PicPay (PICS): execução em crédito consignado privado se destaca; perspectivas de crédito em foco

Realizamos um Non-Deal Roadshow (NDR) no Rio de Janeiro com o PicPay, representado por Eduardo Chedid (CEO), André Cazotto (CFO e IRO) e Pedro Lippi (Diretor de RI). As discussões com investidores estiveram fortemente concentradas em crédito, especialmente consignado privado, dinâmica de inadimplência (NPL) e como a carteira pode se comportar em um ambiente macroeconômico potencialmente mais desafiador em 2027. Saímos das reuniões um pouco mais confortáveis com a execução recente do PicPay, particularmente em consignado privado, embora o cenário de crédito continue sendo um tema importante para os investidores. A administração indicou que não tem observado deterioração nos indicadores antecedentes e que já vem adotando uma postura mais seletiva na margem, enquanto o consignado privado continua apresentando uma atrativa relação risco-retorno, mesmo após as recentes mudanças regulatórias. Além do crédito, as discussões reforçaram a melhora da monetização da plataforma, ganhos de eficiência impulsionados por IA e o surgimento gradual de novas avenidas de crescimento, como PMEs e seguros. De forma geral, seguimos construtivos com a tese de investimento, com a evolução da qualidade de crédito devendo permanecer como um dos principais focos ao longo dos próximos trimestres.

Consignado Privado. O consignado privado foi o tema mais recorrente nas reuniões e segue sendo um dos principais pilares da narrativa de investimento do PicPay. A companhia entrou cedo nesse segmento e inicialmente enfrentou desafios operacionais relevantes, com FPD atingindo cerca de 30% nas primeiras safras, antes de convergir para aproximadamente 17%. Após uma série de melhorias operacionais e refinamentos nos modelos de underwriting, o FPD vem rodando em torno de 8,5% desde outubro. A administração também destacou que algumas premissas iniciais se mostraram conservadoras, especialmente em relação à rotatividade de funcionários e à velocidade de recolocação no mercado de trabalho, o que ajudou a compensar uma complexidade operacional maior do que a inicialmente prevista nas fases iniciais do produto. Atualmente, as originações estão em cerca de R$700 milhões por mês, ante uma percepção da administração de que poderiam estar próximas de R$1 bilhão na ausência do limite regulatório mais recente. Ainda assim, o ROI marginal permanece ao redor de 80%, mesmo após as mudanças regulatórias. Olhando à frente, a regulação continua sendo uma variável externa relevante, enquanto a concorrência deve aumentar gradualmente à medida que mais participantes ganhem confiança no segmento. Ainda assim, o produto parece bastante alinhado à estratégia mais ampla do PicPay de direcionar o crescimento da carteira para produtos com NIM ajustado ao risco mais atrativo.

Qualidade de Crédito e 2027. Os investidores estão cada vez mais olhando além da entrega de resultados de 2026 e concentrando atenção em como a carteira de crédito do PicPay pode se comportar em um cenário macroeconômico potencialmente mais fraco no próximo ano. A administração reconheceu que o NPL acima de 90 dias deve continuar subindo à medida que a carteira amadurece, mas destacou que, até o momento, não observou deterioração nos níveis de cobrança ou em outros indicadores antecedentes. Importante destacar que a companhia já adotou uma postura um pouco mais seletiva na concessão de crédito. O crescimento da carteira vem sendo direcionado cada vez mais para produtos com garantia, enquanto cerca de dois terços do crescimento incremental em cartões decorrem de aumentos de limite para safras mais maduras. Melhorias recentes nos modelos de underwriting também estão sendo utilizadas para preservar a qualidade das originações, e não apenas para acelerar o crescimento. Ao mesmo tempo, o amadurecimento da carteira deverá seguir sendo um importante vetor para os indicadores reportados de qualidade de ativos ao longo dos próximos trimestres, especialmente à medida que as safras mais recentes avancem em seu ciclo. Dessa forma, esperamos que os investidores continuem monitorando de perto se o desempenho das safras permanece em linha com as expectativas da administração conforme a carteira amadurece.

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui