Hypera (HYPE3) | Revisão do 3T26

Os resultados do 3T26 ficaram, de forma geral, em linha com as expectativas. O crescimento do sell-out desacelerou para 6,6%, refletindo uma sazonalidade mais fraca da temporada de gripe, uma vez que aproximadamente um terço do portfólio da Hypera está exposto a medicamentos para resfriados, gripe e alívio da dor. A receita líquida cresceu 9,4%, em linha com nossas estimativas e com o consenso, enquanto a margem EBITDA atingiu 32,1%, uma queda de 190 pontos-base (A/A), refletindo a maior participação de GLP-1 no mix e o aumento dos investimentos comerciais, com despesas de marketing crescendo 13% (A/A) e despesas com vendas avançando 15% (A/A). A geração de caixa totalizou R$ 293 milhões no trimestre, atingindo R$ 555 milhões no acumulado do ano, equivalente a um FCF yield de 4%. De forma geral, os resultados refletem uma moderação já esperada no crescimento do sell-out, e esperamos uma reaceleração a partir de agora, apoiada pelo avanço das vendas do Semavy (GLP-1), especialmente no 4T26.

Trimestre em linha; sell-out mais fraco, conforme esperado.

O sell-out cresceu 6,6% (A/A), sustentado pelo desempenho das categorias de Cuidados com a Pele, Gastroenterologia, Cardiologia e Diabetes, especialmente após o lançamento do Semavy, mas pressionado pelas vendas mais fracas de medicamentos para resfriados e gripe. A margem EBITDA contraiu 190 pontos-base (A/A), refletindo principalmente o aumento das despesas com vendas e marketing, de 15% e 13% (A/A), respectivamente, associado ao lançamento do Semavy. É importante destacar que o aumento das despesas com vendas também refletiu, em parte, um benefício menor do incentivo fiscal da Lei do Bem, de R$ 17 milhões, ante R$ 38 milhões no 3T25. Enquanto isso, o lucro líquido cresceu 16% (A/A), para R$ 527 milhões, aproximadamente 5% acima de nossa estimativa. A geração de caixa permaneceu sólida, em R$ 293 milhões, apoiada pela melhora da eficiência do capital de giro, com redução de oito dias (T/T), especialmente nos estoques, apesar do aumento de 27% (A/A) no Capex.

Todas as atenções voltadas para os volumes de sell-out de GLP-1.

Mantemos uma visão construtiva sobre o Semavy (GLP-1) e esperamos uma aceleração das vendas nos próximos meses. A Hypera está bem posicionada como a segunda entrante após o vencimento da patente, enquanto a EMS, primeira entrante, continua enfrentando algumas restrições de oferta. Em setembro, o Semavy registrou sell-out de aproximadamente 93 mil unidades, acima das cerca de 50 mil unidades alcançadas pela primeira entrante em seu mês de lançamento. Com base em nossa estimativa de sell-in entre 400 mil e 700 mil unidades até o final do ano, das quais aproximadamente 300 mil já foram vendidas ao varejo, enxergamos o sell-out mensal atingindo entre 120 mil e 150 mil unidades. Isso implicaria cerca de 450 mil unidades no 4T26, ou aproximadamente 3% a 4% do volume total de sell-out da Hypera.

Nossa visão:

Embora o 3T26 tenha sido relativamente pouco movimentado, com o crescimento do sell-out e as margens amplamente em linha com as expectativas, acreditamos que esse resultado já era amplamente antecipado pelo mercado. Olhando à frente, o foco dos investidores deve se voltar cada vez mais para o ramp-up de GLP-1, que enxergamos como o principal catalisador de curto prazo da companhia. Os dados mensais do Sindusfarma/IQVIA devem proporcionar maior visibilidade sobre as tendências de sell-out e ajudar a sustentar a aceleração esperada no 4T26. Conforme discutido em nossos relatórios anteriores, continuamos considerando a Hypera uma de nossas companhias preferidas entre as empresas sob cobertura e reiteramos nossa recomendação de Compra.

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