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Telecom Brasil: Prévia de resultados do 1T23

Confira nossa prévia de resultados para o 1T23 de TIMS3, VIVT3, DESK3, BRIT3 e FIQE3.

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Neste relatório trazemos nossas estimativas para os resultados do 1º trimestre de 2023 (1T23) na cobertura de Telecom Brasil: TIMS3, VIVT3, DESK3, BRIT3 e FIQE3. Esperamos mais um trimestre de resultados positivos para as grandes telcos, refletindo um ambiente competitivo mais racional como resultado da consolidação do mercado após a aquisição da Oi Móvel. No entanto, as ISPs ainda enfrentam obstáculos em termos de adições líquidas orgânicas, especialmente Unifique. Entretanto, esperamos que essas empresas alcancem margens de rentabilidade mais altas.

Mantemos uma visão construtiva sobre os resultados do 1T23 das grandes telcos. Esperamos que TIM e Vivo reportem mais um trimestre de resultados positivos, refletindo um cenário competitivo mais racional após a consolidação do mercado com a aquisição da Oi Móvel. Ambas as empresas estão conseguindo aumentar os preços mantendo o churn sob controle.

Em relação as ISPs sob nossa cobertura (BRIT3, FIQE3 e DESK3). Destacamos um ambiente macroeconômico ainda desafiador, além de uma competição mais acirrada, que tem impactado negativamente as adições líquidas totais. A combinação de um ambiente competitivo mais intenso com um cenário macroeconômico desafiador tem dificultado o repasse de preços ao consumidor. Do lado positivo, os números operacionais da Anatel para março já foram divulgados, e a Brisanet reportou um ritmo de adições líquidas orgânicas acima da média em (+22,5k/mês). No entanto, estimamos que essas empresas devem atingir margens de rentabilidade mais altas.

TIM (TIMS3) – Compra

Para a TIM, estimamos que a dinâmica do trimestre seja semelhante ao 4° trimestre, com receitas de serviços móveis crescendo 21% A/A e uma expansão A/A de +1,3pp na margem de EBITDA, atingindo 46,2%. Este é o primeiro trimestre com base comparável para o impacto do I-System. No entanto, o lucro líquido deve permanecer sob pressão devido ao impacto da aquisição da Oi Móvel nos arrendamentos, e essa tendência negativa só deve se normalizar no próximo ano. Projetamos uma queda de -23% no lucro líquido A/A, atingindo R$ 323 milhões.

Vivo (VIVT3) – Neutro

Esperamos que a Vivo apresente resultados financeiros ligeiramente positivos no 1º trimestre, com a continuidade de bons resultados operacionais. A empresa tem obtido sucesso em entregar um balanço positivo em adições líquidas de pós-pagos, refletindo sua assertividade na estratégia de migração pré-controle e um saldo positivo de portabilidade. Os ajustes de preço feitos em sua base de clientes também devem contribuir para o crescimento da receita no trimestre. No segmento de banda larga fixa, a empresa tem mostrado dinâmica positiva, alavancando adições líquidas na tecnologia de fibra, compensando a queda na receita no-core de acessos legados. Vale ressaltar que a empresa encerrou seus serviços de DTH (Direct-to-Home) no final do ano, com um impacto estimado a partir do 1º trimestre de 2023, uma vez que esse negócio gerava uma receita de cerca de R$200 milhões por ano.

Antecipamos um crescimento consolidado de 8% na receita líquida (Receita Líquida de Serviços Móveis +12%, Receita Líquida de Aparelhos +5% e Receita Líquida Fixa +1%). No entanto, esperamos que a margem apresente uma contração de -0,5pp em relação ao ano anterior, refletindo a inflação do período e a maior relevância dos serviços B2B. Projetamos um lucro líquido praticamente estável em relação ao ano anterior, em R$771 milhões.

Brisanet (BRIT3) – Neutro

Esperamos que a Brisanet apresente resultados positivos para o 1T23. Os números operacionais da empresa já foram divulgados, mostrando que ela manteve um ritmo de adição líquida maior do que seus concorrentes em março (+22,5 mil/mês). Estimamos uma receita líquida de R$ 285 milhões (+31% A/A). Em relação à rentabilidade, esperamos que a empresa apresente uma contração de 3,5pp T/T na margem de EBITDA, atingindo 48,0%, mas ainda acima dos 35,8% reportados no 1T23, refletindo as diferentes iniciativas de redução de custos iniciadas no ano passado, além de uma maior alavancagem operacional à medida que a empresa expande suas operações de rede em novas cidades. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 23 milhões.

Unifique (FIQE3) – Compra

Esperamos que a Unifique apresente resultados sólidos no 1T23, com crescimento de receita líquida de +34% A/A (+9% T/T), impulsionado principalmente pelo crescimento inorgânico. Embora o crescimento orgânico ainda esteja abaixo do esperado, acreditamos que a trajetória de crescimento da empresa seja positiva. Em termos de rentabilidade, estimamos uma expansão de +2,5pp na margem EBITDA T/T, atingindo 50,0%, devido à alavancagem operacional, mesmo com margens mais baixas resultantes da incorporação da operação do Rio Grande do Sul. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 40 milhões.

Desktop (DESK3) – Compra

Esperamos que a Desktop apresente resultados sólidos no 1T23, com um crescimento de receita de 42% A/A, impulsionado tanto pelo crescimento orgânico quanto pelo inorgânico. Em relação à rentabilidade, esperamos que a empresa entregue uma expansão de 4,4pp na margem de EBITDA A/A, atingindo 48,2%, devido à alavancagem operacional. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$ 22 milhões.

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