e 7,2% no trimestre, totalizando R$ 28,4 bilhões, com destaque para cartões de crédito, home equity e FGTS

Tanto o NPL>90 como o 15-90 dias permaneceram estáveis (4,7% e 4,2%, respetivamente), sugerindo que o pior já passou.

A receita bruta total acelerou sequencialmente e atingiu R$ 2,1 bilhões (+39,2% A/A e +10,5% T/T), em grande parte devido à continuidade da estratégia de atrair novos clientes, reprecificar ativamente o portfólio e construir novas oportunidades de cross-selling.

A receita líquida total também cresceu, atingindo R$ 1,3 bilhão (+48,8% A/A e 10,0% T/T). No entanto, o NIM diminuiu sequencialmente, enquanto as receitas de tarifas foram ajudadas por outras receitas.

O ARPAC aumentou sequencialmente para R$ 47,7. O banco afirma que suas safras maduras estão atingindo um ARPAC de R$ 90 à medida que novos produtos são introduzidos, e o engajamento do cliente melhora no Super App.

O custo do risco diminuiu 30bps para 5,9%. Como resultado, o índice de cobertura aumentou 2 p.p. para 132%, o que consideramos saudável. As provisões para perdas com crédito foram de R$ 408 milhões, 7% abaixo da nossa estimativa e +2% T/T e +55% A/A.

As despesas totais atingiram R$ 614 milhões. O banco continua focado no controle de custos e essas iniciativas estão agora produzindo resultados sólidos. Como consequência, o Inter também reportou um índice de eficiência inferior, de 52%.

O Custo de Servir (CTS) permaneceu estável sequencialmente, mas manteve tendência de queda na comparação anual e encerrou o 3T23 em R$ 12,7 (+1,0% T/T e -20,0% A/A).

Como reflexo do crescimento da receita superando o crescimento dos custos e despesas, o Inter reportou um lucro líquido de R$ 104 milhões no 3T23, implicando um ROE de 5,7% (3,6% no 2T), o que aparentemente dá sinais mais claros de início de uma aceleração. No geral, embora os resultados do trimestre não tenham sido tão entusiasmantes como gostaríamos, reconhecemos que o 3T23 começa a dar sinais de que a melhoria da rentabilidade, que começou no trimestre anterior, é consistente e deve levar a nós (e ao mercado) a incorporar uma melhoria na trajetória dos resultados do banco rumo à meta “60-30-30” para 2027.

Do lado do capital, o índice CET 1 (~índice BIS) fechou o trimestre em 23,7%, 100bps acima do 2T e bem acima do que consideramos eficiente.

Resultados do 3T23

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