Análise Fundamentalista - Ações GMAT3

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Vale a pena investir nas ações do GMAT3?

Temos uma recomendação de Compra para o Grupo Mateus (GMAT3) e preço-alvo para o fim de 2022 de R$ 11,0/ação. Vemos o caso da empresa como uma história de consolidação do seu mercado regional, por entendermos que a empresa está bem posicionada para consolidar os mercados do Norte e Nordeste, dada sua estratégia de expansão bem-sucedida, formatos de lojas complementares e sólida rede logística. Além disso, o Grupo Mateus deve mais que dobrar suas lojas para 392 lojas em 2025e, levando a um crescimento médio anual de receita de 29% entre 2021e 2025 e de 34% para o lucro, uma vez que a margem EBITDA deve expandir 1,1 p.p. por conta de alavancagem operacional.

Performance da ação Grupo Mateus desde Janeiro de 2021

Desde o início do ano, as ações do Grupo Mateus vem tendo uma performance abaixo do Ibovespa, principalmente a partir de abril. Atribuímos essa performance das ações às incertezas em relação ao desempenho do setor de supermercados como um todo, que teve um desempenho forte em 2020 (portanto uma base de comparação de resultados forte), além de estarmos vendo uma forte escalada da inflação alimentar no país, que acaba levantando dúvidas quanto à capacidade dos varejistas de repassar preços ao consumidor final.

Tem interesse em conhecer mais sobre outras empresas do setor? Acesse aqui outras análises e teses de investimentos da XP:

Nossos principais conteúdos sobre Grupo Mateus

Acesse os nossos últimos relatórios mais completos sobre as ações de GMAT3:
Varejo Alimentar: Atualizando nossas estimativas para o segmento (link)
Grupo Mateus (GMAT3): Pondo o pé no acelerador (link)

Últimos acontecimentos

Grupo Mateus (GMAT3): Senado aprova projeto de lei que estende benefícios de ICMS do comércio até 2032

  • O Senado aprovou o projeto que estende, até 2032, o prazo de fruição de benefícios de ICMS ao comércio convalidados pelo Convênio Confaz n° 190/17. Esse é o principal benefício do utilizado pelo Grupo Mateus hoje;
  • O último passo restante agora é sanção presidencial;
  • Conforme discutido na nossa última atualização de GMAT, vemos isso como um trigger positivo uma vez que elimina uma das principais preocupações dos investidores com a empresa (atualmente, os benefícios fiscais expiram em dez/22).

Opinião sobre os resultados do Grupo Mateus

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Quais os principais riscos de investir nas ações do GMAT3?

  • Os benefícios fiscais ainda são uma preocupação. Embora possa deixar de ser uma preocupação caso o projeto de lei acima mencionado seja aprovado, ainda não é o caso e, portanto, continuamos vendo o potencial fim dos benefícios fiscais do GMAT como um risco-chave para a tese de investimento. No entanto, vemos uma baixa probabilidade dos benefícios serem completamente removidos devido ao cenário macro mais desafiador e ao fato de que a categoria alimentar é uma necessidade básica;
  • A deterioração do cenário macro pode ser pior para os consumidores do Norte/Nordeste. Os estados do Norte e Nordeste costumam ser mais elásticos às variações do PIB e, portanto, uma perspectiva macro mais desafiadora pode pesar mais sobre o consumo nessas regiões;
  • Competindo com os grandes. A expansão para outros estados/cidades, especialmente grandes cidades/capitais deve levar a uma competição mais acirrada. Como resultado, podemos ver margens mais pressionadas devido a uma estratégia de preços mais agressiva para ganhar/proteger participação de mercado;
  • A execução ainda é um risco, embora reduzida com a nova equipe de expansão. Como o Grupo Mateus está acelerando seus planos de expansão e explorando cidades maiores, vemos riscos de execução em entregar um crescimento sustentado de vendas com margens sólidas. No entanto, acreditamos que a recente adição da equipe de expansão mitiga esse risco devido à sua sólida experiência na região e no setor.

Como o Grupo Mateus está posicionado no tema ESG?

O Grupo Mateus ainda está no início de sua agenda ESG. Embora vemos um longo caminho adiante, reconhecemos positivamente que em nossa última reunião com a empresa ficou claro que a gestão do Grupo Mateus reconhece essa necessidade e está evoluindo para avançar nessa agenda

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG do Grupo Mateus

Quem é o Grupo Mateus?

O Grupo Mateus é a 4ª maior rede de supermercados do Brasil, com aproximadamente 3% de participação de mercado, R$ 18,4 bilhões em vendas brutas anuais (2021e) e 199 lojas nas regiões Norte e Nordeste. A empresa nasceu em São Luís (Maranhão), fundada pelo Sr. Ilson Mateus, ex-torneiro mecânico, garimpeiro e vendedor de cachaça. O Sr. Ilson iniciou suas operações por meio de uma mercearia em 1986, que posteriormente se expandiu para atacado e varejo (a primeira loja foi inaugurada em 2003). Em 2007, a empresa verticalizou sua atuação no setor de panificação por meio do “Bumba meu Pão” e ingressou no Atacarejo através da bandeira Mix Atacarejo. Em 2009, foi inaugurado o primeiro Eletro Mateus, marcando a entrada no segmento não alimentar e, em 2011, foi lançado o Mateus Card em parceria com o Banco Bradesco. Em 2012, a empresa iniciou sua expansão para fora do Maranhão, abrindo lojas no estado do Pará. Por fim, a empresa lançou um e-commerce em 2016 focado principalmente em foodservice e lançou seu aplicativo e seu e-commerce de produtos não alimentares em 2017.

Receita bruta (R$bi): Maiores redes de supermercados no Brasil (2019)
Fonte: Grupo Mateus, XP Investimentos

O maior IPO de 2020 (até sua oferta)

Em 13 de outubro, o Grupo Mateus precificou seu IPO, captando R$3 bilhões ao preço de R$ 8,97 por ação. Até o momento da oferta, tinha sido o maior IPO da bolsa brasileira desde 2017 (posteriormente ficando atrás do IPA da Rede Dor) e o maior dentre empresas do Nordeste brasileiro. As ações do grupo estão listadas no Novo Mercado (segmento de maior nível de governança corporativa), negociando sob o código GMAT3.

Uso dos recursos: Os recursos captados na oferta primária serão utilizados para acelerar o plano de expansão das lojas da empresa, sendo principalmente destinados aos formatos de Supermercados (61%) e Camiño (23%), com o restante dividido entre Armazém Mateus (13%) e a Indústria de Panificação (3%).

Estrutura acionária da companhia:

Fonte: Grupo Mateus, XP Investimentos

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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