US Bancorp (USB): Crescimento via aquisições e redução de capital – 3T26

O U.S. Bancorp reportou números que podem ser lidos como levemente positivos, com receita recorde e projeções para 2026 revisadas para cima, mas com parte do crescimento vindo de aquisições e uma redução no colchão de capital do banco quando consideradas as perdas não realizadas com sua carteira de títulos. A receita avançou +9% A/A, para US$ 7,97 bi, levemente abaixo do consenso de US$ 8,01 bi, e o lucro por ação subiu +10% A/A, para US$ 1,34 (vs. consenso de US$ 1,32), com ROTCE (retorno sobre o patrimônio tangível) de 18,5%. Em nossa visão, o resultado mostra um banco operando dentro das metas de médio prazo, com eficiência melhorando e margem financeira em alta. Porém, com o salto das taxas concentrado no mercado de capitais, puxado pela compra da corretora BTIG, o foco tende a se voltar para o crescimento orgânico e para a recomposição do capital após um trimestre sem recompras.

A receita de tarifas e serviços subiu +14,9% A/A, para US$ 3,5 bi, com a receita de mercado de capitais crescendo +69% A/A, para US$ 640 mi, no primeiro trimestre completo com a BTIG. A área de pagamentos avançou +6,5% A/A, e as taxas de gestão de recursos e de pagamentos corporativos também cresceram. O NII (receita líquida de juros) subiu +5,6% A/A, para US$ 4,5 bi, com a margem financeira (NIM) passando para 2,84% (vs. 2,75% no 3T25), ajudada pelo crescimento de crédito e pela compra de uma carteira de cartões para pequenas empresas. Além disso, a carteira de crédito média cresceu +8,0% A/A, para US$ 410 bi, os depósitos +2,9% A/A, com novo recorde em pessoas físicas, e o índice de inadimplência líquida (net charge-offs) caiu para 0,51% (vs. 0,56% no 3T25). O índice de eficiência melhorou para 55,9% (vs. 57,2% no 3T25), e o banco elevou a projeção de crescimento da receita em 2026 para +8% a +9% (antes, +7% a +9%) e da alavancagem operacional para cerca de 3 p.p. (antes, cerca de 2 p.p.). Por fim, o dividendo trimestral subiu para US$ 0,54 por ação (vs. US$ 0,52).

Do lado negativo, despesas, provisões e capital pesaram no trimestre. As despesas subiram +7,1% A/A, para US$ 4,5 bi, com a incorporação da BTIG e maiores gastos com remuneração, tecnologia e marketing, e as provisões para perdas avançaram +14,5% A/A, para US$ 654 mi, refletindo a compra da carteira de cartões. Junto a isso, a alavancagem operacional desacelerou para 2,4 p.p. (vs. 4,0 p.p. no 2T26) e o lucro por ação caiu -0,7% T/T. O índice de capital CET1, que mede o capital de melhor qualidade do banco em relação aos seus ativos ponderados pelo risco, ficou estável em 10,8% no critério regulatório. Mas, quando incluídas as perdas ainda não realizadas com a carteira de títulos, que hoje não entram nesse cálculo para bancos do porte do USB, o índice recuou para 9,1% (vs. 9,4% no 2T26). A queda veio da alta dos juros das treasuries, que desvalorizou os títulos em carteira, e do aumento de US$ 12 bi nos ativos ponderados pelo risco com a entrada de uma grande parceria de cartões. O banco considera os dois movimentos pontuais, mas eles reduziram a folga de capital, e o banco não recomprou ações no trimestre. Apesar das projeções melhores e da eficiência em alta, o resultado continua dependente do crescimento orgânico das receitas de tarifas e da recomposição do capital para que o banco volte a recomprar ações.