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Copom segue com a Selic em 13,75%: Por que, dessa vez, estamos mais cautelosos com a Bolsa brasileira?

Conheça nossa expectativa para a Bolsa brasileira, mesmo agora com a Selic nos dígitos duplos.

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Como amplamente esperado, o Banco Central, em mais uma reunião de seu Comitê de Política Monetária (Copom), manteve a taxa Selic em 13,75% ao ano pela terceira reunião consecutiva. Conforme indicado pelo nosso time de Economia no Esquenta Copom, e reiterado pelo Copom no anúncio da decisão dos juros, as dúvidas em relação ao fiscal seguem no radar para as futuras decisões.

Daqui pra frente, a projeção da XP é que a taxa Selic fique estável pelo menos nas próximas duas ou três reuniões do Copom, porém a materialização do risco fiscal pode demandar a retomada do ciclo de alta de juros no ano que vem.

Fonte: Banco Central do Brasil, XP Research.

Riscos fiscais voltaram ao radar

Com o fim das eleições de outubro, as atenções do mercado se voltaram para a política fiscal do próximo governo eleito em 2023. As questões principais continuam sendo: 1) qual a composição do novo time econômico, e 2) discussões sobre despesas fora do teto de gastos no ano que vem e a nova âncora fiscal.

O risco de desequilíbrio fiscal daqui pra frente tem estressado a curva de juros, com taxas maiores sendo precificadas ao longo de toda a curva. Como resultado, o mercado já removeu projeções que a taxa Selic será cortada no ano que vem, como projetado há um mês atrás.

Fonte: Bloomberg, XP Research.

Estamos mais cautelosos em relação à Bolsa brasileira

Com riscos de o Brasil voltar aos hábitos antigos, as perspectivas daqui pra frente começaram a se tornar mais negativas, e indicam um posicionamento mais cauteloso em relação às ações.

Com uma trajetória de política fiscal ainda bastante incerta, devemos continuar a ver volatilidade nos mercados, e, portanto, preferimos um posicionamento mais defensivo.

Atualizamos o nosso valor justo do Ibovespa para 125.000 pontos como o cenário base

No nosso último Raio XP, atualizamos o nosso valor justo do Ibovespa para 125.000 pontos para o final de 2023, de 135.000 pontos projetados anteriormente, devido à alta nas taxas de juros de longo prazo. Apesar de ver um bom valor e potencial de alta, continuamos com uma visão mais cautelosa para as ações brasileiras em 2023. Globalmente, os riscos de recessão continuam a crescer, com potencial para novas revisões nos lucros das empresas para baixo. No Brasil, há, cada vez mais, sinais negativos em relação à política fiscal vindos do governo eleito.

Fonte: Bloomberg, XP Research.

Apesar dessa visão de cautela, vemos as três seguintes razões que devem seguir sustentando a Bolsa brasileira: 1) os múltiplos bastante descontados, 2) o prêmio de risco atrativo, e 3) para quem foca em dividendos, eles continuam valendo a pena no longo prazo.

1. O valuation barato

Ainda vemos o Ibovespa como negociando a patamares bastante descontados. Atualmente, o Preço/Lucro (P/L) do Ibovespa se encontra em 6,7x, um desconto significativo de -40% em relação à média dos últimos 15 anos em 11,1x.

Fonte: MSCI, Bloomberg, XP Research. Dados até 07/12/2022.

2. Prêmio de Risco atrativo

Uma questão importante é como o mercado acionário se compara com a Renda Fixa, especialmente nesse ambiente de subida de juros. O Equity Risk Premium (ERP), ou Prêmio de Risco em português, compara o rendimento de ações com as taxas de juros reais. Atualmente, esse indicador está em 8,9%, significativamente acima da média histórica de 5,4%. Ou seja, as ações brasileiras continuam baratas mesmo considerando o alto nível das taxas juros locais.

Fonte: Bloomberg, XP Research. Dados até 07/12/2022.

3. Ações que pagam dividendos continuam valendo a pena

Um dos maiores interesses de investidores, além do ganho com a valorização de seus preços, é a possibilidade de receber uma rentabilidade adicional na forma de dividendos. Verificamos essa atratividade através do retorno total de um papel, que é um indicativo mais adequado de desempenho pois representa a variação do preço do papel somado às distribuições de proventos.

A tabela abaixo mostra dados de ações da Bolsa que são boas pagadoras de dividendos, comparando a variação de preço com o seu retorno total. As ações abaixo acumularam um retorno total anualizado de 20% a 40% nos últimos cinco anos, significativamente maior do que o taxa DI acumulada durante o mesmo período em 6,2%.

Fonte: Bloomberg, XP Research. Ações ordenadas em ordem decrescente de retorno total. Dados até 07/12/2022.

Portanto, acreditamos que investimentos em Bolsa continuam oferecendo boas oportunidades, apesar de ser um cenário de maior cautela em 2023. Em particular, ações pagadoras de dividendos seguem sendo atrativas olhando para seus ganhos acumulados ao longo do tempo.

Entenda mais sobre os dividendos:

O que são dividendos?

Dividendos são uma parte do lucro de uma determinada empresa que é distribuído aos seus acionistas.

De acordo com a Lei das S.A., as empresas de capital aberto têm que distribuir no mínimo 25% dos seus lucros a acionistas.

Tal lucro também pode ser distribuído na forma de Juros Sobre Capital Próprio (JCP). Esta é uma forma diferente de distribuir os lucros de uma empresa entre os seus acionistas.

Qual é a diferença entre dividendos e Juros sobre Capital Próprio?

O JCP é tributado em 15% pela Receita Federal na data do depósito, enquanto dividendos são isentos de tributação.

Como funciona a distribuição de dividendos?

Primeiro, o Conselho de Administração da companhia verifica se a empresa obteve lucro ao longo do exercício para distribuir uma parte aos acionistas.

Em afirmativo, a empresa deve deliberar sobre os dividendos a distribuir, e informar publicamente os valores e datas de pagamento.

A periodicidade de pagamento de dividendos varia de empresa para empresa, podendo ser mensal, trimestral ou anual.

O que é dividend yield?

O cálculo do dividend yield é feito com base na divisão do valor esperado em dividendos pelo preço das ações.

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