Omega Geração (OMGE3): Adeus Omega Geração, Olá Omega Energia; Reiteramos Compra

A Omega Geração anunciou uma fusão com a empresa irmã Omega Desenvolvimento. Vemos essa transação como positiva. Saiba mais:


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Em 28 de outubro, a Omega Geração (“OG”) anunciou a aprovação pelos acionistas minoritários sobre a fusão com a empresa irmã Omega Desenvolvimento (“OD”), endereçando a discussão sobre partes relacionadas e aprimorando a governança corporativa. Vemos essa transação como positiva, pois (i) incorpora OD a um valuation atrativo de R$ 1,8 bilhão (Uma redução de R$910 milhões em relação à primeira proposta); (ii) destrava valor por meio de potenciais sinergias de R$ 1 bilhão; e (iii) avalia as ações da OG 19% acima do preço de mercado, resultando em uma alta para os atuais acionistas de R$ 2,1 bilhões (considerando as sinergias), ou 32% do valor de mercado atual. Reiteramos Omega como nossa top pick.

O que aconteceu. Em 28 de outubro, os acionistas minoritários da OG aprovaram a fusão das empresas. A empresa combinada, denominada Omega Energia (“OE”), pretende ser listada no Novo Mercado do B3 e tem a ambição de ultrapassar 4.500 MW em geração renovável operacional até dezembro de 2024.

Uma melhor relação de troca (…). A relação de troca aprovada foi de 2,2621: 1 OE por ação OG, uma melhoria em relação à proposta original de 1,4898: 1 OE por ação OG. Os atuais acionistas da OG passarão a deter 81,4% da OE, ante 74,4% da proposta original.

(…) Logo, um melhor valuation. Com a nova relação de troca, os ativos OD são avaliados em R$ 1,5 bilhão se considerarmos o preço atual das ações da OG, ou em R$ 1,8 bilhão se considerarmos a avaliação inicial dos ativos OG de R$ 40/ação. Isso significaria uma taxa de retorno (TIR) real de 11,8% para a empresa combinada, incluindo sinergias (ou TIR real de 10,7% para a aquisição – sem sinergias consideradas).

Vemos a transação como positiva devido a: (i) sinergias estimadas pela empresa em R$ 1 bilhão, das quais ~R$ 815 milhões são atribuídos aos acionistas da OG; (ii) aquisição do pipeline em desenvolvimento de OD em uma transação em dinheiro zero com um retorno atraente (2p.p de prêmio sobre o custo de capital próprio de OG).

Reiteramos nossa recomendação de Compra para a Omega, com preço alvo de R$ 48/ação (que ainda não incorpora a transação analisada neste relatório).

Detalhes da combinação de negócios

A relação de substituição foi calculada considerando: (i) preço por ação da Omega Geração equivalente a R$ 40,00; e (ii) fluxo de caixa descontado de apenas uma fração de 33,5% do portfólio em desenvolvimento da Omega Desenvolvimento, atualmente avaliado em R$ 1,8 bilhões;

Após a fusão, os acionistas da Omega Geração passarão a deter 81,4% das ações da Omega Energia e os acionistas da Omega Desenvolvimento garantirão a eles participação de 18,6%. A transição foi aprovada pela maioria dos acionistas minoritários na assembleia realizada em 28 de outubro.

A empresa estima que as sinergias, otimizações e reduções de custos podem gerar uma economia de até R$ 1 bilhão no plano de negócios combinado das empresas, a valores presentes de 2021.

A Omega Desenvolvimento também abriu filial nos Estados Unidos desde o início de 2021, tendo prospectado oportunidades de novos ativos (greenfield). Para ajudar no processo de internacionalização, a empresa contratou o Sr. Paulo Abranches, que liderou a EDF Renováveis ​​no Brasil e tem um histórico respeitável de desenvolvimento de novos projetos de 1,6 GW em sete anos.

O portfólio da nova empresa será de 6.382 MW em desenvolvimento, dos quais 717 MW já estão em fase de implantação – Assuruá 4 e Assuruá 5 (complexos eólicos na Bahia) e Projeto Solar Morada do Sol (Ceará). O plano de implementação em andamento demandará cerca de R$ 1,1 bilhão em capital próprio que será totalmente suportado pela Omega Energia.

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