FIC FIDCs lideram retornos nos fundos de renda fixa

Em um cenário de juros elevados, abertura de spreads e aversão a risco, FIDCs se destacam como a classe que apresentou maiores índices de retorno entre as subclasses de crédito local, com performance acumulada em 24 meses de 118% do CDI e uma estrutura que mitiga volatilidade de mercado e protege o investidor através da subordinação.

Contexto de mercado:

A combinação de tensões geopolíticas, inflação mais persistente e juros elevados por mais tempo tem impactado diretamente no mercado de crédito. Quando você tem choques de oferta, pressão em cadeias produtivas e custos mais altos de energia e financiamento, o impacto aparece rapidamente no balanço das empresas. O resultado é um ambiente em que o risco de crédito volta a ganhar relevância, gerando maior sensibilidade macro nos principais índices de crédito.

Quando avaliamos o mês de março, observamos abertura nos spreads de crédito, refletindo esse cenário de revisão de curva de juros. No caso do IDEX-DI, os prêmios saíram de cerca de CDI+ 1,5% para algo entre CDI+ 2,1% e CDI+2,3%, movimento de abertura também observado nos spreads IDEX-Infra que saltaram para 12,27bps da NTN-Bs após um período no negativo.

O movimento de abertura nos spreads, reflete o cenário de maior volatilidade para as perspectivas de juros, mas também está relacionado a um período de correção de preços, já que o forte fluxo observado nos últimos anos levou os spreads a níveis muito baixos e até mesmo negativos, no caso dos spreads dos títulos incentivados. Nesse momento, com a maior sensibilidade ao risco, o mercado começa a exigir mais prêmio.

Impacto nos Fundos de Investimentos de Crédito

Quando observamos o mês de março vemos os fundos de crédito high grade entregando cerca de 85% do CDI, enquanto os fundos de crédito high yield ficaram próximos de 89% do CDI, ambos abaixo do CDI e pressionados pela reprecificação dos spreads. Já o crédito liquidez aparece em torno de 92%, também refletindo esse movimento, ainda que com menor intensidade.

Por outro lado, os Fundos de FIDCs (ou FIC FIDCs) mantêm uma performance significativamente superior, na casa de 113% do CDI no mês, demonstrando resiliência perante as demais classes de crédito. Os dados são até 27/03 oriundos de um peergroup de acompanhamento dos fundos de crédito do mercado

Esse diferencial se intensifica nas janelas mais longas. Em 24 meses, os FIC FIDCs chegam a 118% do CDI, enquanto o crédito liquidez entrega 101%, high grade 104% e high yield 112%.

O que esses números mostram é que a abertura de spreads impacta diretamente as classes mais líquidas de crédito, que sofrem reprecificação no curto prazo. Já os FIC FIDCs, por sua natureza, com marcação na curva e retorno baseado no carrego dos ativos, conseguem preservar a performance no curto prazo e manter consistência no longo prazo.

FIC FIDCS e a estrutura como diferencial competitivo

Os FIDCs por natureza incorporam uma camada adicional de sofisticação que impacta diretamente na dinâmica de performance. A presença de subordinação de cotas, sofisticação nas garantias e mecanismos de proteção ao longo da operação, pode criar um colchão que absorve perdas antes de atingir o investidor das cotas seniores. Além disso, a estrutura FIC FIDC conta com um componente importante: diversificação de carteira e seletividade.

Na prática, ao investir em um FIC FIDC o investidor pode contar com a estrutura desses fundos para manter um nível de resiliência na carteira. Como os FIDCs são majoritariamente marcados na curva, sua performance reflete muito mais o carrego dos ativos do que oscilações de preço de mercado. Em um ambiente de spreads comprimidos e potencial reprecificação no crédito, essa característica reduz a volatilidade e melhora a previsibilidade dos retornos.

O gráfico reforça exatamente isso: enquanto outras classes apresentam maior variabilidade ao longo do tempo, os FIDCs mantêm uma trajetória mais estável e consistente.

O que fazer em um cenário como esse?

O ambiente atual, marcado pela instabilidade macroeconômica, conflitos geopolíticos e reprecificação das expectativas de juros e inflação, pode trazer uma dinâmica mais desafiadora para o crédito privado. Isso porque, com uma maior pressão inflacionária e maior volatilidade macro, o prêmio de risco exigido tende a subir, em um ambiente em que os spreads de crédito já estão apertados, exigindo mais disciplina na alocação e seletividade.

Ainda assim, mesmo com os fundos tradicionais de crédito corporativo entregando, em alguns momentos, retornos abaixo do CDI, como vimos recentemente nos fundos de crédito high grade (~85%) no mês, estes fundos seguem sendo a principal forma de o investidor se manter exposto ao crédito privado de maneira eficiente. Isso porque o diferencial não está apenas no retorno de curto prazo, mas na forma como o risco é diluído através de uma carteira diversificada.

O investidor que acessa crédito por meio de fundos está, na prática, pulverizando risco. Ele deixa de estar exposto a um único emissor ou operação e passa a ter uma carteira diversificada, com dezenas, às vezes centenas, de ativos. E é exatamente essa diversificação que traz maior proteção ao longo do tempo, principalmente em um cenário com eventos de crédito.

Diante disso, é fundamental reforçar: ativos de crédito, incluindo FIDCs, não são isentos de risco. O fato de algumas estruturas apresentarem menor volatilidade ou não sofrerem marcação a mercado não elimina o risco de crédito, apenas altera a forma como ele aparece. E esse é um ponto de atenção para o investidor.

Por isso, em um ambiente como o atual, a seletividade deixa de ser opcional e passa a ser central. A escolha dos ativos, das estruturas e, principalmente, dos gestores faz toda a diferença. É nesse contexto que a recomendação se concentra em manter na carteira fundos diversificados e bem geridos, com equipes capazes de selecionar, monitorar e ajustar a carteira ao longo do tempo.

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