Inter & Co (INBR32): 1° ano do “plano 60-30-30": check

A Inter & Co (INBR32) apresentou bons resultados, em linha com as expectativas que já consideravam os indicadores operacionais divulgados durante o follow-on. Por mais um trimestre, o ritmo de melhora dos indicadores de custos operacionais superou os indicadores de receita, com destaque para o ARPAC bruto, que apresentou queda de 3,6% no trimestre. Como resultado, o banco apresentou um lucro líquido de de R$160 milhões (5% acima do nosso), um crescimento significativo de 54% T/T. O ROE continua a sua consistente trajetória ascendente, atingindo 8,5%. Vale destacar ainda: i) o crescimento da base de clientes ativos; ii) expansão significativa do portfólio de crédito, com um aumento de 10% T/T, impulsionado principalmente pelo mercado imobiliário, PMEs e Cartões. De acordo com a empresa, a melhoria da qualidade da gestão de risco dá confiança para acelerar a emissão de cartões de crédito; iii) o NPL acima de 90 melhorou 10bps, atingindo 4,6%, com uma melhoria ainda maior no NPL 15-90 (-30bps). Em suma, reiteramos a nossa visão positiva do case (Compra e Preço-Alvo de R$ 34,0/ação).

A base de clientes atingiu 30,4 milhões (+23,1% A/A e +3,4% em termos trimestrais), ligeiramente abaixo do registado no trimestre anterior. Os clientes ativos aumentaram para 16,4 milhões (30,4% A/A), mostrando um aumento de 135bps e 200bps na taxa de atividade vs 3T23 e 4T22, respetivamente.

A carteira de crédito aumentou 26,4% A/A e 9,8% T/T, totalizando R$ 31,0 bilhões. Este forte desempenho T/T foi liderado pelo FGTS, Imóveis e PMEs. Em relação ao ano anterior, os destaques foram Cartões de Crédito, Imobiliário e Pessoal.

Tanto o NPL>90 como o 15-90 dias caíram (30bps para 4,0% e 10bps para 4,6%, respetivamente), confirmando a tendência positiva iniciada no trimestre anterior.

Apesar de ainda forte, a receita bruta total desacelerou para +28,9% A/A e +2,5% T/T, encerrando o trimestre em R$ 2,2 bilhões. Este desempenho reflete a continuidade da estratégia de captação de novos clientes, reprecificação para atrair novos clientes, reprecificação ativa do portfólio e construição de novas oportunidades de cross-selling. Como resultado resultado, a receita líquida total atingiu R$ 1,3 bilhão (+31,1% A/A e 3,7% T/T). O desempenho positivo da receita líquida decorre do aumento do NII, compensando a ligeira queda nas receitas de tarifas. No entanto, no que diz respeito a NIM, foi o segundo trimestre consecutivo de queda (20 bps). Vale a pena mencionar que a Inter&Co apresentou pela primeira vez o NIM Ajustado ao Risco. Nesta métrica, o banco apresentou uma melhoria vs. ao 3º trimestre.

O ARPAC bruto diminuiu sequencialmente para R$ 45,9, o que é de certa forma inesperado. Embora não seja particularmente recente, essa métrica tem estado praticamente estável nos últimos dois anos, a tese da alavancagem operacional se baseia nisso. Portanto, esperamos abordar essa questão durante a teleconferência. O ARPAC líquido também diminuiu, afetado negativamente pelas renegociações.

O custo do risco diminuiu por mais um trimestre consecutivo, atingindo 5,2% (-70 bps). Este desempenho positivo resulta dos modelos de originação melhorados que conduziram a um melhor desempenho na inadimplência recente. Como resultado, o Índice de Cobertura permaneceu estável em 132%, o que consideramos saudável. As provisões para perdas com crédito atingiram R$ 384 milhões, 2% abaixo da nossa estimativa e -6% T/T , mas +45% A/A.

As despesas totais atingiram R$ 628 milhões (+2% T/T e -8% A/A). O banco continua focado no controle de custos e estas iniciativas já estão dando resultados sólidos. Como consequência, o Inter também imprimiu um menor índice de eficiência de 51,4%.

O CTS diminuiu tanto sequencialmente (-2% T/T) quanto anualmente (-27% A/A), encerrando o 4T23 em R$ 12,5.

Refletindo um aumento de receita acima dos custos e despesas, o Inter aumentou 53,3% T/T seu lucro líquido e atingiu R$ 160 milhões no 4T23, implicando em um ROE de 8,5% (5,7% no 3T). Para o ano de 2023, o lucro líquido totalizou R$ 352 milhões com um ROE de 4,9%. Essa tendência de alta parece estar ganhando força e confirma que o banco está apontando na direção certa. Em geral, embora o ritmo seja ainda mais lento do que gostaríamos, consideramos os resultados do 4T23 como mais um passo para ganhar a confiança dos investidores de que o plano o plano 60-30-30 é possível. A este respeito, a Inter&Co, no final do primeiro ano, cumpriu 19%, 53%, e 34% de cada objetivo, respetivamente.

No que diz respeito ao capital, o índice Tier 1 do Inter (~índice BIS) fechou o trimestre em 23,0%, -70bps abaixo do terceiro trimestre e bem acima do que consideramos eficiente. acima do que consideramos eficiente. Por outro lado, esse valor somado ao montante recentemente levantado no no follow-on deverá ser utilizado para sustentar o crescimento da carteira de crédito do banco.