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Pague Menos (PGMN3): Fortes resultados do 2T21; Margem EBITDA atinge níveis recordes

A Pague Menos reportou fortes resultados referentes ao segundo trimestre de 2021 (2T21), acima das nossas expectativas nos principais indicadores.

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A Pague Menos reportou fortes resultados referentes ao segundo trimestre de 2021 (2T21), acima das nossas expectativas nos principais indicadores. Destacamos o sólido desempenho de vendas mesmas lojas (SSS) de +19,7% A/A (vs. +19,1% XPie), beneficiadas pela base de comparação mais fraca e pelo reajuste de preços dos medicamentos. Por fim, a companhia continuou a apresentar melhora de rentabilidade, com a margem bruta em 31% (+1,6p.p. A/A) e margem EBITDA de 9,4% (+1,2p.p. A/A) decorrente de melhorias operacionais e impactos positivos do reajuste no estoque. Dessa forma, a margem líquida atingiu um nível recorde, em 3,5%.

Esperamos uma reação positiva do mercado uma vez que os fortes resultados continuam a refletir as diversas iniciativas que a companhia está implementando em sua reestruturação operacional, que esperamos que continuem a serem vistas nos próximos resultados. Além disso, as vendas digitais, a plataforma omnichannel e o Clinic Farma seguem avançando, e devem contribuir para o aumento de recorrência de compra e ticket médio ao longo dos próximos trimestres.

Mas e daqui para frente?

A companhia deve continuar a apresentar resultados sólidos ao passo em que as diversas iniciativas internas são traduzidas em melhoria de vendas e rentabilidade. Além disso, vemos um grande potencial com o Clinic Farma, que expandiu seu portfólio de serviços para 46 (vs. 37 no 1T21) e já alcança 6,8% da base de clientes. Ainda, a companhia anunciou uma parceria com a Saúde ID, do Grupo Fleury, para a utilização da tecnologia TytoCare durante atendimentos via telemedicinas nas lojas, facilitando o acesso a parâmetros fisiológicos. Por fim, destacamos que empresa já possui 80 contratos assinados para a inauguração de novas lojas, que devem ganhar tração no 3T21, e que a companhia já está trabalhando no plano de integração da Extrafarma para implementá-lo assim que houver a aprovação do CADE. Mantemos nossa recomendação de Compra e preço alvo de R$13,0 por ação para o fim de 2021 para PGMN3.

Destaques positivos da Pague Menos

  • Forte desempenho de vendas: Crescimento de receita bruta de 20,6% A/A, com crescimento vendas mesmas lojas em 19,7% A/A (lojas maduras +18,9% A/A) por conta de uma base de comparação mais fraca (impacto pandemia em abr/20), reajuste nos preços de medicamentos (em 2020 ocorreu apenas em junho) e por melhorias operacionais, como a redução de 40% no índice de ruptura dos estoques e incremento de 6,6% no sortimento de itens vendidos. Houve aumento de atendimentos A/A e T/T pela primeira vez desde o início da pandemia, sinalizando a retomada do fluxo de clientes em lojas.
  • Avanço das vendas digitais, que já representam 7,4% das vendas totais (vs. 6,1% no 1T21 e 5,3% no 2T20).
  • Aumento na adesão de 6,8% do total de clientes ao Clinic Farma (vs. 6,2% no 1T21 e 0,4% no 2T20). A empresa ainda destacou que aqueles que circulam pelas clínicas registraram um gasto médio 2,8x superior vs. clientes regulares.
  • Expansão de margem bruta em 1,6p.p A/A, explicada pelo impacto positivo do reajuste de preços e melhorias operacionais (como melhor negociação com fornecedores e menor ruptura de estoques).
  • Margem líquida recorde, com o lucro 74% acima do esperado, beneficiado pela melhora na rentabilidade e menores despesas financeiras.
  • Ganho de participação de mercado nas principais regiões de atuação (Nordeste +0,2p.p A/A e Norte +0,7p.p A/A), apesar de leve queda na participação nacional (-0,1p.p. A/A).

Destaques negativos da empresa

  • Aumento nas despesas gerais e administrativas para 2,8% da receita bruta (+0,3p.p A/A), relacionado à contratação de consultorias estratégicas e reforço no quadro de funcionários.
  • Queima de caixa de R$ 46 milhões (vs. -R$28mn 2T20), devido ao aumento de estoques frente ao reajuste anual de medicamentos e retomada de investimentos em abertura de novas lojas.

Principais números trimestrais do Pague Menos

Fonte: Research XP.

A companhia realizará uma videoconferência para discutir os resultados na terça-feira (03/08) às 10h (link para acesso aqui).

Confira a nossa prévia para todos resultados do setor nesse trimestre

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