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Minerva (BEEF3) | Virando a página: elevando para compra e como nova Top Pick

Elevamos nossa recomendação para compra e colocamos como nossa nova Top Pick

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Estamos elevando a recomendação da Minerva (BEEF3) para Compra e a colocamos como nossa Top Pick, com preço-alvo baseado em múltiplos de R$ 7,90 por ação (ante R$ 8,40 anteriormente), após a conclusão da oferta de capital e atualização do nosso modelo proprietário de oferta e demanda para proteínas. Embora reconheçamos que o cenário otimista não está isento de riscos — especialmente considerando o perfil atual de alavancagem da Companhia — nossas análises de sensibilidade reforçam uma visão construtiva. Acreditamos que (i) o valuation oferece uma relação risco-retorno atrativo, com a ação negociando a 4,5x EV/EBITDA para 2025 — contra uma média histórica de cerca de 5,0x — e um yield de fluxo de caixa livre (FCF) atrativo de 15,1% para 2026; (ii) a Minerva se destaca como o único nome na nossa cobertura de Agronegócio e Alimentos e Bebidas que oferece uma história de momentum de lucros, impulsionada por fundamentos favoráveis de oferta e demanda e pela expansão dos ativos recentemente adquiridos; e (iii) a ação está bem posicionada como uma oportunidade atrativa em um cenário macroeconômico de expectativa de cortes nas taxas de juros nos próximos anos.

Momentum e Valuation

Momentum de Lucros Favorável e Assimetria de Valuation Atrativa. Esperamos que o momentum acelere nos próximos trimestres, impulsionado por: (i) a expansão das plantas recentemente adquiridas, tanto em volumes quanto em preços, onde adotamos premissas conservadoras; (ii) uma perspectiva favorável de oferta e demanda para preços globais de proteínas, sustentada por um déficit global de proteínas; e (iii) uma visão mais construtiva para exportações, com os preços de exportação ganhando força — o acompanhamento da última semana está 11,8% acima da média de março. Atualizamos nosso balanço proprietário de oferta e demanda de proteínas e agora projetamos uma disponibilidade de gado melhor do que o esperado para o segundo semestre de 2025. Isso deve atuar como um importante fator positivo para as margens da Companhia nos próximos trimestres, à medida que a fase de ramp-up avança.

Riscos

O Investimento não está isento de riscos. Realizamos diversas análises de sensibilidade sobre as principais premissas do nosso modelo, notadamente (i) as premissas de ramp-up dos novos ativos; (ii) taxas de câmbio; e (iii) taxas de juros. Nossa conclusão é que o cenário apresenta uma assimetria positiva em termos de valuation e lucros. Mesmo em um cenário extremo, estimamos que a ação estaria negociando a 4,9x EV/EBITDA para 2025 e com um yield de FCF de 9,2% para 2026. Embora esse claramente não seja um cenário particularmnte atrativo, reforça nossa visão de que a assimetria permanece positiva.

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