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30/08/2026 20:04:09 • Atualizado em 30/08/2026 20:06:58
3 minutos de leitura

Educação: relação risco-retorno atrativa apesar das incertezas regulatórias

Iniciando cobertura com uma visão construtiva; principal escolha: Cogna.

Gustavo Tiseo
Gustavo Tiseo
Analista responsável por saúde e educação

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Iniciamos a cobertura do setor educacional brasileiro com uma visão construtiva, sustentada por cinco pilares principais: (i) a maior parte das companhias já concluiu importantes processos de reestruturação de custos após a forte redução da exposição ao FIES ao longo da última década; (ii) as equipes de gestão estão cada vez mais focadas na geração de caixa, e o setor deve entregar rendimentos de fluxo de caixa livre resilientes (FCF yield acima de ~20% até 2026); (iii) os valuations permanecem atrativos, com as companhias negociando, em média, a 5x P/L 2027; (iv) acreditamos que o mercado já precifica mais do que adequadamente os riscos associados ao novo marco regulatório do ensino a distância (EAD); e (v) as companhias estão estabelecendo políticas de distribuição de dividendos. Nossa principal escolha no setor é a Cogna.

Virando a página após uma década de ajustes

Após anos de reestruturação em resposta às mudanças nos programas governamentais de financiamento estudantil (FIES), o setor entrou em uma nova fase, focada em rentabilidade, geração de caixa e desalavancagem. A maior parte das companhias listadas deverá entregar um FCF yield próximo de 20% em 2026. Ainda assim, as ações do setor acumulam queda média de 15% no ano, refletindo preocupações regulatórias e a deterioração das condições macroeconômicas, incluindo: (i) uma potencial desaceleração da atividade econômica; e (ii) o elevado nível de endividamento das famílias (acima de 80% em jul/26).

Um setor reconstruído para gerar caixa.

Reconhecemos que a visibilidade para o médio prazo ainda é limitada, especialmente em relação às tendências de captação no ensino a distância e à adaptação ao novo marco regulatório em 2027/28. Ainda assim, acreditamos que os valuations (múltiplo médio de 5x P/L 2027 para o setor) já refletem um cenário desafiador. Mesmo considerando uma contração de 50 a 300 pontos-base na margem EBITDA, a geração de caixa e os valuations permanecem atrativos, especialmente entre as companhias com posicionamento mais premium, como Cogna e Yduqs.

Cogna: elevada geração de caixa e potencial aumento do payout (Compra/R$ 3,50).

Vemos a Cogna bem posicionada para sustentar um crescimento sólido, equilibrando os desafios do ensino superior com um momento mais favorável na educação básica (K-12). A recuperação das matrículas presenciais em Enfermagem e reajustes mais elevados de mensalidades devem apoiar o crescimento, apesar de tendências mais fracas de captação no ensino a distância (EAD). A forte geração de caixa (FCF yield de 20%) pode abrir espaço para distribuições aos acionistas acima do atual payout mínimo de 25%.

Yduqs: portfólio premium sustenta a resiliência dos resultados (Compra/R$ 11,00).

Os ativos premium da Yduqs, especialmente Ibmec e IDOMED, continuam proporcionando maior resiliência, apesar das tendências mais fracas observadas em Estácio e Wyden. Acreditamos que seu portfólio diversificado oferece maior estabilidade de resultados em meio às mudanças regulatórias em curso no ensino a distância (EAD). Enxergamos um atrativo FCF yield de aproximadamente 21% em 2026.

Ânima: forte franquia de medicina, mas alocação de capital gera preocupações (Neutro/R$ 3,00).

A Ânima permanece bem posicionada para sustentar margens atrativas, apoiada principalmente pelo segmento de Medicina, que representa mais de 50% do EBITDA da companhia. Ainda assim, os investimentos em ativos com desempenho mais desafiador, como a FMU, levantam preocupações em relação à alocação de capital, especialmente considerando o nível ainda elevado de alavancagem da companhia (aproximadamente 2x dívida líquida/EBITDA).

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