XP Expert

Açúcar & Álcool: prévia dos resultados de RAIZ4, SMTO3 e JALL3 no 1T23 (ano fiscal 2T22)

Momentum continua doce para os players de A&A; destaques para RAIZ4 e JALL3, enquanto SMTO3 levemente para baixo.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no Twitter
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

Em nossa opinião, o momentum positivo para os players de A&A permanece. No 1T23, projetamos RAIZ4 como destaque, para a qual projetamos um aumento no EBITDA Aj. de 33%, pois projetamos fortes resultados tanto para Renováveis ​​& Açúcar quanto Marketing & Serviços. Em segundo lugar, estamos projetando que o EBIT Aj. da JALL3 aumente 16% A/A, pois prevemos preços mais altos mais do que compensando as margens pressionadas devido a custos mais altos. Por último, estamos projetando que o EBIT Aj. da SMTO3 caia ligeiramente (-2%), pois a empresa está mais exposta aos preços das commodities e, portanto, estamos projetando margens para baixo em relação ao ano anterior. Vemos a RAIZ4 e a JALL3 com desempenho irracionalmente inferior ao IBOV em 30%, em média, para o qual atribuímos a discussões na esfera política. Além disso, vemos RAIZ4 negociando em 4,7x EV/EBITDA para 2023 e JALL3 em 3,2x EV/EBIT para 2023, representando um de-rating irracional, em nossa opinião. Portanto, reiteramos nossa recomendação de Compra para RAIZ4 e JALL3. Desde junho, o preço das ações da SMTO3 caiu 35,3%, e atualmente vemos a empresa sendo negociada a 7,2x EV/EBIT para 2023, abaixo de sua média de 8 anos de 9,8x, mas sua maior exposição a commodities é a principal razão para nossa recomendação Neutra.

A volatilidade aumentou nas últimas semanas e provavelmente é o momento mais confuso para o setor de A&A em um tempo. Do lado da oferta, o início de safra tardio e com produtividade abaixo do esperado, tanto para ATR quanto para TCH, ajudaram a sustentar os preços do açúcar. No entanto, com o aumento das exportações da Índia e a perspectiva de maior safra na Tailândia e Paquistão para o 2S22, o mercado perdeu força no início, ajustando-se posteriormente para uma visão mais conservadora da oferta. Sem um aumento do Brasil, a perspectiva do Oferta e Demanda continua apertada.

Do lado da demanda, as preocupações de uma recessão global estão pesando sobre as commodities, provocando uma liquidação mesmo para setores onde a oferta ainda não é melhor. Com a inflação no centro das atenções, o governo brasileiro está pressionando por mudanças nos impostos que irão aliviar os preços dos principais produtos, combustível entre eles, de modo que estabelece um imposto de circulação (ICMS) menor para a gasolina, o que reduzirá os preços do etanol para manter a referência de eficiência de 70%, afetando negativamente os players de A&A. Ao mesmo tempo, porém, a Petrobras ajustou os preços da gasolina às referências internacionais, quase compensando esse novo projeto de lei do governo. O ICMS do etanol, embora um pouco mais tarde, também foi reajustado e permitiu a melhora dos preços para as indústrias.

Embora não esteja claro o próximo passo do governo, e com o mercado ainda se ajustando a uma menor moagem de cana, a volatilidade deve continuar para os preços dos combustíveis, mas há uma nova variável a ser considerada para as vendas de etanol, que é a precificação do carbono. Com os CBIOs em R$ 200/ton, a produção de etanol ainda era interessante, embora apenas um pouco melhor que o açúcar, mas agora que voltou a R$ 100/ton nem tanto, o que está pesando nos preços do açúcar.

Raízen (RAIZ4) – Estimativas da XP para o 1T23 (ano-fiscal 2T22)

Fonte: Dados da Companhia e XP Research

Momento sólido para A&A e recuperação em M&S. Esperamos que a Raízen apresente bons resultados no 1T23 em todos as linhas, uma vez que o sólido momentum para os players de A&A permanece e prevemos um sólido catch-up nas operações de Marketing & Serviços, tanto no Brasil quanto nas operações internacionais. Estamos prevendo que as operações de Renováveis ​​e Açúcar entreguem um EBIT Aj. de R$ 920,9 milhões (+31% A/A), principalmente devido ao aumento no faturamento, pois projetamos preços mais altos para açúcar (+18% A/A) e etanol (+10% A/A), enquanto esperamos pressões de margens devido ao aumento dos custos. Para a M&S Brasil e Internacional, estamos prevendo uma recuperação em faturamento e margens . Portanto, estamos projetando que a receita líquida cresça 27% A/A e 43% A/A, respectivamente, devido a maiores volumes e preços. Além disso, estamos prevendo que a margem EBITDA Aj. aumentará 70bps A/A e 380bps A/A, respectivamente. Tudo incluído, esperamos que a M&S entregue um EBITDA Aj. de R$ 1.591,1 (+64% A/A).

São Martinho (SMTO3) – Estimativas da XP para o 1T23 (ano-fiscal 2T22)

Fonte: Dados da Companhia e XP Research

Apesar da produtividade mais baixa, os preços das commodities continuam interessantes. Estimamos que a receita líquida atinja R$ 1.6 bilhões no trimestre, representando um forte aumento de 32% A/A, principalmente devido aos maiores preços de etanol (+23% A/A em média) e açúcar (+35% A/A em média). Esperamos que as margens bruta e EBIT diminuam 730bps A/A como resultado do aumento de custos devido à inflação global, mas após o sólido aumento no faturamento, projetamos que o EBIT Aj. deve cair apenas 2%, chegando a R$ 365 milhões, em nossas estimativas. As vendas de energia e CBIOs também devem ajudar a compensar custos mais altos.

Jalles Machado (JALL3) – Estimativas da XP para o 1T23 (ano-fiscal 2T22)

Fonte: Dados da Companhia e XP Research

Aumento na receita deve compensar a diminuição das margens. Projetamos aumento da receita líquida principalmente em função dos preços mais altos de açúcar (+25% A/A em média) e etanol (+10% A/A em média), além de R$ 17 milhões de receita de CBIOs após o aumento nos preços do carbono no trimestre, linha que se tornará ainda mais relevante nos próximos trimestres, a nosso ver. Esperamos que o aumento da receita líquida supracitado compense totalmente a redução das margens devido ao aumento de custos como resultado da inflação global e, portanto, projetamos EBIT Aj. de R$ 190 milhões, alta de 16% A/A. O catch-up nas exportações de açúcar orgânico deixa espaço para surpresas positivas, mas ainda não esperamos uma solução significativa para as altas taxas de frete e a escassez de contêineres.

XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Telegram
Telegram XP

Acesse os conteúdos

Telegram XP

pelo Telegram da XP Investimentos

Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.