Análise Fundamentalista - Ações MULT3

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Vale a pena investir nas ações da MULT3?

Em Fev/24, atualizamos nossas estimativas para a Multiplan e apresentando nosso preço alvo para o ano de 24 de R$ 35,0/ação, enquanto mantemos nossa classificação de compra para a ação. Nossa visão positiva se baseia em: (i) visão otimista sobre os planos de expansão do portfólio da Multiplan, aumentando a capacidade de alguns de seus shoppings de melhor desempenho, o que poderia impulsionar um crescimento maior do que o esperado no longo prazo; (ii) perspectiva de margem EBITDA mais favorável (aumentamos nossas estimativas em 1,5 p.p. no 24E e em 1,3 p.p. no 25E), impulsionada por uma ocupação saudável. no 25E), impulsionada por um nível de ocupação saudável e inadimplência líquida sob controle, potencialmente compensando um crescimento mais brando da receita líquida (esperamos uma receita líquida de +5,6% A/A em 2024 vs. +10,2% 23/22); e (iii) perspectivas sólidas de crescimento do FFO (esperamos +2% A/A no 24E e +12% A/A no 25E), mantendo uma geração de caixa robusta e, ao mesmo tempo, potencialmente permitindo um retorno favorável para os acionistas, mesmo considerando os planos de expansão. A avaliação ainda parece atrativa, com a MULT3 sendo negociada a 11,8x P/FFO 24E, significativamente abaixo da média histórica de 16,6x.

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Nossa tese de investimentos

Estamos otimistas com relação à estratégia de alocação de capital da Multiplan

A Multiplan anunciou recentemente seus planos de expansão até 2027, com 5 expansões adicionais. Embora o nível de adição de ABL possa não impactar significativamente nossas estimativas de receita no curto prazo (+4% da ABL total em 2026 em relação às nossas estimativas anteriores), acreditamos que a estratégia da Multiplan de alocar capital internamente deve continuar a agregar valor ao seu portfólio premium, aumentando a capacidade de alguns de seus shoppings de melhor desempenho (ocupação média dos shoppings com expansões anunciadas de 97,1%), o que poderia impulsionar um crescimento maior do que o esperado no longo prazo. Como resultado do plano de expansão, esperamos um capex maior para os próximos anos, com nossas estimativas em R$653 milhões e R$648 milhões para 2024 e 2025, respectivamente. Não vemos esse aumento como uma preocupação, dada a posição de alavancagem financeira saudável da empresa e a capacidade robusta de geração de caixa, reforçando nossa perspectiva positiva sobre o plano de expansão.

O aumento das receitas em um ritmo mais brando deve ser compensado por margens mais altas

Reduzimos ligeiramente nossas estimativas de receita líquida (-1% em 24E e -2% em 25E), refletindo um cenário desafiador para o efeito do ajuste do IGP-DI, embora compensado por um crescimento mais forte da receita de estacionamento (aumentamos nossas estimativas em 15% em 24E e em 16% em 25E), impulsionado pelos fortes aumentos de tarifas observados em 2023. Além disso, prevemos uma perspectiva de margem EBITDA mais favorável à frente, aumentando nossas estimativas em 1,5 p.p. para 24E e em 1,3 p.p. para 25E. Isso se deve a uma combinação positiva de (i) taxas de ocupação mais altas; e (ii) inadimplência líquida sob controle, apoiando um cenário de custo de propriedade mais positivo.

Mantemos nossa perspectiva otimista para o crescimento do FFO da Multiplan

Nossas estimativas mostram um aumento de 2% A/A em 2024 e um aumento de 12% A/A em 2025, apesar de um cenário de receita potencialmente mais desafiador. Acreditamos que isso deve continuar apoiando a forte geração de caixa da Multiplan e potencialmente permitindo um retorno favorável para os acionistas (JCP e recompra de ações), mesmo considerando os planos de expansão da empresa. Em relação ao valuation, vemos a MULT3 sendo negociada a 11,8x P/FFO 24E, o que é significativamente descontado considerando a média histórica de 16,6x. Assim, nosso preço alvo implica uma meta de P/FFO 25E de 14,3x.

Nossos principais conteúdos sobre MULT3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de MULT3 aqui

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