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Sala de Espera XP (Parte 1/2): Prévia de resultados do 1T22

Esperamos um trimestre sem grandes surpresas para os segmentos de medicina diagnóstica e indústria farmacêutica.

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Esperamos um trimestre sem grandes surpresas para os segmentos de medicina diagnóstica e indústria farmacêutica. O Covid-19 – o principal tema para as empresas de saúde ao longo dos anos de 2020 e 2021 – parece não mais apresentar impactos significativos para os laboratórios e empresas de indústria farmacêutica. No entanto, a curta onda de infecções durante o período de festas proporcionou um leve impacto sobre a demanda por exames e por remédios contra gripe no 1T22. Assim, esperamos que fatores específicos de cada empresa tenham um papel importante nos resultados do 1T22.

Não há muitas boas notícias para o segmento de indústria farmacêutica (mas também não há más notícias). Esperamos resultados neutros para Hypera e Blau, embora por razões diferentes. Para a Hypera, um aumento de 40% A/A no EBITDA será totalmente consumido pelo seu resultado financeiro. Para a Blau, uma escassez duradoura de imunoglobulina está dificultando o crescimento da receita, mas o cronograma de entregas de alfaepoetina está adiantado, compensando parte do impacto.

Testes de Covid-19 e aquisições mais do que compensando a sazonalidade. No segmento de medicina diagnóstica, os números dos primeiros trimestres dos anos tendem a ser negativamente impactados pelo menor número de dias úteis. No entanto, um aumento das infecções por Covid entre meados de dezembro e início de janeiro proporcionou uma demanda adicional por testes, que, combinada com as recentes aquisições, devem compensar a sazonalidade negativa.

Hypera (HYPE3): Compra

Como a sazonalidade desempenha um papel importante para o segmento de indústria farmacêutica para o varejo ao longo dos primeiros trimestres, esperamos que a Hypera apresente melhorias sólidas em relação ao ano anterior, mas bem abaixo dos números do 4T21. A receita líquida deve crescer +26% A/A, principalmente devido ao sólido desempenho dos medicamentos contra a gripe e aquisições realizadas. Esperamos que a margem EBITDA ajustada aumente 3,5p.p. A/A dado que a diluição das despesas de vendas deve mais do que compensar a inflação de custos. Com relação ao lucro líquido, as altas taxas de juros combinadas ao atual endividamento líquido da empresa (R$ 4,6 bilhões ao final do 4T21 considerando arrendamentos) podem comprometer as melhorias operacionais, resultando em lucro estável ​​em relação ao ano anterior.

Blau (BLAU3) – Compra

Esperamos que a Blau apresente uma queda na receita líquida (-5% A/A; -12% QoQ) como resultado da escassez de imunoglobulina, que foi parcialmente compensada por um aumento nas entregas de alfapoetina. Esperamos que a margem EBITDA aumente 10,3 p.p. A/A, para 36,4% (-3,0 p.p. T/T) devido a (i) câmbio, dado que alguns dos custos da operação são em dólar, e (ii) um mix de receitas com maior participação de alfapoetina. Por outro lado, os instrumentos de hedge da empresa combinados com o câmbio podem resultar em maiores despesas financeiras, o que pressiona os resultados. Estimamos um lucro líquido de R$58M (-32% A/A; +12% T/T).

Fleury (FLRY3) – Neutro

Esperamos que o Fleury apresente um aumento de receita de 19% A/A (+5% T/T), impulsionado principalmente por (i) testes de Covid-19 e (ii) aquisições fechadas nos últimos 12 meses. Em relação à margem EBITDA, esperamos uma queda de 2,6 p.p. A/A (+3,6 p.p. T/T) devido a uma mudança de mix, dado que a vertical de novos negócios da empresa geram margens menores. Por fim, projetamos um lucro líquido de R$101M (-15% A/A; +43% T/T), impactado negativamente pelo endividamento líquido da empresa (R$ 1,4B ao final do 4T21 considerando arrendamentos) combinado a altas taxas de juros.

Pardini (PARD3) – Neutro

Esperamos que o Pardini apresente números sólidos de receita, com alta de 10% A/A (+9% T/T), impulsionada principalmente por (i) testes Covid-19, (ii) aquisições fechadas recentemente, (iii) aumentos de preços e (iv) a frente de toxicologia – que deve ser um driver de crescimento especialmente na base A/A. Esperamos que a margem EBITDA seja de 24,2% no trimestre (+2,0p.p. A/A; +3,5p.p. T/T) principalmente devido a alavancagem operacional e consequente diluição de custos e despesas. Estimamos um lucro líquido de R$54M (+7% A/A) dado o endividamento controlado da empresa em meio ao ciclo de alta de juros.

Alliar (AALR3): Neutro

Esperamos receita estagnada (-3% A/A; +3% T/T), com ligeira recuperação A/A na demanda por exames de ressonância magnética, que foi compensada por uma queda na demanda (em base relativa) por análises clínicas e testes de Covid-19. Esperamos que a margem EBITDA ajustada cresça 5,9p.p. A/A embora não o suficiente para garantir um lucro líquido positivo.

Ressaltamos que a empresa foi alvo de uma oferta de aquisição que acabou sendo aceita por seus acionistas controladores, os quais receberão R$ 20,7 por ação. A Alliar anunciou este mês que a transação acionará o mecanismo de tag-along (garantia de venda das ações) e, portanto, não esperamos que o preço das ações reflita os fundamentos da empresa.

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