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26/03/2020 18:55:27 • Atualizado em 26/03/2020 19:38:56
4 minutos de leitura

Na opinião da Sparta, mercado secundário de crédito parou de piorar

Gestora já vê oportunidades

Mauricio Bezner
Mauricio Bezner
Analista de Fundos de Investimento

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Conversamos hoje com Ulisses e Artur Nehmi da Sparta para falar sobre o impacto do atual cenário no mercado de crédito privado e sobre como eles têm feito a gestão dos fundos.

Risco de crédito menor para as empresas do portfólio

Quando a economia sofre uma parada brusca, como a que aconteceu agora, o tema “risco de crédito” volta a aparecer. Na opinião da Sparta, o risco é maior para negócios mais frágeis. Para as empresas que costuma acessar o mercado de capitais e que costumam estar presentes nos fundos de crédito privado high grade, o risco é bem menor. “São as melhores qualidades de crédito do país”, segundo Ulisses.

Mesmo com papéis de menor risco de crédito, a gestão da Sparta decidiu aumentar o caixa para proteger a carteira logo que os primeiros sinais da crise apareceram. Em seguida, revisou todos os modelos e fez testes de stress com todas as empresas que o fundo tem na carteira.

A conclusão é que em termos de risco de inadimplência, está bastante confortável com os emissores.

Principais setores presentes nas carteiras

O principal setor presente nos potfólios da Sparta é o de empresas reguladas, dentre elas empresas de energia elétrica e saneamento. No caso das elétricas, o setor de distribuição pode ter uma ligeira queda na demanda, mas nada relevante. Para as empresas de saneamento, não veem queda na demanda. O único ponto a se monitorar é que pode haver suspensão de pagamento para pessoas de baixa renda, mas o impacto dessa medida deve ser muito baixo.

Outro setor presente é o de locadora de veículos. Para a Sparta, o aluguel de frotas não deve ser afetado. As principais empresas do setor estão bem capitalizadas e no limite, caso a crise perdure, poderiam atrasar a renovação da frota.

Em relação aos bancos, a Sparta está bastante tranquila. Desde a crise de 2008, os bancos vêm aumentando sua capitalização por exigência da Basiléia III.

Os setores cíclicos devem sofrem mais, como o varejo, por exemplo. A Sparta, porém, está exposta apenas às líderes de mercado, como Lojas Renner, Lojas Americanas e RD.

Na visão da Sparta, FIDCs seriam os ativos com maior potencial de sofrer na crise, já que é esperado um aumento na inadimplência por parte das empresas. Como a Sparta possui apenas cotas sênior nos fundos, o risco é bem menor (para entender sobre os tipos de cotas de FIDCs veja a seção sobre fundos high yield do relatório “Uma atualização sobre os fundos de crédito privado”).

Risco de mercado: a origem dos maus resultados dos fundos de crédito privado

A Sparta nos explicou que houve um choque de oferta e demanda para ativos de risco no mundo inteiro. Para os ativos de crédito não foi diferente.

Como no curto prazo existe uma incerteza por parte dos investidores, está havendo uma pressão vendedora dos papéis de crédito: “para sair do caixa, o investidor tem demandado taxas cada vez maiores”, disseram os gestores. No entanto, na opinião da Sparta isso é passageiro. O cenário base da gestora é que esta situação ainda dure mais algumas semanas antes de começar a voltar à normalidade, e então começar a recuperar as perdas recentes.

Mercado já encontrou “piso” e parou de piorar

Para a Sparta, os spreads dos papéis de crédito privado, ou seja, a taxa paga pelos títulos acima do CDI, não devem aumentar muito mais. Nos níveis atuais, existem compradores. Inclusive a própria Sparta tem aproveitado algumas oportunidades no mercado secundário, mas com cautela.

Portfólio hoje

A Sparta está bastante confortável com sua carteira de crédito atual. 85% dos papéis de crédito possuem rating entre AA e AAA, com um prazo médio dos papéis de apenas 2 anos. A taxa média ponderada dos papéis está acima de CDI + 2%, bastante atrativa para papéis de alta qualidade de crédito.

Confira mais informações sobre os fundos de crédito da Sparta:

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26/03/2020 15:55:27 • Atualizado em 26/03/2020 16:38:56
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