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29/04/2026 21:49:32 • Atualizado em 29/04/2026 21:55:04
3 minutos de leitura

Utilities: Prévia de Resultados 1T26

Axia e Energisa Devem se Destacar

Raul Cavendish
Raul Cavendish
Head de utilities
Bruno Vidal
Bruno Vidal
Analista de Utilities

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Para a temporada de resultados do 1T26, esperamos números fortes para Axia e Energisa, resultados mistos para as demais geradoras e resultados saudáveis para Orizon. As geradoras de energia tendem a apresentar um quadro misto, pois: i) o curtailment segue elevado e impactando o segmento de renováveis; ii) GSF baixo e preços spot altos pressionam os resultados sazonais das hidrelétricas. Para as distribuidoras listadas (EQTL e ENGI), esperamos a continuidade de uma dinâmica de volumes e margens saudáveis, com custos controlados. No saneamento, a Sabesp deve seguir entregando resultados robustos, sustentados por um crescimento modesto de volumes. Já a ORVR deve manter tendências operacionais similares às recentes, com margens sólidas e gate fees em alta. Aproveitamos também para atualizar nosso preço-alvo de para o final de 2026 para SBSP3 para R$ 31,5/ação após o split de ações, mantendo inalteradas nossas estimativas e recomendação.

Resultados de destaque no trimestre: (+) AXIA, (+) ENGI e (+) ORVR

Distribuição:

Esperamos resultados mistos para as distribuidoras sob nossa cobertura, com destaque positivo para ENGI, para a qual antecipamos uma combinação de volumes saudáveis e custos controlados dando o tom do trimestre. Para EQTL, também esperamos resultados sólidos no segmento de distribuição, sustentados por volumes resilientes em suas áreas de concessão, conforme divulgado pela companhia nesta noite. Por fim, para distribuidoras inseridas em players integrados, os volumes apresentam sinais mistos em função de um clima mais ameno e bases de comparação anuais mais difíceis.

Geração:

No agregado, devemos observar resultados desafiadores para as GenCos, ainda que com alguns destaques. O curtailment elevado segue prejudicando os resultados em renováveis e seu impacto é ainda mais relevante em função dos maiores custos de modulação esperados para o trimestre (apesar de o curtailment, ano contra ano, ainda ser alto, porém menor). As hidrelétricas também enfrentam um trimestre sazonalmente fraco, dado o GSF baixo e os preços spot elevados, pressionando a margem bruta de energia. Uma modulação positiva para hidros e uma gestão inteligente de portfólio podem gerar surpresas positivas para nomes com alta exposição a geração hídrica. A Axia se destaca como a GenCo com maior potencial de surpresa positiva no trimestre.

Transmissão:

A Taesa (TAEE) deve apresentar resultados sem grandes novidades. Para a Alupar (ALUP), também esperamos um trimestre neutro, apesar de números mais fracos no segmento de geração, no qual a empresa possui um dos portfólios mais expostos ao alto curtailment. A ISA Energia (ISAE) também deve ter um trimestre sem grandes eventos.

Saneamento:

Vemos potencial para a Sabesp (SBSP) entregar resultados operacionais saudáveis, à medida que a companhia continua avançando em sua agenda acelerada de turnaround. Para a Sanepar (SAPR), esperamos resultados levemente positivos, sustentados por volumes resilientes e controle de opex.

Gestão de resíduos:

A Orizon (ORVR) deve apresentar resultados sólidos, em linha com a continuidade das tendências observadas nos últimos trimestres (ex-4T), com crescimento anual de gate fee em patamar semelhante e dinâmica similar de COGS/ton.

Também estamos atualizando nosso preço-alvo de YE26 para SBSP3 para R$ 31,5/ação.

Nossas estimativas e recomendação de compra permanecem inalteradas, já que o ajuste reflete apenas a incorporação do desdobramento de ações anunciado.

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