ORVR3 - Ações Orizon Valoração de Resíduos

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Análise Fundamentalista - Ações ORVR3

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Orizon (ORVR3): Onde outras cadeias de valor terminam, um mundo começa; Recomendamos Compra

Temos uma recomendação de COMPRA e um preço-alvo de R$ 30/ação na empresa de gestão de resíduos Orizon (ORVR3). Nossa visão positiva se baseia em: (i) grandes perspectivas de crescimento apoiadas por fundamentos sólidos e um momento regulatório favorável, que levará a um aumento na demanda anual por aterros de +29 milhões de toneladas até 2024 com o fechamento de 3.000 lixões no Brasil; (ii) o modelo de negócios resiliente da empresa, com receitas previsíveis devido à natureza essencial do serviço de gestão de resíduos; (iii) altas barreiras de entrada de novos competidores, dado o rigoroso processo de licenciamento de elaboração de estudos ambientais; (iv) avenidas de crescimento orgânico nos aterros que a companhia possuí, como biogás, créditos de carbono e reciclagem; (v) oportunidades de crescimento inorgânico, tendo em vista a elevada fragmentação do setor de resíduos sólidos, e ; (vi) ESG, que é uma parte essencial do DNA da Orizon, sendo uma das empresas mais bem posicionadas sob a cobertura do XP.

Os grandes temas para a Orizon:

Momento regulatório

Risco-retorno assimétrico

1. Nova Marco Regulatório do Saneamento veio para destravar mais valor para o mercado

A aprovação do “Novo Marco Regulatório do Saneamento” (Lei 14.026 / 2020) estipula: (i) novos prazos para que as Prefeituras promovam a destinação adequada dos seus resíduos, e; (ii) que as cidades devem contar com mecanismos que garantam a sustentabilidade econômico-financeira da coleta e destinação de resíduos, visto que as cidades brasileiras têm tradição de não cobrar pela prestação desses serviços. Isso implica em uma demanda adicional de pelo menos 29 milhões de toneladas por ano em disposição adequada até 2024. Para atender a essa nova demanda, estimamos a necessidade de investimentos da ordem de R$ 64 bilhões com a implantação e operação de novas infraestruturas de destinação adequada de resíduos. Acreditamos que a exigência de um mecanismo de sustentabilidade financeira terá grande participação no financiamento desses investimentos, visto que estimamos uma arrecadação anual de R$ 13,7 bilhões por ano.

2. Preço não reflete oportunidades adicionais de criação de valor

Em nossa opinião, o preço atual das ações da Orizon não reflete o potencial de crescimento da empresa. Observamos que incluímos em nossas estimativas os ativos para os quais temos maior visibilidade de desenvolvimento e, consequentemente, um potencial de geração de receita mais claro. Apesar disso, destacamos outras oportunidades adicionais de criação de valor, como (i) o desenvolvimento de novas Unidades de Beneficiamento de Resíduos (UBMs) com grandes clientes industriais, (ii) outros novos aterros em um estágio anterior de desenvolvimento e (iii) oportunidades de M&A, tendo em vista o quão fragmentado é o setor.

O que é a Orizon?

A Orizon é uma empresa que atua no setor de destinação de resíduos sólidos. No mercado desde 1999, a companhia oferece soluções integradas de gestão e beneficiamento de resíduos em quatro diferentes linhas de negócios:

  • Tratamento e Destinação Final de Resíduos. Gestão e destinação final adequada de resíduos por meio de seus ecoparques, unidade de incineração, planta de tratamento de ascarel (um subproduto que corresponde a uma mistura de hidrocarbonetos derivados de petróleo) e estação de transferência de resíduos;
  • Energia, Biogás & Créditos de Carbono. Exploração do biogás para geração de energia e certificados de créditos de carbono (CERs, sigla em inglês para Certificates of EmissioN Reduction);
  • Beneficiamento de Resíduos e Waste-to-Energy (WtE). Beneficiamento e industrialização de resíduos através de Unidades de Beneficiamento de resíduos (UBM), Unidades de Triagem Mecanizada (UTM) e Unidades de Recuperação Energética  (URE ou WtE – Waste to Energy);
  • Serviços de engenharia ambiental. Diagnóstico, remediação, gerenciamento de resíduos e outros.
  • Atualmente a companhia opera através de cinco ecoparques localizados nos municípios de Nova Iguaçu, São Gonçalo e Barra Mansa, no Rio de Janeiro; João Pessoa, na Paraíba; e Jaboatão dos Guararapes, em Pernambuco. Os ecoparques são complexos com uma infraestrutura para o recebimento de resíduos (essencialmente, aterros sanitários), e com infraestrutura para a obtenção de receitas auxiliares, como extração e queima de biogás e separação de resíduos para reciclagem. A companhia tem ainda uma unidade de incineração para resíduos perigosos e não perigosos em Belford Roxo, uma unidade especializada no tratamento de ascarel em Rio Bonito e uma estação de transferência de resíduos em Duque de Caxias, todas no estado do Rio de Janeiro. A Orizon possui duas UBMs em operação, localizadas em Magé e Volta Redonda, também no estado do Rio de Janeiro. Adicionalmente, a companhia também obtém receitas com créditos de carbono, e presta serviços de engenharia ambiental.

    A Orizon foi listada no segmento do Novo Mercado da B3 em 17 de fevereiro de 2021 e pretende expandir seus negócios através de crescimento orgânico e inorgânico. A empresa é controlada por pelo veículo de investimentos Inovatec Participações.

    ESG: Escrito no DNA da Orizon

    Por todo o mundo, o nível de discussão e ambição entre as empresas do segmento de gestão de resíduos em relação à agenda ESG, com destaque para as preocupações acerca das mudanças climáticas, tem tido uma progressão notável nos últimos anos e esperamos que essa tendência persista e potencialmente se acelere ainda mais nos próximos anos. E, em nossa visão, a Orizon está muito bem posicionada para acompanhar essa tendência no futuro, o que nos leva a ver a empresa como uma das melhor posicionada na agenda ESG dentro da cobertura da XP. 

    Como uma empresa de tratamento e recuperação de resíduos, e baseado na economia circular, vemos a Orizon como uma provedora de soluções chave para as tendências ESG.

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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