JBS (JBSS3): no 2T21, estabelecendo novos recordes para EBITDA e Lucro Líquido; reiteramos Compra

Confira os destaques do resultado da JBS no 2T21; reiteramos nossa recomendação de Compra para o papel, com preço-alvo de R$ 40/ação.


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A JBS reportou Lucro Líquido recorde no 2T21 de R$ 4,4 bilhões (+29,7% A/A), EBITDA aj. recorde de R$ 11,7 bilhões (+10,3% A/A) e distribuição de dividendos de R$ 2,5 bilhões (rendimento de 3%). Enquanto as receitas aumentaram em todas as operações, no comparativo trimestral houve melhora no EBITDA da JBS USA Beef (o que já era esperado), na Pilgrim’s Pride (resultado reportado ao final de julho e já absorvido pelo mercado) e JBS Brasil (que foi uma surpresa positiva).

A busca da JBS por diversificação geográfica e de portfólio é algo que enxergamos como positiva, aproveitando o momento positivo nas operações dos EUA para expandir em novas frentes, enquanto mantém uma alavancagem historicamente baixa (1,73x USD). Reiteramos nossa recomendação de Compra com preço-alvo de R$ 40/ação para 2021YE e também reforçamos a posição da JBS como nossa principal escolha para o setor.


América do Norte: JBS US Beef surpreende positivamente

O mercado já esperava resultados fortes da divisão de carne bovina nos EUA e a JBS de fato entregou: o EBITDA alcançou 1,4 bilhão de dólares, registrando crescimento de 23% versus o mesmo trimestre no ano anterior, além de ter superado nossas expectativas em 11%. Na nossa visão, a margem EBITDA de 20,7% é algo a ser celebrado, sobretudo em um cenário de valorização do real frente ao dólar.

Já no caso da divisão de carne suína nos EUA, o EBITDA registrou ligeira contração de 4,4% na comparação anual, atingindo 159 milhões de dólares, mas ainda assim ficando 2% acima das nossas estimativas. A margem EBITDA da divisão ficou em 7,9%, próximo da sua média histórica, sobretudo em função de alta no preço do suíno vivo. Por fim, a divisão de carne de frango dos EUA também apresentou resultados fortes, conforme divulgado ao final do mês passado.

Olhando para a frente, entendemos que a demanda deve seguir ditando a performance de todas as categorias de proteínas nos EUA, com destaque para o mercado doméstico norte-americano, o qual vem sendo impulsionado pelos estímulos governamentais, ao passo que as exportações devem seguir robustas devido ao apetite chinês.


América do Sul: cenário segue desafiador no Brasil

Já na América do Sul, o cenário é mais desafiador: a Seara, divisão de frango e suínos da JBS no Brasil, reportou um EBITDA de R$ 808 milhões (-25% na comparação anual) com uma margem de 9%. A pressão de custos, sobretudo devido à alta dos preços do milho e do farelo de soja, segue comprimindo margens, mas a divisão foi parcialmente capaz de mitigar tal efeito graças a um conjunto de iniciativas como aumento dos preços de venda, melhora no mix de mercados/canais/produtos, eficiência operacional e inovação.

Já a JBS Brasil, divisão de carne bovina da empresa no País, registrou ligeira melhora nos resultados versus o primeiro trimestre deste ano, reportando um EBITDA de R$ 439 milhões, mas que ainda ficou 63% abaixo dos níveis do ano anterior. A divisão também está passando por um momento de pressão de custos, sobretudo graças à alta dos preços do boi gordo no Brasil. Aqui, as iniciativas de combate à compressão de margens incluem parcerias estratégias no mercado doméstico, além de esforços de aumento de volumes e repasse de preços nas exportações.

Olhando para a frente, entendemos que a sazonalidade deve favorecer a performance da JBS na América do Sul nos próximos trimestres; adicionalmente, esperamos que a demanda doméstica se fortaleça no Brasil, mas destacamos que a disponibilidade de gado continua representando um risco para o setor, bem como os altos preços dos grãos.

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