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Iguatemi (IGTI11): Dados operacionais sólidos com expansão robusta do FFO, conforme esperado

A Iguatemi apresentou resultados sólidos no 1º Trimestre de 2024

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A Iguatemi apresentou resultados robustos, conforme esperado. Os destaques operacionais foram: (i) as vendas aumentaram 10,3% A/A (acima das expectativas) e devem atingir +10%¹ em abril; (ii) o SAS atingiu 10,3% (+3,0 p.p. vs. SSS), beneficiado pelo sólido crescimento da ocupação A/A; e (iii) o SSR atingiu 5,5%, impulsionado por +6% de leasing spreads em contratos de renovação. Os destaques financeiros foram: (i) a receita líquida ficou 3% acima das nossas estimativas, beneficiada por uma receita de estacionamento mais forte (+24% A/A) e um sólido aluguel temporário, apesar do aluguel mínimo estar sob pressão; (ii) o EBITDA ficou em linha com as nossas estimativas, beneficiado por menores custos do shopping e pelo varejo mantendo o breakeven; e (iii) o FFO atingiu um crescimento de 39% A/A (+2% vs. XPe), beneficiado por despesas financeiras caindo 17% A/A. Mantemos a Iguatemi como nossa principal escolha, com classificação de compra e preço alvo de R$ 32,5/ação.

Vendas e SSS (+)

O crescimento das vendas lojistas atingiu +10,3% A/A, acima de nossas estimativas de crescimento de um dígito alto. Além disso, as vendas de abril devem atingir ~10%¹ de crescimento A/A, o que consideramos um forte início para o 2T. Além disso, o SSS atingiu 7,3% A/A, impulsionado por Alimentação em 11,6%, enquanto o SAS atingiu 10,3% A/A (+3,0 p.p. vs. SSS), impulsionado por (i) sólido crescimento da taxa de ocupação, atingindo 94,1% (+140bps A/A e +10bps vs. XPe); e (ii) gestão de mix geradora de valor ao longo de 2023.

SSR e custos de ocupação (+)

O SSR atingiu 5,5%, impulsionado por (i) +6% de leasing spreads em contratos de renovação; e (ii) redução de descontos. O SAR atingiu 3,7%, um spread acentuado de -1,8 p.p. em relação ao SSR, apesar de uma redução sequencial (-20bps T/T). Além disso, os custos de ocupação caíram para 12,5% (-70bps A/A), o que se beneficiou do crescimento das vendas e deve abrir espaço para um sólido leasing spread nas renovações.

Aluguel e Receitas (=)

A receita líquida atingiu R$304 milhões (+6% A/A), marginalmente acima de nossas estimativas (+3% vs. XPe), beneficiada por (i) fortes receitas de estacionamento em +24% A/A (+8% vs. nós); e (ii) sólido aluguel temporário (+19% A/A), apesar de aluguel mínimo estável A/A, prejudicado por (i) efeito de ajuste do IGP-DI sob pressão (+0,4% no 1T24); e (ii) menor ABL no Market Place, dada a revitalização.

EBITDA & NOI (+)

A margem NOI atingiu 90,3% (+2,0 p.p. A/A), ajudada pela redução de 3% dos custos do shopping A/A, dada (i) a maior ocupação; e (ii) a inadimplência líquida sob controle em 2,1%. Além disso, o EBITDA atingiu R$225 milhões (+13% A/A e estável vs. XPe), enquanto a margem EBITDA alcançou 74,1% (+4,6 p.p. A/A), beneficiada pelo segmento de Varejo mantendo o breakeven (margem EBITDA de 0,8%), apesar das maiores despesas dos shoppings (+16% A/A).

FFO (+)

O FFO atingiu R$154 milhões (+39% A/A), em linha com nossos números, beneficiado pelas despesas financeiras que diminuíram 17% A/A. Assim, a IGTI registrou uma leve desalavancagem, com DL/EBITDA ajustado atingindo 1,84x (-0,08x T/T), abrindo espaço para crescimento.

Nossa opinião

Temos uma avaliação positiva dos resultados da Iguatemi, mantendo-a como nossa principal escolha com uma classificação de compra e preço alvo de R$ 32,5/ação.

O resultado da Iguatemi em números

Fonte: Companhia, XP Research

Notas: (1) Estimativas da Iguatemi para o crescimento das vendas em abril

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