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21/09/2026 15:54:54 • Atualizado em 21/09/2026 15:54:56
4 minutos de leitura

Construtoras: Reduzindo nossas estimativas à medida que os riscos se materializam

Confira nossas nova cobertura para as construtoras de média e alta renda

Ygor Altero
Ygor Altero
Head do setor imobiliário
Joao Rodrigues, CFA
Joao Rodrigues, CFA
Analista do setor Imobiliário

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Estamos atualizando nossas estimativas para incorporar os resultados divulgados recentemente e revisando nossos preços-alvo para as incorporadoras de média e alta renda. Mantemos a Cyrela como nossa preferência no segmento, seguida por Lavvi e Moura Dubeux entre nossos nomes preferidos. Em nossa última atualização do segmento de alta renda, compartilhamos nossas preocupações no início do ano com os níveis de estoque em São Paulo e com as incertezas relacionadas a um ano eleitoral, em meio à persistência dos juros elevados. A maior parte das nossas preocupações se materializou, uma vez que os níveis de estoque da cidade não apresentaram melhora relevante, a maioria das companhias ficou abaixo das nossas estimativas no primeiro semestre e a VSO vem recuando de forma generalizada no segmento. Portanto, reduzimos nossas estimativas para 2026 e incorporamos um custo de capital mais elevado, após a alta dos rendimentos das Treasuries de dez anos dos Estados Unidos. No geral, a Cyrela permanece como nosso nome preferido no segmento, em função de suas operações diversificadas, valuation atrativo, histórico de execução, desempenho de excelência no segmento de alta renda e crescente exposição ao segmento de baixa renda, negociando a 4,6x P/L 2027 e oferecendo potencial de valorização de 39%.

Cyrela é nossa preferência

Reiteramos a Cyrela como nosso nome preferido no segmento de alta renda, em função de suas operações diversificadas, menor dependência do cenário macroeconômico em relação aos pares, sólido histórico de execução e valuation atrativo de 4,6x P/L 2027. Em seguida, destacamos a Lavvi, que combina uma abordagem conservadora de crescimento, limitando os riscos de execução, com um dos maiores ROEs do setor, de 27,4% em 2027, enquanto negocia a 4,0x P/L 2027. Também incluímos a Moura Dubeux entre nossos nomes preferidos no segmento, negociando a 4,4x P/L 2027 e superando nossas estimativas, sustentada por execução sólida e um ambiente competitivo saudável.

Cenário desafiador no segmento de média renda

Em fevereiro, atualizamos nossa cobertura de alta renda com o título “Equilibrando oferta e demanda enquanto ajustamos o ritmo de crescimento”. Nossa principal preocupação naquele momento era a estratégia das companhias de manter em 2026 os volumes de lançamentos de 2025, ou até mesmo aumentá-los, explicada principalmente pela expectativa de queda da Selic. Estávamos preocupados com essa estratégia diante dos elevados níveis de estoque em São Paulo, dos juros ainda altos e das incertezas relacionadas a um ano eleitoral. Sete meses depois, acreditamos que muitas dessas preocupações se materializaram, uma vez que os níveis de estoque não apresentaram melhora relevante e a VSO vem se deteriorando, levando algumas companhias a reduzir suas estimativas de lançamentos para o ano. A Moura Dubeux foi a exceção, sustentada por um ambiente competitivo mais saudável e por uma execução sólida de vendas no Nordeste

Desempenho mais fraco no primeiro semestre em relação às nossas expectativas anteriores

A maioria das companhias da nossa cobertura, com exceção da Moura Dubeux, ficou abaixo das nossas estimativas de fevereiro de 2026. Assim, excluindo a Moura Dubeux, reduzimos nossas estimativas agregadas de lançamentos e vendas líquidas para 2026 em 4% e 12%, respectivamente, refletindo menores volumes e menos lançamentos em um segmento de alta renda mais desafiador, conforme antecipado no início do ano. A Moura Dubeux superou nossas estimativas, sustentada por vendas sólidas, forte execução e um ambiente competitivo saudável no Nordeste.

Principais riscos para o segmento

O equilíbrio adequado entre oferta e demanda continua sendo o principal desafio para as companhias da nossa cobertura, uma vez que as condições de crédito permanecem desafiadoras e os níveis de estoque não apresentaram melhora desde o início do ano. À frente, teremos uma eleição que pode alterar a política fiscal do país e proporcionar maior visibilidade sobre as perspectivas, o que eventualmente poderia representar um vetor positivo para o segmento.

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21/09/2026 12:54:54 • Atualizado em 21/09/2026 12:54:56
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