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Petrobras (PETR4): Mais um trimestre sólido de produção, sem grandes surpresas

A Petrobras divulgou seu relatório de produção e vendas referentes ao quarto trimestre de 2021. Além disso, também compartilhamos nossas visões para a temporada de resultados da companhia.

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A Petrobras divulgou seu Relatório de Produção e Vendas do quarto trimestre de 2021 (4T21), em linha com nossas estimativas. A produção de petróleo no Brasil apresentou leve queda no trimestre, principalmente devido a paradas programadas em plataformas de alta produção e o início do Acordo de Coparticipação de Búzios. As refinarias continuaram aumentando as taxas de utilização, enquanto houve algum alívio na tendência da Petrobras de aumentar as importações de diesel e gasolina. Em relação aos resultados financeiros, esperamos mais um trimestre sólido de geração de caixa. Durante a teleconferência de resultados, a política de dividendos da Petrobras deve estar em destaque.

Hoje (9) a Petrobras divulgou seu Relatório de Produção e Vendas do 4T21. Como muitos dados são disponibilizados anteriormente pela ANP, não houve grandes novidades no relatório. A produção brasileira de petróleo ficou em 2.151Kboed, uma ligeira queda trimestral (-5,2%) principalmente devido a paradas programadas em plataformas de alta produção e o início do Acordo de Coparticipação de Búzios, fatores que foram parcialmente compensados ​​pelo aumento de produção da FPSO Carioca (Campo de Sépia). A participação do pré-sal na produção de petróleo do Brasil foi de 74%.

No Refino, Transporte e Comercialização (RTC), este foi o primeiro trimestre sem o resultado de RLAM (vendida em 30 de novembro). Isso ajudou a explicar a queda de 1,1% na produção de derivados de petróleo no trimestre. A taxa média de utilização das refinarias no trimestre foi de 86%, contra 84% no 3T21 e 82% no 4T20. Isso marcou o segundo ano consecutivo em que a taxa de utilização das refinarias aumentou (média em 2021 de 81%) e o maior nível desde 2016.

As vendas de derivados de petróleo no mercado interno no 4T21 foram 5% inferiores às do 3T21, principalmente devido às menores vendas de diesel, GLP (devido à sazonalidade desses produtos) e de óleo combustível (devido ao menor despacho termelétrico no último período). Por outro lado, as vendas de gasolina aumentaram no 4T21 devido à maior demanda sazonal, e o combustível de aviação aumentou devido à recuperação do mercado de aviação.

Um dos focos dos investidores é o aumento da participação de mercado da Petrobras em derivados. Vemos isso como consequência da política de precificação da estatal de usar a paridade de importação com defasagem temporal. Embora as importações de derivados de petróleo e a participação da Petrobras nas importações nacionais tenham diminuído na comparação trimestral, ainda há um aumento significativo na comparação anual.

Revisão do Relatório de Produção e Vendas – XP vs. Consenso

Também estamos divulgando nossas estimativas para os resultados financeiros da Petrobras no 4T21 (a serem informados em 25 de fevereiro). Esperamos mais um trimestre sólido para a Companhia, impulsionado pelo aumento dos preços do petróleo (+8,6% T/T) e pela desvalorização do real frente ao dólar (5,4% A/A).

Estimamos um EBITDA Ajustado de US$ 12 bilhões, em linha com o consenso de mercado e apresentando um leve aumento trimestral (+3,6%). O EBITDA de Exploração e Produção (E&P) deve continuar apresentando uma margem sólida (72%), enquanto RTC ainda deve apresentar margens saudáveis, apesar de não seguir estritamente a paridade de preços internacional (já que a empresa utiliza seus estoques antigos com custos mais baixos).

Participação nas Importações Brasileiras (%)
Taxa de Utilização das Refinarias da Petrobras (%)
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