Banco do Brasil (BBAS3): Renúncia do CEO

O Banco do Brasil anunciou ontem a renúncia de seu presidente, André Brandão. O banco também anunciou que o governo nomeou o Sr. Fausto Ribeiro como o novo CEO, o que deve ser aprovado pelo Comitê de Pessoas, Remuneração e Elegibilidade do banco, dado que o Sr. Ribeiro tem uma longa carreira no banco ocupando […]


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O Banco do Brasil anunciou ontem a renúncia de seu presidente, André Brandão. O banco também anunciou que o governo nomeou o Sr. Fausto Ribeiro como o novo CEO, o que deve ser aprovado pelo Comitê de Pessoas, Remuneração e Elegibilidade do banco, dado que o Sr. Ribeiro tem uma longa carreira no banco ocupando uma gama diferente de cargos de alto nível. Acreditamos que a notícia seja negativa e que o mercado reaja negativamente no pregão de hoje, mas que o efeito seja limitado, pois o evento já deve estar parcialmente precificado. Dito isso, reiteramos nossa recomendação de compra e preço alvo de R$ 43, pois acreditamos que haja uma assimetria positiva com o banco negociando a um atraente 0,6x P/B e 8% de dividend yield para 2021.

Negativa, mas parcialmente precificada. Acreditamos que a mudança seja negativa, já que o Sr. Brandão é um respeitado veterano do mercado com mais de 30 anos de experiência no setor, bem recebido tanto pelos investidores quanto pela alta administração do banco e também devido a um possível aumento no risco político percebido pelos investidores. Dito isso, acreditamos que o evento dificilmente será surpresa para os investidores, já que a renúncia vem sendo especulada pela mídia há semanas. Alias ressaltamos que as ações do Banco do Brasil caíram 20% no acumulado do ano, o que acreditamos ter sido fortemente afetado por essas especulações e precificando parcialmente o movimento.

Reiteramos Compra a um Ke implicado de 16,4%. Por fim, acreditamos que uma queda acentuada pode ser um bom ponto de entrada para os investidores, dado que o banco está atualmente negociando a 0,6x P/VP e dividend yield de 8% para 2021. Dito isso, acreditamos que o banco continuará a negociar com desconto ao valor contábil, mas a assimetria parece ser positiva com um alto dividend yield e uma possível reavaliação em caso de uma percepção de risco menor, uma vez que os preços atuais implicam um Ke de 16,4% mesmo considerando o baixo ROE de 13% esperado pelo banco para 2021 (vs. 17% de 2019). Como resultado, mantemos nossa recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 43 devido a margem de segurança percebida.

  1. Sr. André Brandão foi nomeado presidente do BB em 17/ago, com expectativa de que sua experiência no ramo poderia contribuir no ganho de eficiência da instituição financeira. Seu currículo inclui experiência como executivo da área de tesouraria e atacado, anteriormente ocupava o cargo de líder de Global Banking and Markets p/ Américas e atuou como CEO da operação brasileira do HSBC antes da venda para o Bradesco.
  2. Plano de redimensionamento organizacional e Programa de demissão voluntária (PDV) anunciado em 11/jan. A reestruturação incluiu: i) redução da estrutura física; ii) conversão de agências para modelos de menor custo / mais digital; e iii) relocalização compartilhada de escritórios com a intenção de agrupar de forma eficiente os imóveis do banco. Já o PDV, incluiu a redução do quadro de funcionários do banco em ~5 mil colaboradores. O total de economias estimado com estes planos seria de aproximadamente R$ 1 bilhão a partir de 2022, ou 3% das despesas não decorrentes de juros.
  3. Primeiros boatos sobre possível saída do Sr. André Brandão em 13/jan, logo após o anúncio das medidas de ganho de eficiência.
  4. Anúncio de demissão do CEO da Petrobras em 19/fev e fala do Presidente Bolsonaro de que outras mudanças poderiam ocorrer, o que elevou o risco de demissão do Sr. André Brandão.
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