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Rumo (RAIL3): Tracker Mensal de Ferrovia – Dados de Volume de Fevereiro 2023

Volume fraco em Fev'23 (-8% A/A); como antecipado no nosso relatório de Jan'23

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A Rumo apresentou volumes fracos (-8% A/A em Fev/23), devido a dois motivos principais: (i) fortes chuvas reduzindo pontualmente as operações ferroviárias e portuárias; e o mais importante (ii) problemas operacionais causados ​​por níveis de roubo ainda elevados, levando a perdas de volume principalmente na primeira quinzena do mês. A dinâmica competitiva continua positiva, pois a competitividade tarifária da Rumo está em linha com o Arco Norte [Sorriso-Barcarena]). Em uma base LTM, a Rumo manteve sua participação de mercado em 43% (vs. 44% em 2022 e 42% em 2021), com o Arco Norte (incluindo HBSA) em 34% (vs. 33% em 2022 e 31% em 2021 ). Reiteramos nossa perspectiva positiva para as exportações de grãos do Centro-Oeste do Brasil e a recomendação de Compra para RAIL3 e HBSA3.

Volumes de Fev'23 da Rumo (Figuras 1-4). Mesmo com a safra de soja do Mato Grosso acelerando em fevereiro (agora acima da média histórica), os volumes foram fracos (-8% A/A) devido a: (i) fortes chuvas reduzindo pontualmente as operações ferroviárias e portuárias; e (ii) níveis de roubo ainda elevados afetando principalmente a primeira quinzena do mês. De acordo com Rumo, a situação melhorou com os esforços do governo do estado de SP, e a normalização é esperada no curto prazo (sem necessidade de revisão de orientação até agora).

Participação de mercado das exportações de Mato Grosso (MT) (Figuras 5-6). Notamos que a Rumo vem mantendo sua participação de mercado em 43% (vs. 44% em 2022 e 42% em 2021), adicionalmente, notamos que o Arco Norte (incluindo as operações da Hidrovias do Brasil) apresenta um leve aumento de participação em 34% (vs. 33% em 2022 e. 31% em 2021 e 34% em 2020 [1º ano após a pavimentação da BR-163] e acima dos 28% de 2019). Veja a Figura 6 para detalhes de participação de mercado.

Comercialização da produção do Mato Grosso (Figuras 7-8). Acompanhamos a dinâmica de comercialização como um proxy para a contratação de logística. Para 2023, no entanto, vemos um descompasso. A comercialização de grãos começou cedo e mostrou progresso lento, atingindo níveis abaixo da média em Fev'23, enquanto nossos channel checks indicam que a Rumo está amplamente contratada para 2023. Atribuímos tal fenômeno a (i) produtores de grãos altamente capitalizados e adiando vendas, e (ii) incerteza das tradings em relação aos custos futuros do frete rodoviário.

A competitividade positiva provavelmente impulsionou os yields de 2023 (Figuras 9-14). A Figura 9 ilustra a tarifa competitiva máxima da Rumo tanto do TRO (seu atual terminal em Rondonópolis) quanto de LRV (projeto de expansão); enquanto as Figuras 13-14 mostram a competitividade da Rumo em comparação com a HBSA (Arco Norte). Embora a competitividade tenha se normalizado (Figura 10), acreditamos que a Rumo tenha conseguido negociar yields positivos para 2023 durante as condições competitivas mais favoráveis ​​dos últimos meses. O desempenho do frete rodoviário por rota pode ser observado nas Figuras 10-12.

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