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MRV (MRVE3): Principais conclusões do Investor Day 2024 da MRV

A recuperação da lucratividade continua em foco, mas não há muitas novidades na revisão do guidance; Visão Neutra

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A MRV realizou seu Investor Day 2024, que, em nossa análise, trouxe uma visão neutra, já que não há muitas novidades na revisão do guidance em relação às expectativas do mercado, embora seja positivo um maior detalhamento do processo de recuperação da lucratividade da empresa. As principais conclusões foram: (i) O guidance de lucro líquido para 2024 foi anunciado (R$250 milhões a R$290 milhões); (ii) O guidance de receita líquida foi elevado, enquanto os intervalos de guidance de margem bruta e geração de caixa foram reduzidos; (iii) A venda de carteira deve gerar um impacto positivo de R$350-400 milhões na geração de caixa em 24, e um impacto neutro em 25; (iv) A margem bruta de novas vendas deve atingir 35% no ano 24; (v) O financiamento total pró-soluto deve continuar a diminuir, ajudado pela potencial aprovação do FGTS Futuro; (vi) Urba e Luggo devem ter lucro líquido neutro em 24; e (vii) uma potencial movimentação societária envolvendo a Resia foi mencionada para 2024.

Revisão do guidance

O guidance de receita líquida foi elevado (meio do guidance crescendo 7% em 24 e 12% em 25), dado (i) receita de R$ 1,3 bilhão a ser reconhecida a partir das vendas de 2023; e (ii) retomada da velocidade de produção para níveis pré-pandêmicos. A faixa de margem bruta foi reduzida (meio do guidance reduzido em 0,5p.p. em 24 e em 1,3p.p. em 25), dado o ciclo de projeto mais longo (atualmente 24M vs. 18M anteriormente), atrasando o reconhecimento de margens de novas vendas. A faixa de geração de caixa foi reduzida (meio do guidance reduzido em 13% em 24 e 14% em 25), com a venda de carteiras sendo R$350-400 milhões positiva para a geração de caixa em 24 e neutra em 25. Lucro líquido variando entre R$250 milhões e R$290 milhões em 24, impactado por maiores despesas financeiras, e entre R$700 milhões e R$800 milhões em 25 (meio do guidance reduzido em 9% em relação ao guidance anterior).

Plano estratégico praticamente inalterado

A MRV manteve sua meta de volume de vendas em 40 mil unidades/ano, em linha com sua estratégia previamente anunciada de reduzir o número de cidades em que opera (meta de 80 cidades vs. 120 anteriormente). Além disso, a empresa espera operar recorrentemente com uma margem bruta de 35% até o final do ano de 2026, impulsionada por um crescimento na margem bruta de novas vendas (meta de 35% no final do ano de 24 vs. ~33% no 4T23) e uma margem líquida de 15%, explicada principalmente por (i) diluição do SG&A (meta de 14% da RL vs. 16% em 23); e (ii) estabilização dos resultados financeiros (meta de -2% da RL vs. -4% em 23), motivada por (a) redução da Selic; (b) redução dos spreads das vendas da carteira de recebíveis.

Oportunidades de negócios principais

O financiamento total pró-soluto deve continuar a diminuir (meta de 12% das vendas no 4T24 vs. 16% no 4T23), beneficiando-se (i) da potencial aprovação do FGTS Futuro (veja análise completa aqui); e (ii) da alta exposição a programas de subsídios regionais. O RET 1 deve ser uma alavanca para o crescimento dos lucros, com 35% do portfólio da MRV exposto à faixa 1 do programa MCMV, potencialmente gerando ~R$ 70 milhões de acréscimo anual de lucro líquido. O portfólio de financiamento direto (Flex) deve se tornar mais relevante na próxima venda de recebíveis (25% das vendas em 2023), dada sua maior duration, o que deve favorecer um equilíbrio mais rápido entre a taxa de remuneração do portfólio e a taxa de desconto da venda de recebíveis. Além disso, a MRV deve desacelerar a aquisição de terrenos, consumindo seu atual banco de terrenos (a MRV espera reduzir sua posição de banco de terrenos em 3 anos de lançamentos) e reduzindo a alocação de capital implícito para favorecer melhores retornos.

Subsidiárias

A MRV reduziu as expectativas para Urba e Luggo em 2024, esperando uma geração de caixa ligeiramente positiva e um lucro líquido neutro, em comparação com um lucro líquido combinado esperado de R$90 milhões (meio do guidance) para 2024 no guidance anterior. A empresa também mencionou uma possível movimentação societária envolvendo a Resia para 2024 para aumentar a flexibilidade operacional da subsidiária, embora nenhuma informação adicional tenha sido fornecida.

Nossa visão

Temos uma avaliação neutra para o Investor Day da MRV. Embora a divulgação do guidance para o lucro líquido de 2024 seja uma novidade em relação ao guidance anterior, observamos que as revisões do guidance não são materialmente diferentes das métricas que o mercado precificou nas últimas semanas e, portanto, não esperamos uma reação significativa das ações.

Figura 1: Revisão de Guidance da MRV

Fonte: Companhia, XP Research
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