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Vale (VALE3): Rompimento da Barragem 1 da mina Feijão

No início da tarde da última sexta-feira, dia 25, ocorreu o rompimento da Barragem 1 da mina Feijão da Vale, em Brumadinho (MG). A barragem estava inativa, fora de operação há mais de três anos e em fase de descomissionamento. A bolsa no Brasil estava fechada devido ao feriado em São Paulo, mas em Nova Iorque as ações fecharam o dia com queda de 8%.

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No início da tarde da última sexta-feira, dia 25, ocorreu o rompimento da Barragem 1 da mina Feijão da Vale, em Brumadinho (MG). A barragem estava inativa, fora de operação há mais de três anos e em fase de descomissionamento. A bolsa no Brasil estava fechada devido ao feriado em São Paulo, mas em Nova Iorque as ações fecharam o dia com queda de 8%.

Na hora do acidente, perto de 300 funcionários da Vale se encontravam no local. Até o momento, aproximadamente 280 pessoas seguem desaparecidas, 37 foram confirmadas mortas. O foco da Vale, assim como das autoridades, está em socorrer e assistir a todos os atingidos, sem medir recursos. Nossas orações estão com as pessoas da região e suas famílias.

A seguir listamos as principais frentes de impacto a serem consideradas na avaliação das ações da companhia:

(1) Produção atual deve ter impacto limitado – a mina Feijão, parte do complexo Paraopeba, no sistema Sul da Vale, representa nas nossas estimativas aproximadamente 1,5-2,5% da produção de minério da Vale. Mesmo que uma parte maior da operação fique parada temporariamente, o impacto neste aspecto deve ser limitado.

(2) Potencial impacto à produção futura – o processo de licenciamento para barragens e novas minas já estava complexo após o acidente da Samarco em Mariana, e deve ficar ainda mais desafiador após a tragédia em Feijão. Entretanto, novas tecnologias de processamento a seco estão sendo utilizadas e aprimoradas, o que deve mitigar o risco ao longo do tempo.

(3) Processos judiciais – até o momento, a Vale teve R$ 11 bilhões bloqueados pela justiça de Minas para despesas ambientais e atendimento às vítimas e recebeu multas no total de R$ 350 milhões do Ibama. O Estado de Minas Gerais solicitou judicialmente a indisponibilidade de todas as ações de propriedade da Vale negociadas na bolsa, com limite para o bloqueio de R$ 20 bilhões. O pedido será julgado na segunda-feira. No fechamento de quinta-feira, o valor de mercado da empresa era de R$ 296 bilhões.

(4) Tributação – a tributação de exportações e eventuais royalties maiores é um tema discutido há tempo no Brasil. O acidente pode trazer a discussão à tona novamente. Utilizamos royalty de 3,5% no nosso modelo e a título de referência, 1% a mais no royalty tem impacto de 1-1,5% no EBITDA, 2-3% no valor justo que estimamos para a Vale (NPV).

Para amanhã (28), na abertura do mercado no Brasil, esperamos movimento parecido ao de sexta-feira em Nova Iorque, com queda perto de 10%.

A queda de aproximadamente 10% parece já refletir parte relevante dos riscos, portanto mantemos nossa recomendação inalterada, em Compra, com horizonte de médio – longo prazo. Entretanto, uma série de incertezas em relação ao impacto no curto prazo permanecem, portanto sugerimos cautela. Manteremos vocês a par de qualquer evolução.

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