Prévias de Mineração & Siderurgia e Papel & Celulose: Preços mais altos compensam a pressão nos custos

O que esperar da temporada de resultados das empresas de Mineração & Siderurgia e Papel & Celulose?


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Setores

Mineração e Siderurgia: Os preços mais altos do minério de ferro (US$167 por tonelada, +25% T/T) são o principal destaque do trimestre. Acreditamos que o minério de ferro permanecerá em níveis elevados nos próximos períodos, apesar de espaço para correção, com a forte demanda da China e oferta ainda restrita. No segmento siderúrgico, a recuperação do setor automotivo é o principal ponto a ser monitorado, permitindo um melhor mix de vendas. Os melhores preços realizados são o principal destaque neste segmento (+15% na comparação trimestral, em média). O mercado deve prestar atenção às teleconferências para obter mais informações sobre os possíveis aumentos de preços em abril.

Papel e Celulose: Um dólar forte e preços de celulose mais altos (fibra curta na China a US$ 610 por tonelada, +33% T/T) devem gerar mais um trimestre forte do lado da receita, em nossa opinião. No entanto, anúncios de aumentos de preços no primeiro trimestre podem estar refletidos somente nos resultados do 2T21. O mercado estará atento a potenciais paralisações e seus impactos sobre os volumes e custos. No segmento de papel, o aumento do preço do papel reciclado (+20-30% T/T) é o principal destaque, embora as empresas tenham conseguido aumentar os preços de papel / embalagens ao consumidor final. Papel para embalagens e papelão ondulado (ABPO +5% T/T) devem seguir compensando os fracos volumes dos segmentos de imprimir e escrever.

Empresas

Vale (VALE3) – Compra

Esperamos que preços mais altos de minério de ferro (US$167/t, +25% na comparação trimestral) compensem os volumes sazonalmente mais baixos (72,9 milhões de toneladas) no primeiro trimestre de 2021. Em relação aos custos, frete e custos de produção mais altos – com menor diluição de custo fixo, por conta dos volumes mais baixos – podem compensar parcialmente o trimestre mais forte em termos de preços. Temos um EBITDA de US$8,7 bilhões para o segmento de minério de ferro. Em relação ao segmento de metais básicos, temos um EBITDA menor no trimestre (US$994 milhões) com volumes de vendas mais baixos compensando melhores condições nos mercados de níquel e cobre.

Gerdau (GGBR4) – Compra

Estimamos resultados ainda fortes no primeiro trimestre. Os principais destaques são os baixos impactos da sazonalidade e os preços mais altos em todos os segmentos, em nossa opinião. No Brasil, esperamos margens ainda saudáveis devido aos aumentos de preços e demanda resiliente compensando custos mais altos (sucata e minério de ferro). Nos EUA, projetamos volumes ainda elevados (-0,5% T/T, 1,16 milhão de toneladas) e preços realizados mais altos. Em relação ao segmento de Aços Especiais, prevemos números saudáveis com mais um trimestre de recuperação do setor automotivo nos Estados Unidos e nas operações do Brasil (EBITDA de R$391 milhões). Mantemos nossa recomendação de Compra para Gerdau.

Usiminas (USIM5) – Neutro

Projetamos números melhores no 1T21. No segmento de aço, esperamos que maiores volumes (+2% na comparação trimestral) e preços compensem custos por tonelada mais elevados no período. O movimento de recomposição de estoques do setor automotivo deve impactar positivamente preços realizados devido ao melhor mix e volumes maiores (maior diluição de custos). Na mineração, sazonalmente mais fracos (~1,9 milhão de toneladas) e preços mais altos do minério de ferro (US$167/t, +25% T/T) podem resultar em outro trimestre de forte EBITDA (R$1,14 bilhão). Mantemos nossa recomendação Neutra.

CSN Mineração (CMIN3) – Compra

Esperamos outro conjunto de números fortes, com EBITDA de R$ 4,0 bilhões, devido aos preços de minério de ferro mais altos (média spot de US$167/t, contra US$134/t no primeiro trimestre) mais do que compensando os embarques sazonalmente menores (7,9 milhões de toneladas) no 1T21. Do lado dos custos, é importante destacar o efeito negativo dos maiores preços spot nas compras de minério de terceiros e da menor diluição dos custos fixos, dada a redução dos volumes. Mantemos nossa recomendação de Compra (preço-alvo de R$14/ação) com base em nossa expectativa de níveis saudáveis para os preços do minério de ferro no futuro e seus projetos de expansão.

CSN (CSNA3) – Compra

Em nossa opinião, a CSN deve se beneficiar dos preços mais altos do minério de ferro e do aço no primeiro trimestre. Esperamos um aumento de 20% nos preços realizados do aço, parcialmente compensado por maiores custos com minério de ferro e carvão. Com isso, acreditamos que o EBITDA do segmento de Siderurgia chegará a R$1,6 bilhão no 1T21. No segmento de mineração, esperamos resultados mais fortes, com EBITDA de R$4,0 bilhões, devido aos preços de minério de ferro mais altos (média spot de US$167 por tonelada vs. US$134/t no 1T) mais do que compensando os embarques sazonalmente mais baixos (7,9 milhões de toneladas) no 1T21. Mantemos nossa recomendação de Compra (preço-alvo de R$55/ação) com base em nossa expectativa de níveis saudáveis para os preços do minério de ferro no futuro e seus projetos de expansão no segmento de minério de ferro.

Aura Minerals (AURA33) – Compra

A Aura Minerals está posicionada para divulgar resultados muito bons após mais um forte relatório de produção no 1T21 (67 mil onças de ouro equivalente). O principal destaque é o maior preço de cobre compensando parcialmente a queda no preço do ouro. Além disso, o EBITDA da mina Gold Road (US$3,4 milhões, em nossa visão) deve ser integralmente incluído no resultado consolidado, uma vez que sua produção foi declarada comercial em dezembro de 2020. Acreditamos que o mercado deve prestar atenção na teleconferência de resultados da empresa para entender melhor a evolução dos teores nas minas e o crescimento de produção nas minas de Aranzazu e Gold Road. Temos recomendação de Compra em Aura.

Klabin (KLBN11) – Compra

Acreditamos que os preços mais altos em todas as linhas e os volumes vindos da aquisição da International Paper (IP) devem compensar as vendas sazonalmente mais baixas e a parada para manutenção na planta de Monte Alegre. No negócio Celulose, estimamos melhores preços e volumes (+ 1% T / T), apesar da parada para manutenção. Em relação ao segmento de papel, ainda vemos volumes fortes (-7% T/T, +15% A/A) e preços mais altos (+5% T/T), devido à forte demanda de alguns produtos em meio aos impactos da Covid-19. É importante destacar que o dólar ainda alto é o principal fator de alavancagem (4,1x Dívida Líquida / EBITDA, em nossa visão). Temos recomendação de Compra para a Klabin devido à demanda saudável por papel / embalagem no futuro e à recuperação dos preços de celulose.

Irani (RANI3) – Compra

Estimamos mais um trimestre de fortes volumes nos segmentos de papel para embalagens e papelão ondulado (73 mil toneladas, queda de 2,8% T/T), com a empresa operando em plena capacidade. Além disso, esperamos uma margem estável, com melhores preços realizados (+12% T/T) mais do que compensando os preços mais altos de aparas (papelão reciclado) e celulose no período. Portanto, esperamos um bom primeiro trimestre, com volumes ainda fortes e preços mais altos. Além disso, projetamos números estáveis para o segmento de resinas no 1T21. Mantemos nossa recomendação de Compra com foco nos benefícios de longo prazo dos projetos de expansão da empresa.

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