Meta Platforms (META): Trimestre positivo, principalmente para o acionista – 3T26

A Meta apresentou um trimestre positivo, principalmente na perspectiva do acionista. Entendemos que a leitura otimista do mercado está fundamentada em quatro fatores: i) apesar de apresentar fluxo de caixa livre negativo pela primeira vez (-US$ 2,2 bilhões), o número foi melhor que as estimativas do mercado (-US$ 9,1 bilhões), mas vale ressaltar que a surpresa é fruto de capex menor que o esperado, não por forte geração de caixa operacional no período; ii) a criação de uma nova Classe C de ações sem direito a voto, que servirá de instrumento para captação de recursos, remuneração de funcionários e novas aquisições sem diluir o controle do atual CEO, Mark Zuckerberg, tirando foco do nível de alavancagem e captação de terceiros que a Meta tinha apresentando nos últimos trimestres; iii) o guidance para o capex de 2026 teve seu limite superior inalterado, conforme expectativa de grande parte dos investidores, com o ponto médio avançando para US$ 140 bilhões; e iv) o crescimento do preço médio por anúncio (+14% A/A) e impressões em anúncios (+10% A/A), indicando que parte dos investimentos em IA já se traduzem em mais engajamento e anúncios mais eficientes. Em nossa visão, o anúncio da nova classe de ações visando captar recursos, juntamente às nossas estimativas de crescimento de capex atingindo cerca de US$ 231 bi em 2027 e US$ 304 bi em 2030, continua levantando questionamentos sobre o retorno, embora ainda vejamos assimetrias positivas nessa frente.

A receita de publicidade cresceu +26% A/A, para US$ 63,1 bi, com o número diário de usuários da família de aplicativos (Facebook, Instagram, WhatsApp e Messenger) chegando a 3,64 bilhões (+3% A/A). A família de aplicativos teve lucro operacional de US$ 17,1 bi, já incluindo a despesa com o acordo, enquanto o prejuízo de Reality Labs, divisão de realidade virtual e aumentada, diminuiu para US$ 4,1 bi (vs. US$ 4,4 bi no 3T25). No trimestre, a Meta lançou o Muse e o Muse Wonder. Diferentemente da família Llama, de código aberto, os novos modelos são fechados e voltados a agentes de IA para tarefas pessoais e profissionais, destacando que o aplicativo do Muse está na lista dos mais instalados nos EUA, enquanto segue indisponível nas demais regiões. Segundo a companhia, seu desenvolvimento foi feito pelo MSL (divisão criada para acelerar a estratégia de IA da companhia), segmento que deve destravar novas oportunidades de receita além de publicidade, ainda que com o retorno mais lento que o do negócio principal. A companhia segue no seu programa de racionalizar custos com corte no seu quadro de funcionários em -15% A/A, para 66.775. Além disso, a companhia estreitou a projeção de investimentos em 2026 para US$ 135 bi a US$ 145 bi (antes, US$ 130 bi a US$ 145 bi) e reduziu expectativa de perdas de Reality Labs para o intervalo de US$ 18 bi a US$ 19 bi, com previsão de cerca de US$ 15 bi em 2027. Por fim, na criação das ações Classe C, cada acionista receberá como bonificação uma ação classe C para cada ação que já possui a partir de janeiro de 2027.

Do lado negativo, a intensidade de capital e os riscos regulatórios ganharam peso. O fluxo de caixa livre ficou negativo em US$ 2,1 bi no trimestre (vs. positivo em US$ 10,6 bi no 3T25), com o fluxo de caixa operacional de US$ 32,8 bi totalmente consumido pelos investimentos, e a companhia não recomprou ações. Os custos e despesas subiram +68% A/A, para US$ 51,6 bi, e a margem operacional caiu para 20% (vs. 40% no 3T25), enquanto a projeção de despesas de 2026 foi elevada para US$ 175 bi a US$ 179 bi, refletindo o acordo judicial. O acordo, fechado em agosto om 52 procuradores estaduais, encerra processos que acusam as redes sociais da Meta de prejudicar a saúde mental de adolescentes. Apesar da força da publicidade, o resultado continua dependente da capacidade de transformar o ciclo de investimentos em IA em novas receitas antes que a pressão sobre o caixa aumente.