Agronegócio | Revisão do WASDE de Set/26: Agora tudo gira em torno dos fluxos comerciais

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O milho foi o mercado mais construtivo do relatório, já que a menor produção nos EUA, estoques iniciais mais apertados e menores estoques finais mais do que compensaram a redução na demanda para ração. Na soja, uma produtividade e uma área colhida ligeiramente maiores resultaram em novo aumento da produção, embora o USDA também tenha elevado as exportações, em linha com nossa visão de que as premissas atuais de demanda continuam conservadoras. No algodão, a menor produtividade e produção reduziram os estoques finais dos EUA e derrubaram a relação estoque/uso para 26,1%, apesar do menor consumo doméstico. No trigo, os balanços dos EUA permaneceram praticamente inalterados, enquanto as projeções de exportação da região do Mar Negro continuam merecendo atenção diante das persistentes dificuldades logísticas.

Soja

A produção norte-americana de soja para 2026/27 aumentou em 16 mi de bushels, refletindo revisões modestamente positivas tanto na área colhida quanto na produtividade. A área colhida subiu 100 mil acres, enquanto a produtividade avançou 0,1 bushel por acre, para 52,8 bpa. O USDA também elevou as exportações em 25 mi de bushels, reduzindo os estoques finais para 310 mi de bushels. Embora o relatório tenha sido levemente baixista pelo lado da oferta, ele também reforça a visão de que as exportações dos EUA continuam subestimadas. Seguimos vendo espaço para um aumento adicional de pelo menos 90 mi de bushels nas exportações. Fora dos EUA, nossa visão construtiva permanece sustentada pela percepção de que as exportações brasileiras em 2026/27 são difíceis de conciliar com os fluxos comerciais atuais e com o acordo comercial entre EUA e China. Ao mesmo tempo, as crescentes preocupações climáticas para a próxima safra brasileira adicionam mais um fator de risco altista.

Milho

O relatório reforçou o caso altista para o milho. A produção dos EUA caiu 213 mi de bushels devido à menor produtividade e a uma área colhida ligeiramente inferior, enquanto os estoques iniciais foram revisados para baixo após exportações mais fortes em 2025/26.Embora o USDA tenha reduzido a demanda para ração e residual em 150 mi de bushels, os estoques finais ainda assim recuaram para 1,6 bilhão de bushels. Mais importante, esse ajuste elimina um debate que provavelmente se estenderia ao longo da safra e deixa as exportações como principal variável do balanço. Embora o USDA tenha convergido em grande parte para nossa visão sobre as exportações brasileiras em 2025/26, continuamos discordando das premissas para os fluxos globais de comércio no próximo ciclo. Acreditamos que as exportações da Ucrânia devem ficar abaixo de 20 mi de toneladas, enquanto a Argentina está posicionada para exportar materialmente mais do que o atualmente projetado. Nesse contexto, a demanda tende a migrar para os EUA, criando potencial adicional de alta para as exportações e deixando o balanço mais apertado do que sugerem as estimativas oficiais.

Trigo

O balanço de oferta e demanda dos EUA permaneceu essencialmente inalterado, com apenas pequenos ajustes entre as diferentes categorias de exportação. Ainda assim, os desdobramentos globais merecem atenção. O USDA reduziu suas projeções de exportação para Rússia e Ucrânia após embarques fracos em agosto, reconhecendo as dificuldades logísticas que continuam afetando os fluxos comerciais do Mar Negro. Apesar da maior produção em países como Austrália e Canadá, seguimos acreditando que o desempenho das exportações da região permanece uma das principais variáveis para os mercados globais de grãos, especialmente diante da crescente dependência dos importadores de um número limitado de grandes exportadores.

Algodão

A produção norte-americana foi reduzida para 13,2 mi de fardos, já que a menor produtividade mais do que compensou outros ajustes. Como resultado, os estoques finais caíram para 3,6 mi de fardos e a relação estoque/uso recuou para 26,1%.Parte desse aperto foi compensada por uma nova redução no consumo doméstico, mas o balanço continua construtivo. Além disso, seguimos considerando a produtividade assumida pelo USDA relativamente conservadora frente às atuais condições das lavouras.