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Telefônica Brasil / Vivo (VIVT3): A vingança do incumbente: superando as expectativas em todos os segmentos; Resultados do 3T23

Acompanhe nossa analise sobre o 3T23 Da Vivo

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A Vivo apresentou resultados sólidos no 3T. A empresa registou um forte crescimento das receitas (+7,5% A/A), com as receitas de FTTH e de serviços móveis crescendo +15,1% e +9,0%, respetivamente. Além disso, a margem EBITDA aumentou +1,60pp T/T, devido (i) ao sólido desempenho das receitas core; (ii) ao controle de custos; e (iii) ao efeito líquido positivo de R$175 milhões no trimestre relacionado ao acordo de ajustamento do preço de fechamento da aquisição de parte dos ativos da Oi Movel. Por fim, a Vivo reportou um lucro líquido de R$ 1,5 bilhão, +2,5% T/T e +27,7% acima do nosso. Em suma, mantemos nossa recomendação de Compra e Preço-Alvo para o final de 2024 de R$54,0/ação. para VIVT3.

Os números. A receita líquida consolidada cresceu +7,5% A/A, atingindo R$ 13,1 bilhões e ficou em +2,0% acima da nossa. Vale destacar o desempenho positivo da FTTH e das receitas de serviços móveis, +15,1% e +9,0%, respectivamente. As receitas do segmento de legados caíram acentuadamente (-17,6% A/A). O EBITDA ficou +5,2% acima do nosso (+11,7% A/A) e a margem do EBITDA ficou +1,3pp acima do nosso e aumentou +1,60pp A/A, em 42,2%, devido ao (i) sólido desempenho das principais receitas; (ii) controle de custos; e (iii) efeito líquido positivo de R$175 mn no trimestre relacionado ao acordo de ajuste do preço de fechamento da aquisição de parte dos ativos da Oi Movel. Por fim, a Vivo registrou lucro líquido de R$ 1,5 bilhão, alta de +2,5% A/A e +27,7% acima da nossa.

Crescimento consistente na receita móvel e migração bem-sucedida de clientes, levando a planos de preços mais altos. As receitas pós-pagas (82,8% das receitas de serviços móveis) aumentaram 12,7% A/A. Esse crescimento pode ser atribuído a ajustes de preços anuais, uma expansão na base de clientes e níveis historicamente baixos de churn de 1,09%. Por outro lado, as receitas pré-pagas diminuíram -5,8% A/A devido à migração de acessos pré-pagos para planos híbridos, o que, beneficia a dinâmica geral da receita móvel. As vendas de celulares cresceram +13,5% A/A, com os smartphones 5G representando 82% dos dispositivos vendidos nas lojas da Vivo.

Sólida evolução dos principais serviços fixos levando à expansão da FTTH. As receitas de banda larga fixa da Vivo cresceram +3,1% A/A. As receitas da FTTH foram de R$ 1,6 bilhão (+15,1% A/A) em ritmo superior ao 2T23 (+14,3% A/A). O FTTH representa atualmente 51,4% das receitas fixas de base (vs. 49,1% no 2T23). Segundo a empresa, o desempenho da FTTH foi impulsionado pela oferta convergente de fibra e pós-pago (Vivo Total), que representou 79% das adições brutas de fibra nas lojas da Vivo nos últimos três meses e registrou uma taxa de rotatividade mensal de 0,44% no período. As receitas nos negócios legados diminuíram -17,6% A/A (o serviço DTH foi descontinuado em Jan/23). A Vivo adicionou 2,9 milhões de novas HPs e conectou 715 mil clientes FTTH em LTM. Destacamos que o segmento de dados corporativos, TIC e outras receitas registraram um sólido crescimento de receita de +14,7% em relação ao ano anterior.

Nossa visão: Os resultados da Vivo superaram nossas expectativas e as do mercado em todas as linhas e segmentos. Apesar de uma forte valorização de 24% este ano, continuamos construtivos sobre a tese de investimento, que combina defensividade, dividendos e fluxo de caixa crescente. A Vivo acelerou significativamente seu crescimento orgânico por meio de uma sólida execução após a consolidação no setor de telefonia móvel. Além disso, a empresa agora acelerou seu crescimento em fibra, combinando a expansão de acesso com o aumento do ARPU. A companha está atualmente negociando em 14.4x P/E e 3.9x EV/EBITDA 24e, reiteramos nossa recomendação de compra.

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