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Bradesco (BBDC4): Resultados fracos, como esperado | Revisão 2T23

O Bradesco ainda revisou para baixo o seu guidance.

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O Bradesco divulgou os resultados do segundo trimestre, com um lucro líquido de R$4,52 bilhões (+6% T/T; -36% A/A), em linha com nossas estimativas e com um ROE ainda deprimido de 11%. Após resultados decepcionantes nos últimos trimestres, o banco revisou para baixo seu guidance para o resto do ano na maioria das linhas. Acreditamos que as ações tiveram um desempenho superior recentemente, apostando na melhoria dos resultados no futuro. Acreditamos numa curva de melhoria, mas vemos o ponto de inflexão um pouco mais distante, dadas algumas incertezas, incluindo a elevada inadimplência e o baixo crescimento da carteira, que se traduzem em baixos níveis de rentabilidade. Esperamos uma reação negativa do mercado para as ações, mas, por enquanto, não vemos razões para alterar a nossa recomendação neutra.

A carteira de crédito do Bradesco cresceu 1,6% A/A, abaixo do guidance divulgado no início do ano. Com isso, o Bradesco está revisando para baixo o guidance da carteira de crédito para 2023. Ainda assim, o ritmo atual está próximo ao limite inferior do novo guidance divulgado para o ano. O crescimento do segmento de pessoas físicas desacelerou para 5,7% A/A, uma vez que o banco mantém o foco em linhas defensivas – apenas o consignado aumentou em base trimestral. O segmento de empresas registou um decréscimo de 1,2% em relação ao ano anterior, influenciado por uma queda no capital de exploração e no comércio externo.

A Inadimplência (NPL) subiu para 5,7%, aumentando 60bps T/T. Isto deveu-se principalmente a um salto na inadimplência das grandes empresas. Por outro lado, o NPL 15-90 apresentou um alívio marginal (-20bps T/T).

O NII do Bradesco foi de R$16,6bi, estável T/T, e 6% abaixo da nossa estimativa. Embora o banco tenha conseguido entregar um NII melhor do que o esperado com o mercado, o NII com clientes continuou sendo o destaque negativo.

As provisões para créditos de liquidação duvidosa do Bradesco somaram R$10,4 bilhões e vieram acima da nossa estimativa e do trimestre passado (R$9,7 bilhões). Ainda não observamos um grande alívio na inadimplência, uma vez que o banco está consideravelmente exposto a linhas de crédito de baixa qualidade. Para o futuro, uma melhora gradual no ambiente macroeconômico do 2S23 poderá ser útil.

Apesar do maior provisionamento, seu índice de cobertura diminuiu para 164% (-18pp T/T), o que ainda consideramos saudável.

A receita de tarifas e serviços encerrou o trimestre em R$8,8 bilhões, 3% abaixo das nossas estimativas. A queda de -2,5% Y/Y reflete a deterioração desta linha também (1T23: +1,6% A/A; 4T22: +4,4% A/A). Ainda assim, o guidance de crescimento entre +2% e +6% para o ano não se alterou.

A linha de seguros seguros foi, mais uma vez, o destaque. Apesar de ter ficado 27% acima da nossa estimativa, não foi suficiente para ofuscar o fraco desempenho das outras linhas. As receitas de seguros, previdência e capitalização cresceram 31% A/A, acelerando em relação aos trimestres anteriores, impulsionadas por maiores prêmios e sinistralidade estável. Como resultado, o Bradesco apresentou uma revisão para cima para esta linha no guidance de 2023 (+21% a +25% vs +6% a +10%).

Do lado das despesas, embora o banco tenha apresentado crescimento mais lento em pessoal e outras despesas administrativas, a linha “outros” de Outras Despesas Operacionais Líquidas de Receitas piorou devido a processos cíveis e tributários. Consequentemente, o Bradesco registrou um aumento de +13,4% Y/Y, encerrando o trimestre em R$ 13,1 bilhões.

O Índice de Basileia aumentou sequencialmente para 15,5% (+0,4 p.p.) como resultado do maior lucro líquido e ganhos adicionais provenientes de títulos de renda fixa.

Por fim, o Bradesco revisou seu guidance para 2023, o que consideramos necessário. As principais métricas são as seguintes:

  • Crescimento da carteira de crédito total entre 1%-5% (6,5%-9,5% anteriormente);
  • Crescimento do NII entre 2%-6% (7%-11% anteriormente);
  • Crescimento da receita de seguros entre 21%-25% (6,0%-10,0% anteriormente);
  • Custo do crédito entre R$ 36,5-39,5 bilhões (inalterado).
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