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Bens de Capital: Como os Investidores Estrangeiros Estão Vendo as Ações do Setor?

Embraer no Centro das Discussões

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Na semana passada, realizamos um rodada de reuniões nos Estados Unidos sobre bens de capital. Embora não tenhamos visto investidores mais comprados em Brasil entre os mercados emergentes, notamos um sentimento mais otimista em relação às ações de companhias brasileiras que dos fundos locais, com os investidores percebendo a maioria dos riscos políticos e macroeconômicos como já precificados e olhando cautelosamente para histórias com um ponto de vista micro mais sólido, a fim de evitar possíveis nomes de armadilhas de valor. Dito isso, destacamos: (i) a Embraer como o papel mais discutido, com visão positiva da expectativa de recuperação da empresa à medida que a divisão comercial se recupere nos próximos anos; (ii) alto interesse em WEG, embora os níveis de valuation tenham sido uma preocupação recorrente; (iii) Tupy como o nome mais debatido entre as empresas de Autopeças;  e (iv) interesse em entender o desempenho das ações da Aeris e as tendências de recuperação operacional.

A Embraer esteve no centro das discussões durante nossas reuniões. Apoiados pelas expectativas de recuperação para a divisão comercial e uma perspectiva de melhoria na rentabilidade, notamos investidores mais otimistas sobre o horizonte de curto prazo da empresa e os atuais níveis de valuation. A divulgação do guidance para 2023 foi o principal tema discutido.

Alto interesse em WEG; valuation continua a ser uma preocupação. Embora os investidores foram, em geral, positivos em relação às expectativas de crescimento da empresa nos próximos anos, impulsionados principalmente por (i) sólido ciclo de capex à frente, (ii) ganhos de market share em mercados externos e (iii) tendências positivas para projetos de Transmissão e Distribuição no exterior, o valuation permaneceu como a principal preocupação durante nossas reuniões (P/L 2023 de 31x, o que vemos como justificado por seu alto spread ROE-Ke e crescimento consistente).

Tupy foi o principal nome debatido entre as empresas de Autopeças.  Com: (i) um valuation atrativo (EV/EBITDA 2023 de 3,5x vs. histórico de 5,0x), (ii) tendência de recuperação de volumes e (iii) as sinergias esperadas da integração da MWM, vimos a Tupy com o maior interesse em meio às ações small caps. Além disso, apesar de nossa preferência pela Marcopolo no setor (top-pick da Auto Peças), a baixa liquidez das ações impediu mais discussões sobre o papel.

Interesse em entender o desempenho das ações da Aeris.  Dado o desempenho altamente volátil das ações em 2022, os investidores ficaram intrigados em entender se os preços atuais das ações refletem adequadamente os fundamentos da empresa. Dito isto, embora a situação frágil das montadoras atualmente permaneça como um risco, os investidores tendem a concordar com a nossa visão de que a Aeris desempenha um papel estratégico dentro da cadeia de valor das turbinas eólicas (com um ROIC estrutural mais alto uma vez que o setor se normalize).

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